Economistas y analistas financieros opinaron sobre las posibilidades de un levantamiento total o parcial de las restricciones para el acceso al mercado de cambios, conocidas popularmente como “cepo cambiario".

 

¿Qué espera el mercado del cepo cambiario?

Las posibilidades de levantamiento del cepo parecen ser escasas o directamente nulas en el corto y mediano plazo, a juzgar por la opinión de economistas y analistas financieros.

El analista financiero Christian Buteler y el economista de la Fundación Libertad y Progreso, Lautaro Moschet, identificaron respectivamente a la abundancia de pesos en circulación y el bajo nivel de reservas internacionales como los impedimentos principales para dejar sin efecto a un cepo que está próximo a cumplir cinco años de vigencia ininterrumpida.

Condiciones para el cepo

Buteler manifestó a BAE Negocios que, al margen de no estar de acuerdo con la postura oficial, “se vienen sosteniendo una serie de condiciones para la salida del cepo que todo hace suponer que las van a cumplir”.

“Hasta ahora teníamos como condición que la inflación converja primero al 2% mensual del crawling peg (devaluaciones periódicas del tipo de cambio oficial) y después al 1%, pero tenemos una nueva, que es que la Base Monetaria sea similar a la Base Monetaria Ampliada”, advirtió.

Este último requisito busca que “no haya tanto sobrante de pesos y que sean absorbidos por la actividad económica para que la presión sobre el tipo de cambio sea menor”, explicó, al tiempo que señaló que la brecha entre ambas variables supera el 100%, ya que son de aproximadamente $ 22 billones y $ 47 billones, lo que implica una absorción de cerca de $ 25 billones.

 

El cepo cambiario, lejos de la salida

“Si realmente van a cumplir con ese requisito, creo que estamos lejos de la salida”, sostuvo.

Al respecto, reconoció que puede encararse una salida “en forma total, al estilo de la realizada por (el expresidente Mauricio) Macri en diciembre 2015” o bien “ir haciendo un desarme paulatino, porque hay que aclarar que no hay un solo cepo sino una ‘mamushka”, con una regulación arriba de otra”.

“Se las podrían ir desarmándolas de a poco, para ir viendo cómo reacciona el mercado, sobre todo si no se sabe qué va a pasar con las reservas”, acotó, al tiempo que objetó la postura del gobierno al respecto que, a su juicio, “debería haber comenzado a hacerlo en diciembre (de 2023), pero han pasado ocho meses y han sido muy pocas las regulaciones que se han sacado”.

  Un riesgo país demasiado alto

 

Buteler indicó, además, que la Argentina necesita “volver al mercado voluntario de crédito, pero con un riesgo de 1.500 puntos básicos, eso no se va a dar” y relativizó la eventual calificación por parte del JP Morgan.

“Eso no es un proceso inmediato, la Argentina ni siquiera está siendo evaluada, en el mejor de los casos, eso se dará en el último año de la Presidencia de Milei”, consideró.

 

Pocas reservas

 

Tampoco Moschet estimó que haya novedades con el cepo en el corto plazo, por entender que “una de las variables del discurso oficial es que crezcan las reservas, cuya acumulación hoy es baja, porque están vendiendo dólares para cerrar la emisión”.

“La alternativa que están esperando es poder cerrar un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y de esa manera engrosar las reservas para poder salir del cepo sin riesgos”, advirtió Moschet a BAE Negocios.

El economista consideró “probable” que se cierre ese acuerdo, “dado el buen rendimiento en materia fiscal y moneteria que viene mostrando el gobierno”, pero señaló que la firma de ese convenio “no es inmediata, porque las negociaciones implican un proceso que lleva algunos meses”.

 

La brecha cambiaria

 

“Otra variable a tener en cuenta es la brecha cambiaria, ya que salir del cepo implica una unificación de los mercados”, añadió, para resaltar que “con una brecha en torno al 35%/40%, más allá de que a priori no se sabe a cuánto se iría la cotización del dólar, en el peor de los casos si se acercase a los $ 1.300 repercutiría en un salto en el nivel de precios, algo que en el discurso oficial no están dispuestos a aceptar”.

Por tal razón, Moschet estimó que se espera “una brecha de no más del 10%” entre el dólar oficial y los financieros para avanzar en el levantamiento de las restricciones.

 

Cinco años de cepo

 

Luego de haberlo levantado a la semana de haber asumido, el expresidente Mauricio Macri reestableció el cepo a raíz de la significativa pérdida de reservas tras el mal desempeño de Juntos por el Cambio en las Primarias Abiertas, Simultáneas y Obligatorias (PASO del 11 de agosto de 2019 y que se tradujo en una caída de US$ 12.209 millones en tres semanas.

En primer término, el 1° de septiembre se fijó un tope de US$ 10.000 para la compra, que desde el 21 de octubre de ese año se redujo a US$ 200.

Posteriormente, durante la Presidencia de Alberto Fernández se agregaron nuevas restricciones tanto a través del Banco Central como de la Comisión Nacional de Valores y la Administración Federal de Ingresos Públicos.