La Secretaría de Finanzas saldrá a buscar al menos USD265.000 millones a través de la última licitación del año, en una semana en la que le vencen unos $280.000 millones. De la primera licitación del mes le quedó un sobrante de $100.100 millones. En el éxito de la operación se juega el número final de la emisión monetaria de diciembre, que apunta a seguir creciendo y a convertirse en la más alta en lo que va del 2021. El BCRA podría terminar imprimiendo unos $50.000 millones extra. O más, si el déficit del mes se dispara. Si crece, la emisión de diciembre, dejará riesgos cambiarios en enero y febrero, cuando la demanda de pesos cae.

Si el Gobierno cumpliera su última proyección de déficit primario para el 2021, el rojo de diciembre deberá trepar hasta los $680.000 millones, tal como destacó la consultora Equilibra. Es una cifra inédita, que representa el 1,5% del PBI. La proyección de los privados apunta más a uno de $400.000 millones o $450.000 millones, equivalente a en torno del 1% del PBI pero no se pueden descartar escenarios.

Además del pago de aguinaldos y bonos de fin de año de los empleados estatales, jubilados y beneficiarios de asignaciones, los números de noviembre del resultado fiscal devengado publicado por la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC) reflejaron un envío extraordinario de transferencias de capital a organismos públicos, por $240.797 millones, una posible “trampita” para que en 2022 esas entidades le envíen dinero al Gobierno, en el marco de un acuerdo con el FMI que restringirá la emisión. La duda es si eso se verá reflejado en el resultado base caja de diciembre, que publicará la Secretaría de Hacienda. En ese caso, el rojo se verá aumentado. También podrían adelantarse gastos para aliviar el déficit del 2022, también pensando en escapar a la lupa del Fondo.

Mientras tanto, la emisión monetaria para financiar al Tesoro ya arrancó firme en diciembre y, con datos hasta el día 21, totalizó $345.000 millones. Apenas un poco menos que los $352.712 millones que se emitieron en todo octubre, el récord para lo que va del año, en la previa a las elecciones, cuando el gasto se disparó y marcó el mayor déficit del segundo semestre. Pero, teniendo en cuenta las necesidades de pesos que podrá tener el Tesoro en la última parte de diciembre, se descuenta que será el mes más alto.

Lo explicó la consultora Equilibra: “En nuestro escenario base suponemos que el déficit de diciembre de este año será de 1 punto del PBI, es decir que sumaría $452.000 millones. En el mes, el BCRA le ha girado al Tesoro $345.000 millones a través de adelantos transitorios. La licitación del 29 de diciembre, la última del año, será la más desafiante del mes y difícilmente el ratio de rollover alcance el 100%. En este marco, estimamos que el BCRA deberá asistir al Tesoro en al menos unos $50.000 millones adicionales hacia fin de mes”.

Además de un posible rollover por debajo del 100%, la diferencia la hará saber hasta qué punto llegará el gasto del último mes del año. Cabe destacar que para Finanzas el financiamiento neto fue de $100.000 millones en la primera licitación de diciembre. Por otro lado, este miércoles saldrá a convencer al mercado y a buscar al menos otros $265.000 millones, con un menú de instrumentos que incluye Lelites para los FCI; y Ledes, Lecer y bonos Badlar y Boncer para el resto de los inversores. Viene teniendo éxito en sus salidas al mercado. Si consigue los $265.000 millones que busca, podrá usar los $100.000 millones de la primera licitación para cubrir rojo primario, que se sumarán a los $345.000 millones ya emitidos. Alcanzaría para cubrir los $450.000 millones que proyectan las consultoras para el rojo del último mes del año.

La cosa cambia si el déficit del mes crece por encima de eso. Y es que en diciembre la demanda de pesos crece, lo que permite aumentar la emisión sin que, a priori, se dispare la búsqueda de dólares de los ahorristas. En esa línea, pese a lo emitido, el BCRA logró acumular hasta este lunes 10 días de de pequeñas compras de divisas. Diez días de relativa calma, con un marco de reservas flacas. Pero en enero y febrero eso cambia y la demanda de pesos vuelve a la normalidad, en un contexto de muy baja liquidación del agro, por el factor estacional, lo que hace relativamente riesgoso tener un exceso de moneda circulando. Sin embargo, a la par el Central no se queda quieto y absorbe: en lo que va de diciembre retiró de la plaza $187.000 millones con las Leliq y los Pases, que vuelven a crecer.