El dólar se movió en alza, pero el riesgo país reflejó niveles de euforia en los mercados, luego del cambio de postura del Gobierno, que modificará desde enero su política cambiaria para evitar el atraso cambiario y comprar reservas de manera tal que, con más capacidad para enfrentar cisnes negros y con dinero para garantizar los pagos de deuda, se pueda volver a los mercados externos. 

El riesgo país cayó un 10% entre las primeras horas del lunes y el cierre del martes, hasta llegar a los 561 puntos. El Gobierno confía en que podrá bajarlo hasta 490 puntos sin mayor esfuerzo.

El BCRA anunció ayer que el techo de las bandas empezará a actualizar al ritmo de la inflación. Hoy en niveles del 2,5% mensual, eso implicará que el tipo de cambio deje de atrasarse en forma sistemática, ayudando a que la economía no siga perdiendo competitividad, luego de casi un año y medio de sostenido rojo externo.

Eso facilitará la compra de reservas por parte de la autoridad monetaria, que además informó que desde enero buscará hacerse de dólares con la excusa de remonetizar la economía (al comprar dólares emite pesos) sin esterilizar, hasta que la base monetaria vaya desde el 4,2% del PBI hasta el 4,8%.

La expectativa oficial es que la demanda de pesos crezca a un ritmo más veloz que esa oferta extra, de manera tal que no haya salida a dólares con esa inyección monetaria. Desde el Gobierno afirmaron que eso equivaldrá a comprar entre USD10.000 M y USD17.000 M, ese último un número similar al total de vencimientos del 2026.

El mercado venía exigiendo hacía meses ambas medidas y eso se vio en el desplome del 10% en el riesgo país entre lunes y martes. La semana había arrancado con un nivel de 624 puntos. Ya el lunes, con el anuncio del BCRA realizado, cerró en 602 puntos y el martes cayó hasta los 561 puntos. Los bonos volaron. 

Desde el Grupo SBS contaron sobre la jornada del martes: "Los bonos en dólares siguen muy pedidos y subieron hoy 1,25 dólares, cerrando en el máximo intra-day". PPI completó: "Los Globales extendieron los verdes. En línea con la reacción positiva de ayer, hoy la deuda soberana en dólares extendió el rally. Las subas más marcadas estuvieron en el tramo largo, que llegó a avanzar hasta 1,9%. De este modo, desde los anuncios, los Globales acumulan una suba promedio de 2,9%".

La clave para el mercado es que el Gobierno tenga herramientas para adquirir reservas que puedan garantizar el pago de los bonos, para lo cual es positivo que se evite un atraso cambiario que sostenga el rojo externo y en esa línea fueron los anuncios del lunes. 

El ministro de Economía, Luis Caputo, afirmó este martes de qué manera piensa pagar los vencimientos del 9 de enero, por USD4.200 M: "Por un lado el Tesoro ha venido comprando dólares, tenemos USD890 M que venimos comprando, también casi USD1.000 M de la colocación del bono, casi USD7.000 M que nos ofrecieron los bancos en Repo, tenemos los dos swaps y eventualmente podemos obtener los dólares por ese lado. Hoy por hoy no es un problema el vencimiento de enero. Mi idea es ir eliminando la dependencia Argentina de Wall Street. Ir pagándole cada vez más". Faltan unos USD2.300 M, tal como destacó Analytica.

Además, Caputo remarcó que la búsqueda de la colocación de Bonar2029N fue para observar qué spread de tasa se observaba entre ese bono y los que emitió el exministro de Economía Martín Guzmán, que son los que vencen el 9 de enero. Tal como indicaba el riesgo país de la semana pasada, el 9,25% de tasa que consiguió el Gobierno estuvo 1 punto por debajo. "Esto quiere decir que si pudiéramos reemplazar los bonos viejos por bonos convencionales, el riesgo país podrá estar en 490 puntos sin tener que cambiar nada", dijo.

Durante la jornada del martes, el dólar mayorista anotó un alza del 0,9%, es decir más de un tercio de lo que subirá el techo de las bandas cambiarias durante enero, y cerró en $1.451, lo que implicó una suba de $12,50.

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) reseñaron lo ocurrido durante la jornada: "El dólar oficial reaccionó al alza tras los anuncios. Dado que el cierre de ayer fue previo a la comunicación del BCRA, la reacción se observó recién en la rueda de hoy. En este contexto, el tipo de cambio spot avanzó 0,9% hasta $1.451, mientras que el A3500 acompañó la suba con un incremento de 0,8% hasta $1.451,3". 

El analista financiero Christian Buteler sumó: "En el día posterior al anuncio de la modificación en el esquema cambiario, los dólares subieron entre un tercio y la mitad de lo que ajustarán las bandas en todo enero".

En ese sentido, la clave es si habrá traspaso a precios. Desde Analytica estimaron: "Existen dos impactos asociados en el corto plazo: dificulta reanudar el sendero de desinflación y, a su vez, no impulsa el nivel de actividad. Esquemas compensatorios de los ingresos y/o instrumentos de corte productivo, los descartamos de plano".