La gestión de Javier Milei como presidente cumple seis meses este lunes, inicio de una semana en la que se conocerá el IPC de mayo, para el que se espera la menor variación mensual desde al menos fines del 2022. Se trató de un semestre de sábana corta: a cambio, la actividad acumuló una fuerte caída y no hay señales claras de rebote, lo que explicó a su vez la desaceleración de la inflación. En lo fiscal acumuló cinco meses con histórico superávit, aunque el propio Milei reconoció que junio ya cerrará con déficit. El semestre estuvo signado por un mercado entusiasmado, aunque eso se puso en duda en las últimas semanas. Además, tras una fuerte acumulación de reservas, el atraso cambiario comenzó a generar preguntas.

El dato de la inflación de mayo saldrá este jueves. Todo indica que se ubicará en torno al IPC CABA, que arrojó 4,4%, y la mediana del REM, que proyectó un 5,2%. En cualquiera de los dos casos, se trataría del número más bajo desde que inicio el 2023. De acuerdo al economista de FIEL Daniel Artana, "la inflación, que en mayo se ubicaría en alrededor de 5%, ha caído más rápido de lo esperado y es menos de la mitad de la que se observó en los últimos cuatro meses completos del gobierno anterior (agosto-noviembre de 2023) o del 8% mensual promedio de los primeros once meses del año pasado".

Como contraparte, sin embargo, desde FIEL también reconocieron que "la actividad económica se contrajo más de lo esperado", con un EMAE que arrojó una caída interanual del 8,4% en marzo y un rojo acumulado de 4,3% si se compara contra noviembre. 

Fundación Capital remarcó en ese sentido que "la desinflación actual se dio en el marco de un importante retraso en los salarios y con una caída abrupta de la actividad económica". Prevén que el piso de actividad se haya encontrado entre marzo y mayo, "con una mejora hacia delante en un marco de recuperación parcial de salario que dinamizaría en parte el consumo. Así, habrá que monitorear si esta dinámica condiciona la performance inflacionaria hacia delante". La sábana corta en acción.

Y agregaron: "Con salarios que podrían comenzar a empardarle a la inflación, una brecha cambiaria que no puede descartarse que vuelva a mostrar algún signo de tensión, aumentos de combustibles ya pautados, posibles subas en tarifas de servicios regulados y efectos de segunda ronda, luce complejo quebrar el registro de inflación general del 4% mensual hacia el segundo semestre".

 

Superávit, atraso cambiario y reservas

En el plano fiscal, la Administración Nacional obtuvo un superávit financiero de casi $2,2 billones entre enero y mayo, en contraste con un déficit de $2,3 billones obtenido en igual período de 2023, según datos de la OPC. El propio Milei reconoció que por el pago de aguinaldos y la deuda pendiente con Cammesa se volvería al déficit en junio, aunque el acumulado del primer semestre se mantendrá superavitario. Luego de seis meses de Gobierno, entre analistas la lectura sigue apuntando a que no será fácil alcanzar sostenibilidad en el ajuste.

El apoyo de los mercados fue una marca sostenida a lo largo de los seis meses de gestión. Y es uno de los pilares que comenzó a mostrar fisuras recientemente. El Riesgo País, luego de derrumbarse desde los 1.900 puntos al día de la asunción, tocó piso a fines de abril en 1.174 puntos y desde entonces tomó un impulso alcista que lo ubica en sus máximos desde la primera quincena de marzo (1.582 puntos). El Merval medido en dólares alcanzó su techo el 13 de mayo y desde entonces bajó un 14,8%. En paralelo, el dólar CCL en el mismo periodo se incrementó un 22%. 

En simultáneo, el sostén del crawling peg al 2% mensual desde diciembre, que permitió ponerle un piso al IPC y la caída del ingreso, generó rispideces con los exportadores, ya que el Tipo de Cambio Real Multilateral está a niveles de octubre del año pasado. A eso se le suma que el dólar exportador para el agro cotiza en $977,05. Sábana corta: el agro es un sector clave para la acumulación de reservas. Desde que inició la gestión, el BCRA compró USD17.410 millones, aunque vienen sufriendo una sensible desaceleración, incluso en plena cosecha gruesa. 

Para Ecolatina, "la liquidación llegó, pero no enamora", ya que, entre otros motivos, no existen incentivos para comercializar más que lo necesario. "La reducción sistemática de tasas de interés descartó la opción de acelerar el ritmo del crawling y, a su vez, generó más atractivos para financiarse en pesos y postergar la liquidación", argumentó la consultora.