El Tesoro cerró la segunda y última licitación de mayo con una renovación superior a los vencimientos en pesos y una nueva captación de dólares para afrontar pagos de deuda. La Secretaría de Finanzas recibió ofertas por $16,14 billones en instrumentos en pesos y dollar linked, adjudicó $12,57 billones y consiguió un roll over de 114,36%.

La operación le permitió al Gobierno cubrir los compromisos inmediatos, sumar alrededor de $1,5 billones a sus ahorros en moneda local y avanzar, al mismo tiempo, con la colocación de Bonar 2027 y Bonar 2028. En esos títulos en dólares, Finanzas recibió ofertas por USD 623,53 millones y adjudicó USD 345,64 millones.

Tasa fija por debajo del 2%

El dato más sensible de la licitación en pesos estuvo en la nueva Lecap con vencimiento el 15 de septiembre de 2026. Ese instrumento concentró $5,16 billones de valor efectivo adjudicado, el monto más alto de toda la subasta, con una tasa efectiva mensual de corte de 1,99% y una TIREA de 26,68%.

La tasa quedó apenas por debajo del 2% mensual, una referencia que el mercado siguió de cerca por el volumen de pesos disponibles en el sistema y por el intento oficial de alargar vencimientos sin convalidar un salto mayor en los rendimientos.

"Todo fue en línea con lo esperado. Se notó preferencia del mercado por instrumentos a tasa fija y Tamar. En particular, la nueva Lecap (S15S6) explicó la mayor parte de la colocación con adjudicaciones por $5,16 billones a una TEM de 1,99%", señalaron desde Portfolio Personal Inversiones.

El peso de los instrumentos Tamar y dollar linked

El resto de la colocación se repartió entre bonos ajustados por CER, títulos dollar linked y un instrumento a tasa Tamar. Los Boncer TZXM7 y TZXS7 captaron en conjunto $1,84 billones de valor efectivo adjudicado, con tasas de 2% y 5,06%, respectivamente.

El bono Tamar TMG28, con vencimiento el 31 de agosto de 2028, reunió $3,76 billones. Fue el segundo instrumento de mayor peso en la licitación, detrás de la Lecap, y quedó con una TIREA de 35,53%.

Los títulos dollar linked también tuvieron demanda. La letra con vencimiento el 31 de julio de 2026 adjudicó $749.518 millones, mientras que la letra con vencimiento el 31 de marzo de 2027 sumó $1,06 billones. En conjunto, estos papeles explicaron $1,81 billones del total adjudicado.

"Por el lado de la demanda diría que la sorpresa fue el aumento de demanda por instrumentos dollar linked, que representó el 14% del adjudicado, cuando en las últimas licitaciones venía representando menos del 5%", observó Valentín Gómez García, analista de Adcap.

Bonar para reunir dólares antes de julio

La licitación también dejó un resultado relevante para la caja en moneda extranjera. En los Bonar 2027 y 2028, el Tesoro recibió 2.090 ofertas por un valor efectivo total de USD 623,53 millones y adjudicó USD 345,64 millones.

La mayor demanda se concentró en el Bonar 2027. Ese título recibió ofertas por USD 405 millones y Finanzas adjudicó USD 203 millones, con una tasa nominal anual de 5% y una TIREA de 5,12%. El Bonar 2028 recibió ofertas por USD 224 millones y adjudicó USD 143 millones, con una tasa nominal anual de 8,17% y una TIREA de 8,49%.

Para ambos bonos habrá una segunda vuelta este jueves 28 de mayo, entre las 11 y las 13. En el caso del Bonar 2027, Finanzas informó que la emisión adicional no podrá superar un monto que, sumado a la primera vuelta, exceda los USD 305 millones de valor nominal. Con ese límite, el Gobierno quedaría en condiciones de acercarse al cupo total previsto para ese papel.

La caja del Tesoro, bajo la lupa

La licitación se dio después de una fuerte mejora contable en la cuenta del Tesoro en el Banco Central. Esa tenencia había alcanzado a comienzos de semana un récord de $29,9 billones, luego de acreditarse $24,4 billones por la transferencia de utilidades derivadas del balance 2025 del BCRA.

De ese monto, sin embargo, una parte ya tuvo destino: $18,4 billones se usaron para recomprar letras intransferibles. Según las estimaciones de mercado citadas en la previa de la operación, el saldo de la cuenta podría cerrar la semana en torno de los $13 billones, aunque el Gobierno prevé destinar $6 billones a una nueva compra de dólares para pagos de deuda externa.

El resultado financiero quedó en línea con lo que esperaba el mercado: renovación completa de los vencimientos en pesos, demanda concentrada en tasa fija y Tamar, mayor interés por cobertura dollar linked y una colocación en dólares que refuerza la caja para el pago de deuda previsto para julio.