Domingo Cavallo reclamó al gobierno de Javier Milei avanzar hacia una "plena ortodoxia monetaria", con la eliminación de los controles cambiarios, libre movimiento de capitales y una revisión de los impuestos que encarecen el crédito. Además, sostuvo que la emisión destinada a acumular reservas no necesariamente es inflacionaria y la diferenció de la creación de dinero para financiar el déficit fiscal.

En un texto publicado en su blog personal bajo el título "¿Y si el gobierno complementa la ortodoxia fiscal con ortodoxia monetaria?", el exministro de Economía valoró la disciplina fiscal que adoptó la administración libertaria, pero sostuvo que todavía faltan cambios en el régimen monetario, cambiario y financiero.

Un mercado cambiario "verdaderamente libre"

Una de las principales definiciones de Cavallo apuntó al mercado de cambios. El exfuncionario reclamó eliminar "todo vestigio de cepo cambiario", permitir el libre movimiento de capitales entre la Argentina y el exterior y avanzar hacia una flotación plena del dólar.

"En mi opinión, la mejor forma de que, hacia el futuro, tiendan a desaparecer las expectativas de un salto cambiario desestabilizador es que de una buena vez se deje flotar el tipo de cambio en un mercado verdaderamente libre y único de cambio", sostuvo.

Cavallo comparó su propuesta con el esquema aplicado entre diciembre de 1989 y marzo de 1991, antes de la puesta en marcha de la convertibilidad, y consideró que el contexto actual ofrece una oportunidad favorable para avanzar en esa dirección.

"Si no se hace ahora, es difícil que en el futuro se encuentre un momento en que el superávit comercial sea más alto que el actual y las condiciones externas sean más favorables", afirmó.

Según Cavallo, la eliminación de los controles permitiría que los exportadores de bienes y servicios recibieran el "precio pleno" obtenido por sus ventas externas y reduciría los costos asociados a las operaciones mediante contado con liquidación.

También sostuvo que la eliminación de los controles y la libre circulación de capitales contribuirían a reducir el riesgo país y facilitarían el acceso del Tesoro y del sector privado al financiamiento internacional a tasas menores.

El costo impositivo del crédito

Cavallo cuestionó además la carga tributaria que pesa sobre los préstamos bancarios y sostuvo que constituye una de las principales trabas para el desarrollo del sistema financiero.

"No puede soslayarse el grave inconveniente que significa el tratamiento impositivo de la tasa activa de interés. Además del margen que necesitan aplicar los bancos entre la tasa que cobran por sus préstamos y la que pagan a los depositantes, el IVA e Ingresos Brutos que se aplican sobre la tasa activa y, en algunos distritos, el impuesto de sellos, llegan a duplicar el costo financiero total para el deudor", afirmó.

Para el exministro, esa estructura impide que el crédito pueda acompañar una economía en expansión. "No podrá existir un sistema financiero realmente funcional a una economía con capacidad para crecer si no se corrige urgentemente esta fuerte distorsión", advirtió.

Cavallo y la emisión: una distinción clave

Otro tramo central del texto estuvo dedicado a definir qué entiende Cavallo por "ortodoxia monetaria". Según explicó, ese esquema debería asemejarse a los sistemas de Perú y Uruguay, donde la moneda local y el dólar conviven y compiten dentro del sistema financiero.

El economista rechazó que la ortodoxia monetaria pueda reducirse al control cuantitativo de la cantidad de dinero.

"No confundir ortodoxia monetaria con control cuantitativo del dinero", planteó antes de repasar los debates académicos sobre política monetaria y señalar que, en economías con una larga historia inflacionaria, el vínculo entre emisión e inflación requiere distinguir el origen y el destino de la creación de dinero.

"Si bien es muy claro que emitir dinero para financiar un déficit fiscal es seguramente inflacionario, no puede sostenerse que la emisión de dinero para acumular reservas que apuntalarán el crédito externo del país y ayudarán a crear confianza en la moneda local vaya a complicar la lucha contra la inflación", sostuvo.

Cavallo utilizó la convertibilidad como antecedente para respaldar esa postura. "La experiencia de la convertibilidad de los 90 desmiente categóricamente que la emisión asociada a la acumulación equivalente de reservas es inflacionaria", afirmó.

Una señal hacia las elecciones de 2027

El exministro también vinculó su propuesta con la continuidad política del programa económico después de las próximas elecciones presidenciales.

"Estoy convencido de que, para que la campaña electoral de 2027 maximice las chances de continuidad, el gobierno debería acompañar, desde ya, la ortodoxia fiscal con un avance anunciado y bien planeado hacia la plena ortodoxia monetaria", escribió.

En ese marco, sostuvo que la actual disciplina fiscal -basada en la reducción del gasto público, la eliminación del déficit y la prohibición de que el Banco Central emita para financiar al Tesoro- constituye un avance, pero advirtió que la política monetaria, cambiaria y financiera todavía carece de reglas suficientemente claras.