El Tesoro enfrenta esta semana vencimientos por $5,3 billones, no demasiado abultados, aunque en un mes en el que le esperan obligaciones por otros $10,7 billones sobre la última semana.

Así, en la primera licitación de junio buscará en primer lugar adelantarse a esa situación canjeando algunos de los papeles que vencen en el cierre del mes, y en segundo lugar intentará obtener un rollover superior al 100% para llegar mejor perfilado. Con todo, la principal de las aspiraciones parece ser la de estirar duration para después de las elecciones presidenciales del año que viene.

De hecho, la estrategia para la licitación de este miércoles tiene dos patas y ambas llevan a los bonos duales con vencimiento a 2028, 2029 y 2030 como protagonistas. Por un lado, para conseguir los al menos $5,3 billones que necesita para cubrir vencimientos, apostó a un menú conformado por esos bonos que ajustan por la mejor opción entre CER y Tamar, junto con dos dólar linked, uno a agosto del 2026 y otro a diciembre del 2028. Por el otro, buscará canjear el Boncer que vence a finales de junio por cualquiera de esos tres duales y el dual con misma fecha para dentro de dos semanas por los CER/Tamar a 2028 y 2029.

El vencimiento de $5,3 billones no parece tan difícil de cubrir, dada la liquidez abundante que muestra el sistema, con un stock de pases pasivos del BCRA por $2,9 billones. El propio Tesoro, además, tiene depósitos en la autoridad monetaria por $12,6 billones que garantizan que no haya necesidad de pedirle asistencia al Central. De todas formas, como siempre, un rollover por debajo del 100% que se cubra con esos pesos que tiene el Tesoro de todas formas implicaría una emisión monetaria que, por ahora, el Gobierno viene decidiendo no realizar para no impulsar más la liquidez, en momentos en el que el dólar se muestra demandado y en $1.441.

El Gobierno por ahora convalidó esa devaluación lenta y progresiva, pero un salto demasiado fuerte podrá tener impacto inflacionario. Por ahora, afirman los analistas, se trata de una corrección del atraso cambiario previo, que no se espera que levante demasiada polvareda en los precios al consumidor.

El analista de Research de IEB, Nicolas Cappella, adelantó: "Se viene una nueva licitación del Tesoro y ofrece un mix de títulos particular. Tres bonos duales nuevos a finales de 2028 , 2029 y 2030. La idea del gobierno es clara y es estirar duration para buscar rollear a fechas post elecciones. Para ello, ofrece este mix de duales, los cuales siempre fueron bien recibidos por el mercado. A los $5 billones que vencen de la Lecap de junio hay que sumarle el canje que esta ofreciendo también. La idea es no esperar a fin de mes, sino comenzar a rollear desde hoy ese número".

Desde el Grupo SBS afirmaron: "Dado el bajo vencimiento y condiciones de liquidez que siguen holgadas, el foco estará en qué tanto puede el Tesoro alargar duration y qué tanto puede descomprimir para la próxima licitación en el canje". 

Desde PPI remarcaron: "Finanzas eligió un menú claramente orientado a extender la duration de la deuda en pesos más allá del horizonte electoral. Además, el Tesoro anunció un canje para empezar a despejar los desafiantes vencimientos de fin de mes. Así, el gobierno aprovechará una licitación que, en términos relativos, luce manejable para empezar a ordenar un junio mucho más cargado hacia el cierre. Creemos que dado el objetivo del Tesoro de estirar seguir estirando plazos y mantener a raya la liquidez del sistema, se ofrezca algo de premio en la licitación ".