El Tesoro enfrentará este viernes, con una nuevas licitación, un vencimiento bastante abultado, por un total de $16,3 billones, de los cuales se estima que unos $15,7 billones están en manos del sector privado. El contexto es lo que convierte a ese alto monto en un desafío algo más complejo, ya que la licitación ocurrirá mientras se mantiene firme la presión cambiaria que llevó a la cotización a los $1.477, tras una suba del 3,4% en los últimos 10 días y del 5,3% en el último mes. El mayor apetito por divisas disparó la intervención oficial en futuros y dólar linked, para desincentivar esa creciente demanda. El Tesoro ofrecerá Lecaps de corto plazo.

En cada licitación el riesgo es que haya un desarme de la deuda contraída por el Tesoro en moneda local, con potencial de salida al dólar, tal como ocurría hasta inicios del 2024 con los pasivos remunerados del BCRA. En ese sentido, el analista de Estrategia del Bavsa Martín de la Fuente señaló: "Es importante ver cómo reacciona el Tesoro de cara a la licitación de mañana teniendo en cuenta este contexto de tasas y tipo de cambio, ya que esta vez no tiene mucho margen para rollear más del 100% de los vencimientos (la caución ya empezó a mostrar los primeros síntomas de un nivel de liquidez acotado); creemos que sería prudente incluso un rollover por debajo del mismo".

El Tesoro tiene, tal como destacó el propio De la Fuente, depósitos por $11,7 billones, lo que implica que, salvo un rollover extremadamente pequeño, no será necesario pedirle asistencia al BCRA. Sin embargo, si el Gobierno debe usar parte de esos pesos para cubrir una renovación de vencimientos menor al 100%, de todas formas se tratará de una emisión monetaria y tendrá potencial de agregar algo de presión a un dólar que en la jornada del jueves frenó su racha alcista, que llegó a extenderse durante ocho ruedas.

La calma cambiaria del jueves se dio, con todo, con un BCRA activo en futuros, que tuvieron un volumen que no se veía desde el 8 de mayo del 2025, según afirmó De la Fuente, quien también aseguró que la intervención oficial estuvo en dólar linked. El Gobierno intentando bajar el precio de los futuros de dólar muestra una maniobra para quitarle incentivo a la demanda especulativa de divisas, abaratando el precio de la cobertura y dando, de paso, una señal de confianza oficial en que la cotización se mantendrá.

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) afirmaron: "Más cobertura cambiaria para contener la presión sobre el dólar. El volumen operado en instrumentos dólar linked volvió a dispararse hasta USD1.146,8 millones, marcando el mayor volumen desde que llevamos registro. A su vez, el interés abierto en futuros de dólar aumentó hoy otros USD108 millones, explicado principalmente por un incremento de USD284 millones en la posición de julio y una caída de USD197 millones en junio. Esta dinámica, en conjunto con las subas de los días anteriores, sugiere intervención oficial".

Los vencimientos por $16,3 billones en un contexto de dólar alcista obligaron al Gobierno a ofrecer el instrumento que venía retaceando para priorizar la estrategia de alejar vencimientos: las Lecap de corto plazo, que son las más demandadas desde hace meses. Así, PPI sumó: "Al igual que en la licitación del 10 de junio, el menú mantiene un claro sesgo hacia la extensión de duration, con una presencia relevante de instrumentos a largo plazo. No obstante, incorpora algunas alternativas de vencimiento algo más cercano, como la LECAP a noviembre de 2026 y el nuevo CER a 2027".

En la parte en dólares, Finanzas buscará completar el cupo de USD2.000 M que buscaba para los pagos de deuda de julio a través del Bonar 2028. Hoy el Tesoro tiene depósitos por USD3.605 M, con vencimientos por USD4.400 M el mes que viene. Esta semana buscará otros USD366 M a través de la última licitación del mes.