Los FCI que han sabido adaptarse y readaptarse en los últimos años, pudieron cerrar un buen primer semestre, con un crecimiento del más del 30% en pesos (o un 12% en dólares) -a un promedio del 5% mensual; es decir, por arriba de la inflación-. Con más de $ 2.4 billones -o casi 15 mil millones de dóalres- en activos bajo administración, este vehículo logró captar más de $125 mil millones de ‘new money’, incluso a pesar de las nuevas regulaciones que afectaron a los Money Market en mayo (donde se redujo al 5% la posición máxima de MM en el resto de las categorías de fondos).

Igualmente, más allá del camino recorrido, aún estamos muy lejos del AUM que está industria en dólares movía no hace muchos años atrás; y ni hablar de los mercados más importantes del mundo en donde las Administradoras son unos de los principales inversores institucionales.

Sin ir más lejos, repasamos la información disponible de los FCIs a nivel mundial (al primer trimestre de 2021). Estos, a esa fecha, manejaban un patrimonio neto por $64 billones de dólares a lo largo del globo, con Estados Unidos acaparando casi el 50% del volumen total, seguido por Europa (34%) y Asia (14%). Foto que no ha cambiado significativamente en los últimos años, mostrando el crecimiento orgánico de este vehículo -medido desde el 2008, ha mostrado un crecimiento trimestral del 2%-. La industria local, y medido en dólares, mostró en igual periodo un crecimiento del 3%, aunque -y como dato clave- con una volatilidad mucho más alta que el resto del mundo.

Pero adentrémonos ya en la actualidad de los fondos local, que ha logrado superar varios desafíos en lo que va del año. Las principales se dieron en mayo, primero con la CNV (RG 887/21) -que limitó las posiciones en fondos de liquidez inmediata al 5% de las carteras- y la segunda con el Banco Central (permitiéndole a los bancos a suscribir como encajes bonos del Tesoro en pesos). Ambos impactaron negativamente sobre el segmento MM, con una salida (neta) masiva por $ 67 mil millones. Sin embargo, se mantienen positivos en el año, liderando el market share de la industria, con un 50% del total del Patrimonio Neto. Un segmento que, en realidad, mantiene el podio desde las PASO de 2019 -llegando a tocar máximos del 52/53%-; seguido por los fondos de Renta Fija que captan el 33%  luego de haber tocado mínimos del 28%-. Y las razones acá, siendo sinceros no sólo apunta a las regulaciones, sino también al comportamiento y la incertidumbre de la propia macro.

Si hablamos de opciones, existen más de 600 fondos ofrecidas por más de 50 Sociedades Gerentes -entre Bancos e Independientes-. En concreto, entre pesos y dólares, llevamos 16 nuevos fondos abiertos este año, entre renta fija (6), renta mixta (5) y PyMes (3), principalmente. Esto lleva a sumar 331 fondos en total de Renta Fija -54% del total de la oferta-, 41 de MM, 110 de Renta Mixta y 64 de Variable. Al menos 500 fondos (83%) están denominados en pesos y mantiene el 93% del patrimonio total.

Desde el lado de los rendimientos -en moneda local-, el gran ganador fue el segmento CER, con un promedio acumulado del 23.5% -incluso superando a los fondos de renta variable que sumar un 20.9% en lo que va del año-. Muy de cerca, los fondos de renta fija de corto plazo (que muchos incluyen letras con ajuste por inflación) lograron un rendimiento directo de entre el 18/19.5%. En tanto, los fondos de Liquidez Inmediata superaron el 16% promedio.

En este sentido, seguimos siendo constructivos con el ajuste CER, a pesar de la desaceleración en las expectativas de inflación (a un promedio del 2.5/3% mensual en los próximos meses), y consideramos que los FCI son el vehículo ideal sobre todo para inversores minoristas.

Creemos que estas estrategias siguen siendo atractivas para un porcentaje de las carteras en perfiles conservadores/moderados. Igualmente, Continuamos monitoreando de cerca el crawlipeg. Este semestre será desafiante para el Gobierno, y el mercado se mantendrá expectante en si puede mantener una TNA de devaluación diaria alrededor del 11/12%  algo que hace menos atractivo por fondos Dólar Link-. Cualquier paso en falso podría llevar a los inversores a ponderar más la cobertura frente al tipo de cambio, y con ello el retorno de los flujos hacia este segmento.

 

*Líder del equipo de FCI de PPI