La sorpresa en la inflación de mayo de Estados Unidos representó una cruda muestra de los problemas que la falta de convergencia en la inflación genera. La inflación de mayo sorprendió al alza después de incrementarse 1% m/m, llevando la inflación interanual a 8.6% desde 8.3% en abril, dejando atrás la idea de que la inflación en Estados Unidos había tocado un máximo en marzo. Peor aún, las últimas encuestas de expectativas de inflación en dicho país no están mostrando las señales de alivio esperadas. El deterioro en el panorama inflacionario llevó a la Reserva Federal a subir su tasa de política monetaria en 75pbs a 1.75%, aplicando la primera suba de 75pbs desde noviembre de 1994, y a indicar que la próxima suba será de 50 o 75pbs, dependiendo de la evolución de los datos. Mas aún, las proyecciones de tasa de política monetaria de los miembros de la Fed se revisaron significativamente al alza a 3.4% y 3.8% en 2022 y 2023, respectivamente, desde 1.9% y 2.8% en marzo, alineándolas con las proyecciones de mercado (3.77% y 3.71%, respectivamente).

La estabilidad en las tasas de interés quedó atrás después de las recientes sorpresas inflacionarias. En particular, las tasas del tesoro americano volvieron a verse presionadas después de la sorpresa inflacionaria en la euro zona a fines del mes pasado y aceleraron la velocidad de ajuste luego de los datos de inflación en Estados Unidos la semana pasada. En el último mes, las tasas del tesoro americano a 1 y 2 años escalaron 98.9 y 61.3pbs a 2.86% y 3.19%, respectivamente, mientras que las de 10 y 30 años lo hicieron en 36.54 y 24.97pbs a 3.28 y 3.33%, respectivamente. Esto llevó a la renta fija global a mostrar retornos de -4.1% en el período, con los bonos con vencimiento a 10+ años exhibiendo retornos de -7.0%, los peores dentro de la curva. En Estados Unidos, el retorno de la renta fija fue de -3.5% en el último mes, también afectado por el desempeño de los bonos de mayor vencimiento.

En este entorno, creemos conveniente seguir sobre ponderando estrategias de tasas variables por sobre tasa fija y mantener la exposición a los bonos de menor duración (1-3 años) en mercados desarrollados hasta no tener señales más consistentes de convergencia inflacionaria. Tal como lo demostraron los datos de mayo, existe un elevado grado de incertidumbre respecto a la velocidad de convergencia en la inflación, con lo todavía vemos atractivo manejar el riesgo y la exposición dentro de la renta fija.    

A pesar de los fuertes ajustes en las tasas de interés de los mercados desarrollados, los emergentes no mostraron retornos diferenciados producto de la estabilidad en la prima de riesgo. En el último mes, la renta fija de mercados emergentes acumuló una caída de 3%, con los bonos de peor calidad crediticia exhibiendo una pérdida de 3.9%, mientras que los bonos con grado de inversión retrocedieron sólo 2.1%, evidenciándose una diferenciación en la calidad crediticia. Los retornos en el segmento de alto rendimiento de mercados emergentes no fueron tan distantes de los exhibidos en Europa (-3.6%) y Estados Unidos (-2.9%). En términos regionales, los retornos de los bonos en dólares de América Latina se llevaron la peor parte después de retroceder 3.9%, mientras que en EMEA y Asia las caídas fueron más moderadas (-2.5% y -2.1%, respectivamente). Al igual que en los mercados desarrollados, encontramos conveniente manejar la exposición al riesgo en la renta fija emergente a través de los bonos con vencimiento en el corto plazo (1-3 años). En lo que respecta a los diferenciales de tasas de interés entre mercados desarrollados y emergentes, a pesar de la volatilidad exhibida en las últimas semanas, los spreads de mercados emergentes se mantuvieron acotados. El EMBI experimentó una variación de 9.1pbs en el último mes, con América Latina, Asia y EMEA mostrando variaciones de 25, -17 y 58pbs, respectivamente.

 

La semana que viene| Presidente de la Fed en el Senado; Actividad e inflación en América Latina

Dentro del ámbito internacional, el foco estará en el discurso del presidente de la Fed, Jerome Powell, en el Senado el miércoles y en la Cámara Baja el jueves. Además, otros miembros de la Fed hablaran durante la semana, con lo que la atención seguirá en la política monetaria en Estados Unidos. Dentro de los datos económicos, los más relevante serán los datos de confianza del consumidor de la euro zona en junio (miércoles) y el PMI manufacturero para Estados Unidos y la euro zona que se publicarán el jueves.

En la región, la atención se centrará sobre los datos de inflación de mitad de mes en México y Brasil y en la política monetaria de México. El jueves se espera una nueva suba en la tasa de política monetaria en México, la cual podría ser de 75pbs después de la decisión de la Fed. Sobre el final de la semana se dará a conocer el IPC del México junto con los indicadores de confianza en Colombia. El viernes se conocerá la inflación de mitad de mes en Brasil sumado al índice de actividad económica de abril en México.

Dentro del ámbito local, el foco serán los datos de actividad y balance fiscal. El martes se publica el resultado fiscal de mayo junto con los datos de actividad de los supermercados (abril) y el balance comercial (mayo). El jueves se conocerán los datos de PBI y desempleo del primer trimestre. Para el PBI, se espera un crecimiento de 1.0% t/t.