La última licitación de febrero dejó novedades: por un lado, el programa de emisión de Bonar 2027 arrancó bien, se colocaron los USD150 M pretendidos a una tasa del 5,89% que implicó que el bono salió sobre la par, es decir que los inversores pagaron de más para hacerse del cupón del 6% anual que ofreció la Secretaría de Finanzas. El Gobierno dio así una señal de que podrá conseguir USD2.000 M para garantizar buena parte de los vencimientos de capital de julio. Pretende bajar un riesgo país que se mantiene elevado en los 545 puntos. Por otro lado, el viernes emitirá $0,5 billones y limitará así la dinámica del carry trade.

La licitación tuvo dos grandes universos: el de los pesos y el de los dólares. En el de los pesos la novedad de la semana fue que no se ofreció ningún instrumento de tasa fija, es decir ninguna Lecap de corto plazo, que venían siendo los más demandados por el mercado. En esa decisión pronto se leyó una intención de cortar con los rollovers del 125% que absorbían más que los pesos que el BCRA emite cada vez que compra dólares. Dicho y hecho: el rollover de los vencimientos en pesos, que llegaban a los $7,2 billones, fue del 93,32%.

Es decir, esta semana no solo no se esterilizarán por la vía de las licitaciones los alrededor de $0,8 billones que el BCRA emitió para comprar USD228 M entre el lunes y el miércoles (más lo que emita para comprar el jueves y viernes), sino que además se emitirán $0,5 billones el viernes, cuando se liquide lo licitado. El mercado se adelantó ya con bajas de la tasa de interés, lo que llevó a la caución a operar en torno al 20% en la previa, luego de los picos por encima del 40% de la semana pasada. También se adelantó con una suba del dólar mayorista, que trepó $35 en lo que va de la semana y cerró el miércoles en $1.399.

El director del CEPA, Hernán Letcher, afirmó: "La licitación fue una señal fuerte de techo a la tasa, y por ende de piso al dólar. Creemos que la estrategia del gobierno responde a una preocupación por el fuerte atraso cambiario provocado por la caída del tipo de cambio nominal y la aceleración de la inflación, y el impacto que esto tiene sobre la actividad, razón por la que además apuntan a tener tasas de interés más bajas e intentar reactivar el crédito, que es su único motor de crecimiento del consumo". Letcher agregó que eso implica un desincentivo al carry trade y una búsqueda de que esos dólares que entraban a hacer tasa ahora vayan a la deuda en dólares de corto plazo del Tesoro.

Es decir, a los Bonar 2027: el Gobierno logró colocar los USD150 M que buscaba y este jueves irá por otros USD100 M al mismo precio. El Tesoro tiene hasta julio para juntar el total de USD2.000 M que señaló buscar, para dar una señal de capacidad de pago de los USD2.700 M de capital que vencen ese mes. La licitación fue un buen primer paso: las ofertas llegaron a USD868 M y el Gobierno tomó los USD150 M que había adelantado, a una tasa del 5,89% anual, que implicó que el precio fue sobre la par. El bono ofrecía un cupón del 6% anual, que se irá pagando mensualmente, y los inversores decidieron pagar de más (USD1.004,5 por cada USD1.000) para obtenerlo.