Luego de que La Rioja anunciara que no podrá pagar sus obligaciones en dólares, marzo aparece como el mes del año con la mayor cantidad de vencimientos de deuda provincial en moneda extranjera, por un total de poco más de USD450 millones, motorizado principalmente por Buenos Aires. La provincia de Axel Kicillof, junto con Chubut y Córdoba lideran el ranking de los distritos con mayor deuda en dólares a pagar durante 2024. El diálogo entre el Gobierno y sus contrapartes provinciales viene escalando en tensiones por el recorte de las transferencias discrecionales. Las dificultades de financiamiento que enfrenten los distritos por la caída en esos recursos jugará un papel clave en su capacidad de repago, previa compra de divisas al BCRA.

Audemus, la consultora del exministro de Desarrollo Productivo, Matías Kulfas, remarcó que si se contabilizan los pagos de capital e interés para los títulos provinciales en moneda extranjera, el monto que deberán pagar las provincias durante el próximo mes supera los USD450 millones, mientras que para abril se ubicará en los USD300 millones. Politikón agregó el detalle acerca de la carga en marzo: este viernes, 1 de marzo, Buenos Aires deberá desembolsar unos USD336,4 millones y 15,1 millones de euros; el lunes 11 será el turno de Río Negro, con USD43,6 millones; mientras que Mendoza pagará USD61 millones el miércoles 20 de marzo. 

Audemus destacó además que el ranking de necesidades de divisas para este año lo encabezan Buenos Aires, Chubut, Córdoba, Neuquén y Mendoza. En total, trece provincias deberán afrontar el pago de vencimientos de sus bonos en dólares por un monto que ronda los USD2.000 millones en 2024. 

Desde Audemus aclararon que "los vencimientos per se no son indicadores de sostenibilidad financiera. La demanda de divisas se ajusta a una variable vinculada a la capacidad económica para enfrentar gastos". En este sentido, advirtieron que La Rioja, Chubut y Buenos Aires son provincias con fragilidad financiera en moneda extranjera muy alta, seguidas de Neuquén, Rio Negro y Tierra del Fuego, que tienen un nivel de fragilidad alto. 

"Las provincias tienen dos opciones para enfrentar sus obligaciones: emitir nueva deuda o tomar su excedente y comprar dólares en el MULC", explicó la consultora. Es decir, que la alternativa a renegociar los bonos en dólares, cómo ya planteó La Rioja este lunes, es recurrir a los pesos sobrantes de las arcas provinciales para comprar divisas. 

Varios de esos distritos se encuentran en conflicto con el gobierno nacional por el recorte del financiamiento, producto de la fuerte disminución de las transferencias discrecionales durante enero y febrero. Chubut planteó un problema extra a partir de las no discrecionales, con la incautación desde el Gobierno nacional de una parte de la coparticipación por un préstamo impago. La eliminación del fondo de fortalecimiento fiscal, en el caso de Buenos Aires, sumó fuertes tensiones esta semana. 

Tal como explicó la economista de Portfolio Personal Inversores (PPI) Melina Eidner, "las provincias que están más expuesta a un recorte de recursos provenientes de nación son aquellas que ya tienen déficit fiscal o un superávit fiscal muy escueto y que tienen alta dependencia de nación". Desde su perspectiva, la fragilidad fiscal de las provincias "no es determinante a la hora de que las provincias puedan pagar su deuda en dólares, pero sí que inclina la balanza hacia un evento desfavorable". 

De acuerdo a cálculos de PPI, las provincias más dependientes de los recursos nacionales y un resultado primario negativo (o un equilibrio no muy holgado que pueda desaparecer por la caída de las transferencias desde Nación) son Buenos Aires, Entre Ríos, Salta, Tierra del Fuego, La Rioja, Chaco, Río Negro y Santa Fe. En el caso de Buenos Aires y Tierra del Fuego, Eidner remarcó que "más del 50% de sus ingresos provienen de Nación y ya tienen déficits fiscales. Si les recortan recursos nacionales, podría profundizarse el déficit primario". 

Y concluyó: "En tanto provincias como Salta y Chaco, que están en equilibrio, podrían pasar a ser deficitarias, al igual que Santa Fe, Río Negro y La Rioja, aunque estas últimas tal vez podrían achicar algo sus superávits dependiendo en cuánto se reducen los ingresos provenientes de Nación".