La semana abre con una expectativa de continuidad en la mirada positiva de los mercados, con un riesgo país que cayó de vuelta hasta los 514 puntos en el cierre de la semana pasada. La aprobación de la segunda revisión del FMI es una clave en ese sentido, aunque en lo que va del año los accesos de euforia frente a buenas noticias desde el exterior duraron poco: en cuanto el mercado observa una caída del riesgo país debajo de los 500 puntos empieza a prever la creciente chance de una suba.

Desde Adcap remarcaron que la clave será expandir las reservas netas, que siguen en terreno negativo: "La aprobación de la segunda revisión debería ser positiva para los bonos soberanos, ya que reduce la incertidumbre de corto plazo sobre el programa y confirma el respaldo continuo del FMI. Sin embargo, la variable clave para el mercado sigue siendo la misma: la velocidad con la que las autoridades puedan acumular reservas manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad cambiaria y evitando una volatilidad excesiva de tasas. El desembolso es positivo, pero la verdadera señal es el respaldo del FMI al actual mix de políticas y su presión para acelerar la acumulación de reservas".

En la lógica del huevo y la gallina, para el analista financiero Nau Bernués esa caída de la tasa depende de primero hacer una colocación exitosa: "La suba en la calificación de Fitch, el desembolso del FMI y el récord comercial son factores que, en teoría, deberían haber reducido significativamente el riesgo país. Sin embargo, nada. La experiencia de otros mercados emergentes sugiere que hoy el orden de los factores es distinto. Primero, una colocación exitosa en el exterior, con un libro de órdenes sobreofertado, y después de ese paso, los spreads tienden a ajustarse y el riesgo país a bajar de manera más consistente".

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) destacaron que la dinámica positiva comenzó ya en el cierre de la semana pasada: "Fue una semana positiva para los activos argentinos en general. Si bien el contexto internacional colaboró, al observarse crecientes señales de desescalada en Medio Oriente, hubo varios drivers idiosincráticos positivos: la aceleración del ritmo de compras del BCRA, buenos datos de actividad económica, la ratificación del rumbo fiscal, la aprobación de la revisión del acuerdo con el FMI y el anuncio de una nueva reducción de retenciones. En este contexto, los Globales argentinos cerraron la semana con subas de entre 0,4% y 1,6%, destacándose la performance del tramo largo de la curva. En consecuencia, el riesgo país cayó hasta alrededor de 514 puntos".

Con la tasa del bono del Tesoro de EE.UU. en 4,56% , ese riesgo país implica un tipo de interés en torno al 10%, ya cerca de los niveles necesarios para poder hacer una emisión. Desde la consultora 1816 destacaron, sin embargo, que por ahora eso no mostró sostenerse en el tiempo en lo que va del año. En ese sentido, lo cierto es que hasta el martes pasado el riesgo país todavía estaba en 550 puntos.

La consultora remarcó que eso se da porque, al llegar a perforar los 500 puntos, el mercado empieza a prever que la mayor chance es una suba: "En lo que va de 2026 los Globales argentinos estuvieron 3 veces operando cerca de la zona de 9% de tasa (nivel compatible con una emisión internacional) y las 3 veces por distintos motivos se alejaron de ahí: más allá de los motivos puntuales de cada caso, los bonos tienen el inconveniente de que a medida que se acercan a 9% de tasa el perfil riesgo/retorno pasa a lucir asimétrico. Luego de la elección 2025 pensábamos que en algún momento del primer semestre de este año Argentina iba a poder emitir deuda en el exterior y no ocurrió".