La renta variable argentina sigue marcada por el contexto económico y político local, a la espera de catalizadores que logren encaminar la recuperación de las cotizaciones (o que al menos que marquen un piso). En ese sentido, la temporada de balances puntea la agenda del mercado local, pero aún sin grandes sobresaltos. Seguimos viendo en algunos sectores una tendencia que se profundiza (como en el energético), otros sectores en los que se ve una recuperación (Oil & Gas), mientras esperamos que la semana que viene la llegad de los balances de los bancos. En este artículo, repasemos los resultados de las principales compañías que ya presentaron sus resultados para el segundo trimestre del año.

La semana comenzó con los resultados de Telecom Argentina, afectada por al congelamiento tarifario y los altos niveles de inflación. Como era de esperarse, las ventas cayeron un 9.25% en términos reales en la comparación interanual, con ingresos de AR$88,430 millones. El resultado neto (pérdida) fue de - $11,671M, contra la leve ganancia de $933 millones del 2T20. En ese sentido, los indicadores ARBU (facturación promedio por cliente) de telefonía fija y ARBU del Móvil (ingreso promedio por cliente), siguen mostrando caídas del 15.8% y 6.9%, este primer semestre, y contra el mismo periodo del 2020.

Después siguieron los balances de YPF y Edenor, que presentaron resultados bastante antagónicos - siendo el sector eléctrico es el más afectado por el atraso tarifario-. En el caso de YPF, los Ingresos de US$ 3,349 millones crecieron un 26.5% contra el 1T21 y un 72% contra el 2T20, trimestre muy negativo por la pandemia. La empresa sigue mostrando una utilidad neta negativa, esta vez de -US$492M, mayor a la pérdida de US$25M del 1T21 aunque mejor a la pérdida de US$1,258 del 2T20. No obstante, es importante destacar que la petrolera estatal finalizó el 2T21 con un Flujo de Caja positivo de US$311M, superando a los US$284M del trimestre anterior mientras va bajando de a poco los niveles de deuda.

Este el indicador a seguir en el corto y mediano plazo, donde es probable que YPF termine el 2021 con un FCF neutro mientras intente bajar el nivel de deuda y poder seguir invirtiendo en CAPEX con la producción en Vaca Muerta en auge.

Edenor, por su parte y en línea con lo esperado, presentó muy malos resultados, con un permanente atraso tarifario que se agrava aún más con el avance de la inflación. En el 2T21, la compañía registró ingresos por AR$23,838 millones, un 12% menor en términosreales que los registrados en el 2T20. El EBITDA pudo mejorar con una mejor eficiencia de costos, siendo de $1,373M contra el -$996M del 2T20 en plena cuarentena. No obstante, el Resultado Neto del 2T21 fue lo más preocupante, con una pérdida de $10,909M cuando en el 2T20 había perdido $3,833M. En tanto esto se mantenga, las perspectivas se mantienen negativas para este sector.

Por otro lado, Pampa Energía registró una ganancia atribuible a los propietarios de la Compañía de US$70 millones, US$66 millones superior al 2T20, principalmente debido a la mejora en el margen operativo, compensado por mayores pérdidas en operaciones discontinuadas y cargo por impuesto a las ganancias en 2T21. La deuda neta sigue cayendo de a poco, pasando de US$1,148 a fines del 2020 a US$1,042M al cierre del 2T21.

Central Puerto registró una pérdida de AR$4,413 millones en el 2T21, comparado a la ganancia de $3,288M del 2T20, principalmente explicado por mayor cargo de impuesto a las ganancias y mayores amortizaciones y depreciaciones de activos. Los ingresos de $12,254M crecieron un 13% en términos reales mientras que el EBITDA de $4,655 cayó un 59% i/a y 56% trimestral por las mayores depreciaciones de activos que se mencionó anteriormente. La generación de Energía Eléctrica fue de 3,740 GWh en el 2T21, creciendo un 40% i/a – comparado con un trimestre con fuerte impacto negativo por la pandemia – y un 7.5% contra el 1T21, mientras que la capacidad instalada de mantiene estable con la compañía invirtiendo solo en Capex de mantenimiento debido al difícil contexto de liquidez que atraviesa.

Loma Negra, por su parte, vio un aumento del 55.9% i/a y 2.8% trimestral en sus ventas medidas en dólares siendo de US$147 millones en el 2T21. Su EBITDA fue de US$48M, creciendo un 86.6% i/a y cayendo un 7.7% trimestral, con un Margen EBITDA de 32.4% (vs el 27.1% del 2T20 y 36.7% del 1T21). Finalmente, registró una ganancia neta de US$49M, superior a los US$2M del 2T20 y US$37M del 1T21.

Si bien la deuda neta mejoró mucho en la comparación interanual (pasó de US$268M a US$26M al cierre del 2T21), creció respecto al 1T21 donde fue de apenas US$7M. No obstante, la relación Deuda Neta/EBITDA12M sigue siendo muy cómoda para LOMA, de apenas 0,13x cuando en el 2T20 era de 1,3x.

Los despachos de cemento crecieron un 39.5% i/a, siendo de 1.4MMTn, superando también a los 1.38MMTn del 1T21. Por último, los mejores balances se vieron por el lado de Ternium Argentina (TXAR) y Vista Oil & Gas (VIST) que habían presentado semanas antes. Ambas compañías se vieron beneficiadas por el alza de precios del acero y del petróleo respectivamente, acompañado también por una mayor demanda. Los resultados del 2T21 de Ternium Argentina fueron un éxito, aun superando los excelentes números del 1T21.

Los despachos fueron de 650,200 ton. en el 2T21, contra los 623,100t del 1T21 y 405,200t del 2T20 (en plena pandemia). Las Ventas Netas fueron de $77,623 millones de pesos argentinos, creciendo un 28% trimestral y 254% i/a, mientras que el resultado operativo de $19,276M creció un 25% trimestral. Con un Resultado de inversiones en compañías asociadas de $19,103M, Ternium registró un Resultado Neto de $33,105M y de $7,33 por acción, superior a los $4.9 del 1T21 y los $0.00 del 2T20.

Por el lado de Vista, presentó los resultados del 2Q21, con una ganancia neta de US$5.5M, un EBITDA de US$102.3M e Ingresos por US$165.3M. Fueron muy buenos resultados los de la compañía, que reflejo mejoras en todos los aspectos: mayor producción, mejor precio de realización, mayores ventas y mejor eficiencia. a producción total fue de 39,888 boe/d, creciendo un 67% i/a y 17% trimestral impulsado por el fuerte crecimiento en la producción de petróleo. Los resultados fueron muy positivos evidenciando una mayor producción – esperable según los últimos datos de producción en Vaca Muerta elaborados por el Ministerio de Energía – mejores precios de realización y mayor eficiencia de costos – reflejados en los lifting cost.

En resumen, según el sector donde opera la compañía y el nivel de intervención del Estado, dependieron los resultados del 2T21. El sector de energía eléctrica y telecomunicaciones, con fuerte control del Estado en el esquema tarifario, evidenció un deterioro en sus resultados, mientras que sectores con mayor libertar en los precios y más dependientes de los precios internacionales evidenciaron muy buenos resultados como fue en el caso de TXAR y VIST. Mientras que YPF, se vio beneficiado también por el alza del precio del petróleo y la suba de precios en los surtidores.

La semana que viene, será el turno de los bancos donde vemos una fuerte intervención del BCRA en el spread de los bancos, y con una inflación en niveles altos, no esperamos los mejores resultados en los jugadores de la industria bancaria.

 

*Analista de PPI