El veranito cambiario generado por un mayor flujo de oferta vía la emisión de ON de varias empresas, una cierta aceleración en la liquidación del agro y la recuperación de los préstamos en dólares, ilusiona al Gobierno con la vuelta a los mercados de deuda soberana. La compra de ya más de USD1.000 M por parte del BCRA, con la cotización de la divisa todavía a más del 8% del techo de las bandas gracias al apretón monetario, agrandó el optimismo de los inversores por los bonos locales y el riesgo país se acercó al piso de riesgo país de 500 puntos por primera vez desde 2018.

Según el economista de Open, Federico Machado, la deuda en moneda extranjera creció USD6.327 M desde la llegada del Gobierno. No se trata de un incremento demasiado explosivo y su sostenibilidad dependerá de, justamente, la capacidad de volver a los mercados para hacer rollover a vencimientos sin tener que perder reservas o endeudarse en cada ocasión, como el pasado 9 de enero.

Dijo Machado: "Hoy el problema de Argentina más bien pasa por lo siguientes factores: La falta de acceso a financiamiento privado obliga a sustituir el mismo por organismos oficiales. Estos tienen prioridad de pago y un peso desmesurado de los mismos puede ser un factor que espante al prestamista privado. La concentración de vencimientos en moneda extranjera torna inviable cancelar en efectivo el capital. El roll-over es indispensable. Pero nuestro historial crediticio es malo".

De ahí la necesidad oficial de perforar los 500 puntos de riesgo país. Para acceder a emitir bonos de largo plazo en Nueva York a una tasa por debajo del 10%. El Gobierno recibió un riesgo país de alrededor de 2.000 puntos al asumir y hoy está, luego de una baja del 2,47% el lunes, en 513 puntos. El nivel más bajo desde 2018, cuando Wall Street bajó el pulgar al en ese entonces también ministro Luis Caputo. El Gobierno hoy está cerca del retorno a un nivel aceptable de riesgo país, aunque las preguntas sobre la sostenibilidad del fenómeno apunta a que mucho del boom de oferta de dólares llegó por la cuenta financiera, con la cuenta corriente (exportaciones y turismo) todavía en rojo.

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) remarcaron: "Del lado de la oferta, los dólares empezaron a aparecer mientras que la demanda sigue contenida. La liquidación del agro aceleró y ya comienzan a liquidarse las divisas de las emisiones corporativas. En tanto, las importaciones disminuyeron hacia fin de año y la dolarización de los minoristas también bajó desde picos electorales". Con todo, el BCRA ya logró comprar USD1.017 M en el primer mes del año.

El dólar lleva dos días con algo de presión alcista, pero todavía se mantiene a 8,4% del techo de las bandas pese a las importantes compras del BCRA. Clave para la pax cambiaria. Desde PPI explicaron el porqué: "Parte de la explicación yace en el giro de estrategia del BCRA, que pasó de ofrecer cobertura cambiaria a secar la plaza, administrando la liquidez para mantener las tasas de interés elevadas".

Desde LCG agregaron: "Seguimos pensando que las compras de dólares del BCRA devenidas de la emisión de ONs es positiva, pero sigue mostrando la lógica de déficit de cuenta corriente financiada con cuenta capital, lo que quita robustez al proceso. Un saldo superavitario en la cuenta corriente habilitaría compras más genuinas y menos sensibles al humor de los mercados, dando sostenibilidad a la decisión de recomponer reservas".