El Banco Central subió este lunes la tasa de pases pasivos para los Fondo Común de Inversión (FCI) cuando unos días atrás había hecho lo mismo para los bancos. De esta manera se consolida una política de suba de tasas para grandes jugadores de mercado, con el objetivo de desincentivar a los actores financieros a que dolaricen sus posiciones a través de las operaciones MEP o CCL. Esta estrategia se da también en sintonía con la decisión del ministro Sergio Massa de recomprar parte de los títulos reestructurados durante 2020 en un escenario donde los inversores privados habían comenzado a desarmar posiciones contra dólares vía los canales financieros. En definitiva, varias jugadas para frenar el incremento de la brecha cambiaria que se encuentra en el umbral del 90%.

La autoridad monetaria llevó la tasa de pases pasivos para los FFI a un equivalente del 95% de la tasa de pases pasivos para entidades financieras, actualmente ubicada en el 72%. De esta manera, la remuneración que recibirán los fondos de inversión por colocar su dinero a un día en el BCRA será del 68,4%. La modificación equivale a una suba de 14,4 puntos porcentuales.

Para diferentes analistas de mercado, esta estrategia persigue la posibilidad de restringir la liquidez de pesos que existe en el mercado, compensar parte de la caída estacional de la demanda de dinero y, por ende, frenar la suba de los dólares financieros. “Estamos viendo al BCRA absorber la mayor cantidad de pesos posibles”, explicó Salvador Vitelli, economista de Romano Group.

Por su parte, desde Portfolio Personal enfatizaron en que la estrategia oficial pasa por mejorar las remuneraciones de todos los depósitos en pesos para evitar la fuga hacia los llamados dólares financieros. Por eso también advirtieron que la autoridad monetaria debería avanzar con la tasa de las Leliqs, que se mantiene invariable desde septiembre del año pasado en línea con el objetivo oficial de desinflación.

“No aumentó la tasa de las Leliqs porque se incrementaría el stock de deuda cuasifiscal. La relación entre pases y Leliqs debe ser de 1 a 7. No conviene subir la tasa donde tenes más stock. Además, lo que viene a hacer esta movida es encarecer el costo de la caución”, explicó Sergio Chouza, de la consultora Sarandi.

Para la consultora 1816, esta decisión generará que los llamados “money markets” migren de cuentas corrientes remuneradas en los bancos a pases con el BCRA. Pero también podrían pasar de colocaciones en plazos fijos (y caución) a pases con el BCRA. “En definitiva, los bancos perderán depósitos y mucha rentabilidad”, explicaron desde la consultora. Hasta la semana pasada, el stock de pases pasivos colocados a entidades financieras alcanzaba los $2,3 billones ($2.297.015 millones), de los cuales $1216 millones correspondieron a Fondos Comunes de Inversión.

La estrategia para contener la pulsión dolarizadora de los diferentes actores de mercado financiero se escribe día a día. Desde las entidades reguladores saben que las presiones devaluatorias ocurren de manera sistemática semana a semana. Y ante la posibilidad de que esos actores les hayan tomado el pulso a los reguladores, no sería ilógico pensar en diferentes medidas dadas a conocer semanalmente para evitar, entre otras cuestiones, el ensanchamiento de la brecha cambiaria y las presiones devaluatorias.

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Sebastián Premici

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