Las próximas semanas serán decisivas para que el Gobierno logre un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) tras los paños fríos del organismo y con la expectativa de los economistas puestas en que esto pueda acelerar la salida del cepo.

Para alcanzar el objetivo, el Gobierno busca sostener su esquema de política económica con brecha cambiaria bajo control a costa de menor acumulación de reservas. La novena revisión de metas comenzará en breve y más adelante iniciará la negociación hacia un nuevo programa.

 

Ante este panorama, el mercado busca interpretar la dinámica que tendrá el nuevo acuerdo y busca señales en acuerdos del FMI con otros países para anticipar las condiciones que podrían ponerle a la Argentina.

Cómo viene el cumplimiento de metas

El Gobierno avanza hacia un nuevo programa: las metas de junio fueron sobrecumplidas y la novena revisión no debería representar ningún desafío para el equipo económico, por lo que conseguirían la llegada de USD 540 millones a las reservas.

La duda de los inversores radica en si la caída de reservas en el BCRA que se agudizó en el tercer trimestre comprometerá la meta de acumulación a fines de septiembre.

A su vez, desde el oficialismo están expectantes y también apuntan que el Fondo es más riguroso con la gestión actual en el cumplimiento de objetivos comparado con el gobierno anterior.

La diferencia pasa en que el FMI debe ponerse más duro en sus exigencias debido a que con el nuevo acuerdo aumentaría su exposición de deuda con Argentina y debe poder explicarlo ante su directorio y accionistas.

El panorama en cuanto a las metas a cumplirse en junio es favorable: el Banco Central deberá mostrar una acumulación de reservas de USD 10.900 millones más que en diciembre de 2023 y según estimaciones privadas, superó el objetivo en más de 1.200 millones de dólares.

En cuanto a los objetivos fiscales, también se estima que fueron sobrecumplidos según un relevamiento de la consultora PxQ, de Emmanuel Álvarez Agis, que marcó que la meta de $4,6 billones está superado por $167.000 millones.

A cinco semanas de que tengan lugar las fechas de corte de las últimas metas del programa, el Gobierno se perfila para poder cumplir con comodidad el objetivo fiscal y deberá acumular unas USD 1.000 millones más de reservas netas para pasar el examen de acopio de divisas en el BCRA.

Qué espera el mercado del acuerdo con el FMI

El mercado mantiene sus dudas sobre la continuidad del programa económico y eso se refleja en el precio de los activos argentinos y en el riesgo país, por lo que distintos informes de mercado buscaron respuestas en los últimos acuerdos firmados por el organismo.

La consultora 1816 planteó que "a priori pensamos que no habrá un nuevo programa (que es lo que haría falta para tener desembolsos a partir de 2025) salvo que se libere el mercado de cambios" algo requerido por el Fondo para aprobar desembolsos recientes a Egipto y Etiopía.

PxQ aseguró que "El 'manual' del organismo no es muy distinto al del pasado: la llegada de financiamiento se condiciona a la implementación de una unificación cambiaria, eliminación de controles de la cuenta comercial y de capital, implementación de reglas claras de intervención y política monetaria contractiva (suba de tasa de interés) para contener el efecto inflacionario".

En tanto, la consultora FMyA (Fernando Marull y Asociados) planteó que "el Fondo va a pedir algún esfuerzo extra para conceder nuevos desembolsos". "Eliminar los controles de cambios muy probablemente sea una condición ineludible para acceder a un nuevo acuerdo y más desembolsos", agregaron.

"Como el gobierno ya tiene como objetivo levantar el cepo y eliminar el impuesto país, esta no debería ser una traba. También será importante cumplir las metas en las dos revisiones que restan del programa actual", explicó FMyA.

A su vez PxQ enumeró 4 pedidos que el Fondo repite en acuerdos y podrían extenderse a Argentina:

Política monetaria contractiva con una tasa al nivel de la inflación corriente.

Devaluación del peso al nivel del tipo de cambio “libre”.

Flexibilización de los controles sobre la cuenta comercial y sobre la cuenta capital, de la balanza de pagos.

Autorización de intervención en el mercado de cambios sobre la base de reglas claras.

"Mientras más se demore la salida del cepo, con un crawling peg que viaja por debajo de la inflación, mayor será el salto necesario para llegar al tipo de cambio real que pide el FMI", concluyó PxQ.