Pese al ancla salarial y la calma cambiaria del mes, la inflación volvió a acelerar en noviembre hasta llegar a una del 2,5%. Hace un semestre completo, es decir desde mayo, que no hay señales de desinflación. Incluso la variación interanual, que venía dándole la posibilidad al Gobierno de festejar mes a mes por una dinámica de desaceleración, por primera vez en 18 meses subió 0,1 punto hasta los 31,4%. Los precios buscan recuperar lo perdido tras la devaluación preelectoral y hubo subas en alimentos, particularmente carnes, y regulados. Para diciembre se espera que la inflación siga elevada.

Los alimentos y bebidas, con una suba del 2,8%, fueron los que más aportaron a la inflación al consumidor de noviembre, con una incidencia de 0,7 puntos, seguidos por los gastos de vivienda, agua, gas, electricidad y otros combustibles, con una de 0,33 puntos. El transporte, también con 0,33 puntos, y la salud con 0,23 puntos también hicieron aportes relevantes. Las carnes, tal como destacó el economista de Econviews, Alejandro Giacoia, aportaron 0,6 puntos.

Desde el CEPA comentaron: “La evolución de la inflación estuvo atravesada por el incremento del combustible, del precio de la carne vacuna, de las tarifas de servicios públicos y, en parte, de las frutas y verduras, compensado por la caída de las ventas, un consumo que no repunta y topeo de salarios. A pesar de haberse mantenido estable el dólar promedio en noviembre, los precios mostraron un alza incluso superior al mes anterior”.

En ese sentido, desde el Grupo SBS destacaron que la inflación en noviembre superó a la devaluación, lo que da señales de que el traspaso a precios de la devaluación, aunque con lentitud, sigue buscando recuperar márgenes: “Sigue evidenciándose el bajo pass-through, aunque debe marcarse que la variación del tipo de cambio mayorista en noviembre fue menor a la inflación minorista y podría verse algo más de catch up por parte de los precios, aunque en principio a ritmo moderado”.

Y agregaron acerca de lo inmediato: “Mirando hacia diciembre, los datos de alta frecuencia que monitoreamos muestran, a la primera semana del mes, una marginal aceleración para el registro núcleo desde el ritmo al que cerraron noviembre, mientras que la general se mantiene estable. Recordamos que la estacionalidad en diciembre suele poner algo de presión sobre precios, por lo que no es descabellado pensar en una nueva aceleración inflacionaria en ese mes, aún con el aumento en la demanda de pesos que tuvo lugar post elecciones”.

El Gobierno viene motorizando, y todavía tiene un largo camino por delante, una normalización de lo monetario, luego del apretón preelectoral. Eso moderó la tasa de interés, que, tal como destacó SBS, en algunos casos ya es negativa frente a las expectativas de IPC. También se espera que el Gobierno compre divisas para los pagos de deuda que se avecinan, e incluso para acumular reservas desde el BCRA.

Aunque la dinámica inició diciembre en la dirección contraria entre el 28 de noviembre y el 9 de este mes, con ventas del Tesoro por USD42 M, tal como estimó el economista Amílcar Collante, trascendidos extraoficiales apuntaron a compras por USD50 M y USD220 M, entre el miércoles y el jueves.

Ambas cuestiones, la baja de tasas y la compra de divisas, pueden aportar a complicar una desinflación que ya lleva seis meses interrumpida.