El primer trimestre del año llegó a su fin, y algunas señales de estabilización van marcando el comportamiento del mercado -entre ellas, inflación en baja, dólar estable de cara a una nueva liquidación, saneamiento de las cuentas fiscales, etc-. Un marco que genera expectativas entre los inversores y, con lógica, se refleja en la industria de fondos (tanto en flujo, como en rendimiento).

Así después de un inicio de año tumultuoso -especialmente, en febrero-, la industria cerró marzo con un patrimonio cercano a los $30,7 billones y, en lo que va del mes, ya supera los $31,9 billones de activos bajo administración. Un crecimiento cercano al 7% para el tercer mes del año - y aproximadamente del 4% en estos días hábiles de abril-. En dólares, el alza fue similar (ante un CCL estable) llevando el AUM a ubicarse actualmente en los USD 30.400 millones.

Los T+1 y CER se posicionan como los grandes ganadores

Pero hagamos un doble clic. Si bien los rendimientos jugaron un rol importante, los flujos comenzaron ya desde marzo a mostrar un interés renovado en la curva de pesos. ¿A qué nos referimos? Fuera del desarme de la cobertura Dólar Link que se mantiene (y hasta acelera por momentos), las estrategias de renta fija de corto plazo en pesos (T+1) y CER están ganando terreno.

En números, marzo cerró con flujos negativos por $84.800 millones, pero hubo algunos segmentos que reflejaron un cambio de tendencia. Puntualmente, los Renta Fija T+1 y CER que sumaron cerca de $160.000 millones y $78.900 millones, respectivamente - y que sirvieron para contrarrestar los $368.000 millones que perdieron los DL -.

No es diferente, por ahora, la tendencia para abril en donde las estrategias de Renta Fija T+1 y CER se destacan con aproximadamente $50.000 millones de flujo positivo cada una de ellas.

Ahora, en cuanto a la liquidez inmediata, el mes de marzo cerró con un flujo levemente negativo; y si bien en lo que va a abril mantienen flujo a su favor, no hay dudas, que deberemos esperar para un mejor análisis el impacto de la nueva baja de tasas y medidas del BCRA anunciadas este jueves.

En principio, este segmento recibirá un nuevo golpe a su rendimiento -que aunque será de menor magnitud que el de marzo-, no dejará de confirmar que la tendencia es a la baja.

Un recambio en la industria

El resultado de este cambio de tendencia también comenzó a marcarse en el market share de las diferentes categorías dentro de la industria. Más allá de que los T+0 aún concentren más de la mitad del patrimonio, la Renta Fija de corto plazo (T+1) vuelve a escalar al segundo lugar y representan más del 7% del AUM total. Los CER también escalaron, y con un 6% de market share, superaron a los DL que retrocedieron hasta el 5%.

Una foto distinta a noviembre del año pasado (antes del cambio de Gobierno), en el que la cobertura contra la devaluación, llegó a ponderar casi el 12% del total administrado por la industria.

¿Qué pasó con los rendimientos?

Si lo analizamos desde el lado de rendimiento, los MM seguirán siendo sólo una opción válida para los pesos transaccionales, por su liquidez inmediata y riesgo básicamente nulo -pero con un costo alto, dadas su tasas reales negativas-.

Por ende, esperamos que la rotación continue, buscando opciones de mayor retorno. En este punto, y para aquellos inversores que están dispuestos a asumir algo más de riesgo, la Renta Fija T+1 y las estrategias de cobertura contra la inflación comienzan a tener más atractivo.

Sin ir más lejos, los CER se posicionan como los grandes ganadores dentro de la renta fija en pesos, con avances del 7,5% promedio (más del doble del rendimiento promedio de un T+0) en el mes; y acumulan subas del orden del 41,5% en lo que va del año.

A la vez, que los T+1 ganan poco más de 3,5% en dos semanas de abril y 28,7% en 2024 -unos tres puntos porcentuales arriba de un MM-

Tampoco descartamos otras alternativas como los fondos de Renta Fija T+2 y/o incluso de Renta Mixta. No obstante, hay que tener en cuenta que la volatilidad de estas estrategias es superior a las mencionadas.

* analista de Fondos de PPI