La primera semana de enero no será de vacaciones para el Gobierno, que de hecho enfrenta unos primeros días de su tercer año de mandato con desafíos complejos y, de hecho, claves: el viernes pasado debuto el nuevo esquema cambiario, con un salto del dólar que dejó a la cotización apenas a 3,6% del techo de las bandas, escaso margen para que el BCRA sume presión compradora si no hay un boom de oferta de divisas. La primera jornada de nuevo esquema terminó sin compras del Central, que no se hizo del 5% del volumen diario del mercado. Este viernes vencen USD4.200 M y todavía no está el total de los dólares necesarios, aunque se esperan novedades.

En la primera jornada del nuevo esquema, el viernes pasado, la cotización del dólar abandonó el rango de entre $1.400 y $1.450 en el que se venía moviendo y saltó un 1,5% hasta los $1.475, lo que implicó que no quedó un mayor aire tras la aplicación del ritmo del 2,5% mensual para el techo de las bandas, acorde con la inflación de noviembre. Ahora el límite superior está en $1.529 y la cotización quedó a solo 3,6% de ese punto. Es decir, si el BCRA compra reservas y tira para arriba la cotización, tiene poco margen para llegar al punto en el que deberá vender, más allá del impacto inflacionario de la maniobra.

Con datos hasta el 29 de diciembre, jornada en la que el Gobierno fue en la dirección contraria a lo esperado para mantener a raya la cotización y debió vender unos USD230 M, el Tesoro tenía depósitos en moneda dura por USD1.900 M. Y, con vencimientos por USD4.200 M el viernes, todavía le faltan unos USD2.300 M que se espera que se consigan a través de un REPO con bancos internacionales durante la próxima semana. Para eso, el BCRA se hizo de bonos, a través de un canje intra sector público, que podrán ser utilizados como garantía en esa operación por esa misma cantidad de dólares. También están disponibles las divisas del swap con EE.UU.

Desde Ecolatina afirmaron: “Las bandas cambiarias comenzaron a deslizarse en función de la inflación pasada correspondiente a noviembre, lo que implicó que el techo se ubique en $1.529,03 y el piso en $914,78. En este contexto, el tipo de cambio spot finalizó en $1.475 (1,5% respecto al viernes de la semana pasada) y quedó a 3,7% del nuevo techo, dejando ahora si atrás el equilibrio transitorio de fluctuación de $1.400-$1.450 que exhibió la divisa norteamericana en la etapa post-electoral”.

Y agregaron: “El punto a seguir será cómo se reequilibra el mercado cambiario en estas primeras semanas del 2026. El Tesoro y el Central realizaron un canje de títulos públicos en dólares bajo legislación local (AL35 y AE38) en manos del Tesoro a cambio de bonos CER en poder del BCRA, los cuales podrían ser utilizados como colateral en una eventual constitución del REPO para pagar los vencimientos de enero. Volviendo a la dinámica del MULC, la nueva Fase no despeja la incógnita cambiaria. Con un tipo de cambio cerca del techo de la banda y una oferta que no despega, lo importante será mantener las expectativas de devaluación a raya”.

Si el Gobierno lograba que el viernes el dólar cerrara sin mayores variaciones, el salto en el techo de las bandas iba a generar un margen del 5% entre spot y límite superior. No se pudo, incluso en una semana en la que la tasa de interés terminó disparada y por encima del 50% tanto para los repo como para la caución, y en la que además hubo continuidad en las ventas de divisas oficiales, contrario a lo que la necesidad de divisas que el pago del próximo viernes indica.