El Gobierno llegó a una semana decisiva para dar señales positivas al mercado en cuanto a lo cambiario, la deuda externa y las reservas con las que buscará enfrentar el escenario de los meses que se vienen, por cierto complejos, hasta las elecciones del 2027. Este viernes deberá pagarle alrededor de USD4.400 M a los bonistas y ya cuenta con depósitos en moneda dura por USD3.900 M. Lo que falta podrá comprárselo al BCRA con los pesos que la propia autoridad monetaria le envíó vía transferencia de utilidades a fin de mes. Tras la refinanciación de los repo hasta 2028, las reservas netas de la autoridad monetaria pasaron a un abultado positivo y es otra buena señal de cara a meses en los que la demanda de dólares promete permanecer intensa. Este lunes, el Gobierno terminará de dar certezas sobre el programa financiero 2026-27.

Más allá de otros pagos a organismos internacionales por USD535 M a lo largo del mes que recién inicia, el Gobierno enfrenta este 9 de julio los vencimientos semestrales de sus bonos globales y bonares, por un total que la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC) cuantificó en USD4.400 M. Desde la consultora LCG remarcaron que, junto con una estacionalidad todos los años favorable durante el cierre del primer semestre, y junto con una inflación que empieza a dar buenas señales, la certidumbre que logró el Gobierno acerca de los pagos de deuda es una clave de la tregua con los mercados.

La consultora sumó una enumeración de las señales positivas para los mercados en semanas recientes: "Avances en préstamos internacionales respaldados con garantías de organismos, los fondos acumulados para pagar Bonares y Globales el 9/7 ya casi estarían (para los USD500 M que faltan, se pueden usar los pesos para comprar dólares, y ayer aumentaron USD950 M las reservas), o la refinanciación de los repo del BCRA hasta 2028 por USD6.000 M. Los vencimientos de deuda del año que viene son abultados (USD12.000 M de títulos, más USD14.000 de organismos) pero esta estrategia de blindaje electoral podría ser eficaz para evitar repetir la necesidad de golpear la puerta de Bessent, dado que probablemente no atienda nadie ahí".

La refinanciación de los pases pasivos con bancos globales, por un total de USD6.000 M a una tasa del 7,6%, que permite estirar vencimientos hasta septiembre del 2028 le sumó aire a las reservas netas del BCRA en su medición más exigente, que no solo pasaron a ser positivas sobre el cierre de la semana pasada, sino que se ubicaron en un abultado USD6.495 M, tal como detalló el economista de OPEN, Federico Machado (otra medición menos exigente, que deja de lado los pagos de Bopreal a menos de un año, llegó incluso a USD11.948 M). El Gobierno incluso se dio el lujo de rechazar otros USD2.250 M que los bancos globales estaban dispuestos a prestar.

Las reservas netas sufrían porque los repo con vencimiento a menos de un año pasaban a ser contados como un pasivo de pago inminente, restando a esa cuenta que le quita a las reservas brutas las divisas cuya tenencia está a atada a un pago de acá a un año. Como contracara, destacó Machado, en el septiembre del 2027 preelectoral, las netas posiblemente pasen en forma automática a ser negativas nuevamente.

Tal como detalló el analista financiero Nau Bernués, el cierre de junio mostró una retracción de la oferta de divisas del agro y de las colocaciones financieras, en paralelo a una sostenida compra para atesoramiento, más la novedosa y elevada demanda para el giro de utilidades de las empresas. Bernués dijo: "Demanda firme, oferta en retirada. El precio hizo lo que hace un precio. ¿Y julio? La historia dice que en años sin elecciones, el dólar subió en promedio 0,7% en este mes, frente a 3,1% en años electorales. Agosto, en cambio, suele ser más picante".