El Tesoro logró un rollover del 98% en sus vencimientos de esta semana, que totalizaban los $9,56 billones. De esa forma, evitará una emisión masiva que le hubiese obligado a retirar pesos de sus cuentas en bancos comerciales o pedir asistencia al BCRA. 

Vale recordar que el Tesoro llegó a la primera licitación del año con depósitos en la autoridad monetaria por apenas $3,1 billones, lo que dificultaba la posibilidad de hacer un rollover bajo y remonetizar en un contexto de alta tasa. Justamente, en la licitación ofreció un 49% por las Lecap más cortas, un nivel bastante elevado.

De hecho, aunque el nivel del 49,16% TIREA que ofreció la Lecap con vencimiento al 27 de febrero, que equivale a un 3,39% mensual, es decir una tasa real del 0,6% mensual respecto al pico inflacionario de diciembre y del 13,4% TEA respecto al 31,5% que marcó la interanual del IPC Nacional, estuvo por debajo de los niveles de tasa que ofrecía el Tesoro en la previa electoral, donde la incertidumbre cambiaria llevó a ofrecer en ocasiones un 59% y un 75% TIREA, también estuvo muy por encima del nivel de tipo de interés de momentos más normales, como el 35,75% TIREA que ofrecía en mayo del año pasado.

El grueso de las ofertas fueron a la tasa fija de más cortoplazo: las Lecap al 27 de febrero y al 29 de mayo lograron colocar $5,81 billones en la licitación de este miércoles. Vale remarcar que el Gobierno venía evitando ofrecer plazos cortos tras las elecciones para estirar durations. 

También colocaron bastante los instrumento que ajustan por CER, el día después del IPC del 2,8% que confirmó que la inflación tocó piso en aquel mencionado mayo y desde entonces pasó siete meses sin lograr desinflar. En la Lecer al 29 de mayo entraron $950.000 M. Además del ajuste CER pagaban un extra del 6,92%, en línea con licitaciones recientes.

La tasa de interés de la caución viene operando en niveles elevados y con alta volatilidad en las últimas jornadas. El martes cerró, tras picos del 150%, en un 90% y durante el grueso del miércoles operó en el 42%. 

Esa coyuntura venía inspirando expectativas de que en la primera licitación del año el Gobierno pudiera hacer un rollover bajo para otorgar liquidez y hacer bajar el tipo de interés. Pero el pago de deuda en dólares de la semana pasada obligó al fisco a comprarle divisas al BCRA, dejando los depósitos del Tesoro en la autoridad monetaria en apenas $3,1 billones, un escaso margen para emitir en caso de rollover bajo. Usar pesos de los depósitos en bancos comerciales hubiese implicado, por el contrario, retirar liquidez.

Desde el Gobierno celebraron el resultado de la licitación. El asesor del Ministerio de Economía, Felipe Núñez, dijo: "Un 98% de rollover en un contexto de escasez de pesos, con el tipo de cambio bajando y el BCRA comprando USD187 millones. Esto es gracias al plan de estabilización con tres anclas: fiscal, monetaria, cambiaria y una estrategia financiera que las consolida".

También el asesor financiero Nau Bernues dio su lectura: "Prácticamente, no se dejaron pesos en la calle en la licitación de hoy. Se logró una vez más seguir estirando duration. Tasas un poco más altas que en licitaciones anteriores. En el medio salió el dato de inflación de 2,8%, las TEM siguen marcando una tasa real positiva lógica. Lindas tasas para ir largo si confiás que el gobierno va a lograr bajar la inflación".