El 1 de abril el BCRA soltará pesos a partir de la baja de los encajes desde el 50% hasta el 45%, pero antes, este viernes, el Tesoro enfrentará un vencimiento de $7,9 billones que podrá dejar algo de liquidez suelta si el mercado reacciona negativamente a un menú de instrumentos ofrecido para la licitación que no presenta Letras de cortísimo plazo que ajusten por CER. Las medidas para ampliar la cantidad de dinero e incentivar a la actividad económica se dan en un contexto de caída de la cotización del dólar, pero en pleno escenario de aceleración inflacionaria. El Tesoro buscará también USD500 M vía Bonar 2027 y 2028.

La baja de los encajes que el BCRA motorizará desde el 1 de abril, que en rigor es una decisión de no renovar la medida que los elevó en la previa electoral, mientras la autoridad monetaria buscaba acentuar el apretón monetario para frenar la aceleración inflacionaria y desalentar la demanda de divisas, y que luego prorrogó en noviembre, dejará pesos sueltos.

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) estimaron que podrán ser unos $2,6 billones: "El BCRA no renovó una normativa clave sobre encajes bancarios. La medida, que vence a fin de mes, implicaría una reducción de 5 puntos porcentuales en los requisitos de reservas que actualmente están integrados en títulos públicos. Estimamos que esto liberará alrededor de $2,6 billones para el sistema financiero. Estos fondos quedarán de libre disponibilidad: podrán canalizarse hacia títulos del Tesoro, colocarse en repos a un día del BCRA (con una TNA del 20%) o destinarse al crédito".

Antes, este viernes el Tesoro enfrentará un vencimiento de $7,9 billones. Si logra un rollover del 100% (habrá que ver a qué tasa), no emitirá pesos, y si lo sobrepasa incluso absorberá moneda. Pero si se queda corto dejará algo de liquidez suelta. Para PPI una de las novedades de la licitación fue, justamente, que no ofrecía instrumento CER de corto plazo, el que, desde su punto de vista, era el de mayor potencial para ser demandado por parte del mercado.

PPI dijo en ese sentido: "Para hacer frente a vencimientos por $7,9 billones, el equipo de Finanzas presentó un menú variado, aunque con algunos matices. En esta oportunidad, la oferta estuvo compuesta por instrumentos a tasa fija, CER, TAMAR, dólar linked y alternativas hard dollar. Sin embargo, a diferencia de las últimas licitaciones, se excluyeron las opciones CER de corto plazo, que continúan siendo nuestro top pick dentro del segmento en pesos".

El bróker, para el que el ingreso del economista uruguayo Ernesto Talvi como asesor de Economía podría significar un nuevo impulso a aumentar liquidez y sostener en niveles bajo la tasa, agregó: "Con estas condiciones sobre la mesa, surge la pregunta acerca de cuál podría ser el resultado de la subasta. Mientras el tipo de cambio spot se mantenga firme, un condicionante relevante, creemos que existen incentivos para mantener niveles elevados de liquidez en el sistema financiero y así suavizar eventuales episodios de volatilidad en las tasas. Este escenario podría traducirse en un rollover no tan alejado del 100%".

El Gobierno además sorprendió con un nuevo instrumento en su renovada agenda endeudamiento en dólares dentro del mercado interno. A los USD150 M que viene buscando en cada licitación vía Bonar 2027, ahora sumó un Bonar 2028, el primer test de mercado acerca del interés de financiar con vencimientos posteriores a las elecciones del año que viene. Intentará captar otros USD150 M y la gran duda es a qué tasa. Ambos instrumentos tendrán una segunda ronda en la que se buscará pescar otros USD100 M. En total, entre viernes y lunes tratará de captar USD500 M para los pagos de capital de julio.