Durante el feriado, por la actividad en Wall Street, el riesgo país volvió a dar un salto y quedó cerca de los 500 puntos. Cerró la jornada en 489 puntos y alejó un tanto más la chance de que el Gobierno acceda a dólares masivos mediante una colocación de deuda en los mercados internacionales. La semana pasada, de hecho, por la suba del riesgo país el Tesoro decidió moderar la colocación de deuda vía Bonar 2029 en el mercado local. Desde la semana pasada, la dinámica de los bonos locales se diferenció de la del resto de los emergentes. La baja de la imagen oficial, con una actividad floja a nivel urbano y una sostenida pérdida de empleos registrados del sector privado, se destacan entre los motivos.

Un dato clave en ese sentido lo dio la Secretaría de Trabajo, a partir de los números del SIPA de empleo registrado. En el primer mes de aplicación plena de la reducción desde el 19% al 2% para las contribuciones patronales en el SIPA (la ley se aprobó en marzo), los puestos registrados del sector privado, es decir el empleo de calidad, cayó otro 0,1% mensual, lo que explicó la pérdida de 11.980 puestos respecto a abril. La cuenta llega a 66.000 puestos en lo que va del año y a 109.706 puestos respecto a mayo del 2025. Si se estira la comparación contra noviembre del 2023, llega a 240.000 puestos de calidad. Los que traccionan esa caída son la industria, el comercio y la construcción.

Para junio, la Encuesta de Indicadores Laborales (EIL) de la Secretaría de Trabajo arrojó otra baja del 0,1%. Desde la consultora LCG destacaron que la contracción del empleo de calidad, que lleva 13 meses sin mostrar ningún repunte, se explica por la escasa reacción de la actividad económica: "Seguimos pensando que la dinámica de la actividad, impulsada tanto por la demanda interna como la externa, es una variable de mayor peso a la hora de traccionar el mercado de trabajo que cualquier cambio en la legislación laboral".

El mal desempeño de la actividad y el empleo de calidad no solo impacta en la imagen del Gobierno, sino que todo ese paquete de variables viene trayendo consecuencias negativas en el hasta acá punto más fuerte de la actual gestión: lo financiero. El riesgo país viene subiendo en forma también sostenida y saltó desde los 411 puntos a inicios de agosto, hasta los 489 puntos este lunes feriado. LCG agregó en ese sentido: "Habrá que ver si el escenario del riesgo país convergiendo nuevamente a la baja vuele a ser el más probable. El deterioro de la imagen del gobierno y el inicio de la campaña electoral pueden actuar como lastre aun cuando lo fundamentals no cambien sustancialmente respecto a los de unos meses atrás".

Una de las claves de ese deterioro de la pérdida de imagen del Gobierno viene siendo el malestar económico, con empleo y los salarios cayendo como una de las mayores preocupaciones que las encuestas destacan entre los ciudadanos. Desde la consultora 1816 sumaron: "El desempeño relativo de los bonos soberanos en dólares seguramente también haya tenido que ver con las últimas encuestas, que sugieren que la aprobación de Milei volvió a mínimos. Los últimos datos económicos tampoco ayudan a mejorar las expectativas de los inversores con respecto a la actividad y a las perspectivas políticas de mediano plazo. No porque las cifras agregadas sean preocupantes, sino más bien porque siguen consolidando la idea de una economía muy heterogénea , con energía y minería volando y con los sectores más tradicionalmente intensivos en mano de obra sin terminar de recuperarse".

En ese sentido, el bróker Portfolio Personal Inversiones (PPI) remarcó que durante la semana pasada se empezó a diferenciar la dinámica del riesgo país local de la de los emergentes en general. Así, con datos al jueves pasado (el viernes cayeron los bonos locales y los emergentes), en "lo que va de la semana, la dinámica de los Globales y del universo emergente/distressed muestra un desacople. La deuda soberana en dólares acumula caídas de hasta 1,1% en el tramo largo, mientras que el segmento corto mostró una mayor resiliencia y permanece prácticamente flat. En contraste, el ETF EMB avanza 0,1% en la semana, marcando una divergencia frente al desempeño de los Globales".

PPI agregó: "De hecho, al comparar la performance efectiva de los bonos argentinos con la que hubieran registrado de haberse movido únicamente en línea con el universo emergente, ajustando además por el mayor beta que caracteriza a la deuda local, estimamos que durante la última semana deberían haber avanzado alrededor de 0,2%, frente a una caída efectiva de 0,8%".