El Tesoro volvió a apostar al corto plazo para la licitación en pesos del próximo viernes, a través de la cual buscará renovar vencimientos por $8,1 billones, de manera de evitar dejar demasiados pesos sueltos, en un contexto en el que la persistente demanda cambiaria presiona al dólar mayorista y obliga al BCRA a intervenir en coberturas, ahora con un poder de fuego renovado, luego de que el propio Tesoro le canjeara bonos dólar linked. Con una oferta del agro contenida tal como manda el factor estacional, y con un contexto global en el que la aversión al riesgo crece, la Secretaría de Finanzas debió seguir postergando su estrategia de estirar vencimientos. Además, con un riesgo país todavía cerca de los 500 puntos, debió también continuar posponiendo el programa financiero 2026-2027 y no ofrecerá Bonar 2029.

Ya pasaron dos licitaciones en las que el Tesoro no pudo ofrecer instrumentos en pesos que presenten un horizonte de vencimientos por fuera de las elecciones del 2027. Hasta ahí el objetivo venía siendo claramente el de aprovechar la estabilidad cambiaria estacional (el dólar se atrasó sistemáticamente desde el inicio del 2026) para estirar plazos. La nueva estrategia cortoplacista cumplirá con una tercera salida al mercado este viernes.

El menú ofrecido está integrado por una LECAP al 13 de noviembre, dos bonos TAMAR al 26 febrero y al 30 de julio de 2027, un bono CER al 29 de de enero del 2027 y cuatro instrumentos dólar linked, con vencimientos al 30 de octubre, al 30 de noviembre, al 31 de marzo del 2027 y al 30 de junio del 2027. El analista financiero Gustavo Ber dijo: "Me parece que es prudente frente al cauteloso contexto externo que condiciona el apetito por activos locales. Creo que este tipo de instrumentos eleva las chances de estar cerca de un roll-over, y así no liberar pesos que pudieran buscar cobertura, especialmente en momentos de menor estacionalidad en la oferta de divisas".

Algo de ambos fenómenos se viene observando, con el petróleo trepando ahora por encima de los USD100 por barril al calor del conflicto en Medio Oriente, y con un mercado de cambios local que hace semanas empezó a mostrar presión de demanda, y se volvió a ver en la misma jornada del miércoles. El bróker Portfolio Personal Inversiones (PPI) detalló: "Señales de oferta oficial de cobertura cambiaria. En el mercado secundario de dólar linked, el volumen operado aumentó considerablemente".

El BCRA tuvo una semana de escasas compras, con un lunes en el que no intervino, un martes en el que se hizo de USD20 M y el miércoles de solo USD11 M. En el mes se hizo de USD112 M. Un ritmo cada vez más lento que busca evitar sumar más demanda a la divisa. Desde ABC Mercado de Cambios destacaron que la divisa estuvo demandada hasta que tocó los $1.517, punto en el que retrocedió hasta cerrar en $1.513,50. Además los bonos emergentes, que vienen con dinámica bajista, marcaron caídas del 0,2%.

Con el riesgo país en 491 puntos y con la tasa del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años en 4,84%, lo que deja a un hipotético bono a 10 años local en torno al 10%, el Gobierno de nuevo tuvo que evitar ofrecer Bonar 2029. El programa financiero 2026-2027 comprometió a conseguir deuda con bonos a nivel local por USD6.000 M en 2026. Eso inició con buen impulso a través de los Bonar 2027 y 2028, con los que se hizo rápidamente de USD4.000 M. El Bonar 2029 arrancó bien y captó otros USD1.226 M inicialmente, pero hace tres licitaciones debió bajar fuerte el ritmo y hace dos no se animó a convalidar tasas altas, por lo que el bono permanece en el banco de suplentes y a la espera de tiempos mejores.