Tras dos jornadas de tregua, el dólar mayorista volvió a ser altamente demandado y arrancó la semana con una suba que llevó a la cotización hasta los $1.481,50, redondeando un incremento del 3,7% desde el 15 de junio y del 5,2% en exactamente un mes. Es decir, por primera vez luego de meses de atraso relativo, esta vez se encamina a una depreciación en términos reales, para la que no se espera un traslado extraordinario a precios, pero sí alguna incidencia. Para el segundo semestre se proyecta una continuidad en la presión alcista. Este martes, el Tesoro deberá emitir $3 billones que podrán ir a presionar a la cotización, aunque dependerá de la demanda estacional de pesos.

De hecho, el Tesoro enfrentaba el viernes pasado vencimientos por $16,2 billones y el mercado no renovarlos en su totalidad. Hubo ofertas por $14,9 billones, de las cuales la Secretaría de Finanzas solo convalidó $13,2 billones. La diferencia, $3 billones, saldrán de los depósitos del Tesoro en el BCRA, que hoy tienen $11,7 billones, provistos hace un mes por la propia autoridad monetaria tras una transferencia de utilidades. Fines de junio es un período estacional de suba en la demanda de pesos de la economía, para el pago de aguinaldos. El potencial dolarizador de esa emisión está entre las claves que monitoreará el mercado.

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) remarcaron que si bien la licitación dejará muchos pesos en la calle este martes, "en la medida que ese excedente encuentre su correlato en el aumento de la demanda estacional de efectivo en esa etapa del año, esto no debería significar una mayor presión hacia el dolar. Estaremos atentos a la reacción del mercado".

Además, destacaron que la decisión de los inversores de no renovar el total de la deuda en pesos que le vencía al Tesoro esta semana tiene sentido en un contexto de liquidez que venía en baja, tal como empezó a indicar la tasa de interés en las últimas jornadas: "El rollover por debajo del 100% luce lógico en un contexto de menor liquidez del sistema, algo que ya venía reflejándose en las últimas ruedas: la tasa de caución dejó atrás la zona de 20% TNA y ascendió hacia 25% TNA. A esto se suma el pago de aguinaldos de junio, que incrementa transitoriamente la demanda de dinero".

Acerca de la relación entre la presión cambiaria que se viene observando en el último mes y la suba de la tasa, hay dos hipótesis. Para el analista financiero Nau Bernués, el despertar de los dólares generó que "el que presta pesos vuelva a exigir que le paguen el riesgo de que el dólar se mueva, y la tasa encuentra un piso más alto". Para el director del CEPA, Hernán Letcher, la suba de la tasa se dio también porque el Gobierno, para frenar la suba del dólar sin tener que dejar de comprar dólares, estuvo interviniendo en coberturas cambiarias, lo que implicó absorber pesos, secar la plaza y disparar un tanto el tipo de interés.

De ahí, en cualquier caso, la elección del mercado de forzar una remonetización en la licitación del viernes, aunque el Tesoro ofreció un premio de tasa respecto a las cotizaciones del mercado secundario. "En la última semana, la liquidez se contrajo en aproximadamente $2,1 billones", estimó Letcher.

En la jornada del lunes primó la demanda de divisas, en parte explicadas por el fin de mes. La cotización dio señales de piso, según ABC Mercado de Cambios, en $1.475 y el día terminó con un elevado volumen de USD818 millones, con una "importante actividad".