A días del debut del nuevo esquema cambiario, la demanda de divisas dijo presente y presionó al precio del dólar al alza. Pese a una tasa de interés que dio un salto y llevó a la caución a operar en un promedio de 31,5% durante la jornada, por encima del ritmo del 21,5% de una semana atrás, y a terminar con un pico del 140% sobre el cierre, la demanda de divisas persistió, llevó al mercado a operar un volumen propio de la previa electoral, y, según varias fuentes de mercado, obligó al Tesoro a seguir vendiendo dólares, como en las últimas dos semanas, pese a que se avecinan los pagos del 9 de enero.

El precio del dólar mayorista terminó la jornada en $1.457, un 0,3% por encima de la cotización del viernes pasado y a solo 4,3% del techo de las bandas cambiarias. El nuevo esquema buscará que el techo no se atrase respecto a la inflación y el BCRA intentará aprovechar ese aire para comprar reservas, pero si la cotización llega a tocar el límite superior de las bandas aparecerá un límite para el plan oficial y el presidente del BCRA, Santiago Bausili, ya aclaró que eso será así: la autoridad monetaria comprará discrecionalmente. Aunque el Gobierno espera conseguir entre USD10.000 M y USD17.000 M en 2026, ese límite sigue estando muy cerca.

La jornada del lunes dejó entonces una cotización con tendencia alcista en el dólar mayorista y con comentarios del mercado que indicaron que se intensificó el nivel de ventas del Tesoro. Todo eso, pese a que en paralelo la tasa de interés fue al alza. Aunque el lunes 15 de diciembre el Gobierno había comprado unos USD320 M por fuera del mercado, desde entonces la novedad fue un cambio de signo con ventas oficiales, por alrededor de USD200 M.

Desde Ecolatina reseñaron: “El Tesoro habría virado la postura compradora que venía presentando en el MULC para contener el reacomodamiento del mercado a los anuncios y habría vendido instrumentos dólar linked en el mercado secundario. Siguiendo los últimos datos, Hacienda habría vendido USD 200 M entre el 17 y el 18, y al menos otros USD 12 M el viernes pasado, según se deduce de los movimientos de los depósitos en pesos. Descontando los movimientos netos con Organismos Internacionales, el stock de depósitos en dólares en el BCRA pasó de USD2.077 M el 16/12 a USD1.869 M el 19/12”. 

El dato actualizado al 22 de diciembre los mostró en USD1.834 M y los rumores desde el mercado marcan que esa tendencia continuó hasta este lunes, jornada en la que se disparó.

El analista financiero Christian Buteler dijo: “El Tesoro viene operando hace varios días para evitar que el dólar llegue al techo de la banda. No es que falta oferta, es que ahora hay más demanda y el Tesoro está vendiendo, pese a que la tasa de interés subió al 35%. Se dice que la semana pasada también vendió, aunque lo de este lunes fue en niveles mayores. Si no vende, el dólar toca el techo y tiene que salir a vender el BCRA, pero la estrategia no se entiende, porque el Tesoro está vendiendo a semanas de tener que hacer los pagos de deuda del 9 de enero, para los que le faltan USD2.300 M”.

El director del CEPA, Hernán Letcher, afirmó: “Hoy se intensificó una dinámica que se repite desde el anuncio del nuevo esquema: el Tesoro compra dólares en bloque para luego vender en respuesta al incremento de la demanda de cobertura cambiaria en MAE (el volumen del día de la fecha ascendió a USD903 millones). El objetivo implícito es contener la cotización en $1.450 y como consecuencia de la absorción de pesos, las tasas suben. La caución marcó 31,5% TNA promedio hoy, desde el 21,4% TNA del lunes pasado".

Por su parte, el socio gerente de Consultora Ledesma, Gabriel Caamaño Gómez, remarcó que la suba de la tasa no se dio por falta de pesos, sino por un par de factores combinados: “Bastante presión de demanda en el mercado de cambios. Empieza a quedar a atrás el pico estacional de la demanda transaccional de pesos y la demanda privada de divisas, que es en buena parte su contracara, lo sabe. Las tasas medias y largas ya vienen subiendo hace más de una semana como respuesta a la corrección de expectativas sobre el tipo de cambio por el cambio de esquema cambiario. Las de corto plazo tienen mucha volatilidad porque hay un esquema de integración diaria de encajes, sin una ventanilla de liquidez, que lleva a los bancos a presionar sobre la tasa cada vez que hay cambios en la composición de sus depósitos”.

Es decir, en las tasas de largo plazo se observa una suba que es generada por la expectativa de suba del tipo de cambio que generó el nuevo esquema de bandas anunciado por el BCRA; se pide más premio para quedarse en pesos. Y, en las de corto, los bancos enfrentan requerimientos de encajes extraordinarios que los obligan a salir a buscar pesos para no incumplirle a la autoridad monetaria. Eso implica, a veces, pagar más precio por esos pesos, lo que eleva la tasa.

Las reservas brutas cayeron USD1.718 M durante el lunes, lo que alimentó la expectativa de fuertes ventas del Tesoro, aunque la mayor parte de la baja se explicó por la caída de la cotización del oro, por lo que, explicaron desde Portfolio Personal Inversiones (PPI), “la caída sin explicar es de US$1.345,5 millones”. Vale recordar, en ese sentido, que sobre fin de mes suelen observarse caídas en las reservas que luego se compensan en los primeros días del mes siguiente. Desde PPI agregaron: “En el mercado circulan versiones sobre ventas de magnitud por parte del Tesoro para contener la presión alcista del tipo de cambio. Confirmaremos la cifra de la intervención el viernes con la publicación de los datos monetarios”.