Ya lejos de amenazar sobre los $1.500, la cotización del dólar mayorista terminó la semana rozando los $1.400 y cerró en $1.403. Los USD1.700 M que colocaron las empresas vía Obligaciones Negociables entre el lunes y el jueves jugaron un papel en ese nuevo impulso de la oferta, aunque la pregunta entre analistas es si el Gobierno aprovechará para comprar reservas y de esa manera consolidar la baja del riesgo país. El director del BCRA Federico Furiase destacó que, con ingreso de capitales y con una mejora de la demanda de dinero, están dadas las condiciones “para encarar un proceso de acumulación de reservas”.

Furiase afirmó: “Con la macro ordenada y disipado el riesgo político, el desplome del riesgo país y los bajos niveles de agregados monetarios de partida generan los grados de libertad para encarar un proceso de acumulación de reservas endógeno para seguir fortaleciendo el balance del BCRA, como contrapartida de la entrada de capitales, bajo el actual régimen de flotación entre bandas, contra recuperación de la demanda de dinero”.

Las declaraciones del director del BCRA agregaron detalles a lo que había afirmado el presidente Javier Milei en una entrevista con Neura el viernes: “Yo puedo capitalizar al BCRA de la manera que lo hicimos con el FMI. Pero además dado lo bajos que son los agregados monetarios, que deberían estar al doble de lo que están, tengo muchísimo para crecer en acumulación de reservas, contra demanda de dinero”. Aún así, agregó: “Eso es si no hago rollover de la deuda. Si hago rollover, el mecanismo de acumulación de reservas no tiene sentido de ser. No voy a comprar dólares como un delirante y generar una suba del dólar”.

Es decir, el Gobierno apunta, con la cuenta corriente cambiaria en rojo desde junio del 2024, excepto en los tres meses en los que se estaba por agotar alguna de las bajas temporales de retenciones, a comprar reservas por la vía financiera, ya sea aprovechando el endeudamiento de las empresas y las provincias, o mediante una inversión extranjera directa que por ahora viene batiendo récords por su bajo nivel en lo que va del año. Otra posibilidad, sugirió Milei, es no comprar en absoluto y directamente endeudarse, si la baja del riesgo país se consolida y permite volver a los mercados.

Desde Ecolatina dieron cuenta del boom de ONs que la baja del riesgo país habilitó en noviembre: “En lo que va del mes se emitieron USD3.000 M de Obligaciones Negociales (fueron USD3.150 M en total, según el Romano Group) denominadas en dólares, con USD1.700 M colocados tan sólo entre lunes y jueves de esta semana, y restando aún dos semanas para finalizar el mes”. Por su parte, Invecq explicó: “A nivel cambiario, parte de estas emisiones también derivó en mayor oferta marginal de dólares, dado que algunas empresas optan por vender parte de los fondos en el mercado. Si bien no existe obligación de liquidar 100% en el MULC, este flujo adicional contribuyó a la baja semanal del tipo de cambio”.

En ese sentido, Vectorial analizó: “El mercado se mantiene expectante sobre si el Gobierno aprovechará la ocasión para comprar dólares o nuevamente dejará pasar la oportunidad. Ni el Tesoro ni el BCRA cuentan con recursos propios para enfrentar los vencimientos de enero. Las posibilidades que se abren hacia adelante de esta manera son las siguientes: activar un mayor tramo del SWAP con EE.UU., generando una deuda cuyos intereses permanecen siendo desconocidos, utilizar dólares de los encajes bancarios, que se encuentran en máximos de la era Milei, o acelerar la operación de canje de deuda que en teoría podría financiar la JP Morgan”.