JP Morgan respaldó el programa financiero presentado por el ministro de Economía, Luis Caputo, al considerar que las proyecciones oficiales para 2026 son "factibles" y se encuentran alineadas con su escenario base. 

No obstante, el principal banco de Wall Street advirtió que el verdadero desafío comenzará en 2027, cuando el Gobierno deba enfrentar un año electoral con mayores necesidades de financiamiento y posibles episodios de volatilidad.

La entidad mantuvo su recomendación de sobreponderar (overweight) los bonos argentinos dentro de su cartera de mercados emergentes y sostuvo que la mejora de los fundamentos macroeconómicos continúa favoreciendo a la deuda soberana.

El banco avaló las proyecciones oficiales para 2026

En un informe difundido luego de la presentación del programa financiero del Ministerio de Economía, JP Morgan sostuvo que las estimaciones oficiales para el próximo año resultan consistentes.

"Las proyecciones oficiales para 2026 son factibles y, en términos generales, están alineadas con nuestro escenario base", señaló el documento.

El programa presentado por Caputo prevé cubrir todas las necesidades financieras de 2026, estimadas en USD 19.200 millones, con recursos por USD 22.900 millones, lo que dejaría un excedente cercano a USD 3.700 millones para comenzar a financiar los vencimientos de 2027.

El esquema contempla desembolsos de organismos multilaterales, aportes del Fondo Monetario Internacional (FMI), privatizaciones, emisiones de deuda en el mercado local y nuevas colocaciones de bonos en dólares bajo legislación argentina.

El principal desafío aparece en 2027

Más allá del respaldo al plan oficial, JP Morgan consideró que el año electoral será el verdadero test para el programa económico.

Según el informe, el éxito del esquema dependerá de que el Tesoro pueda renovar íntegramente los vencimientos de los bonos en dólares bajo ley local, mantenga el financiamiento de organismos internacionales y consiga nuevas fuentes de recursos.

"El plan para 2027 se apoya en la continuidad del rollover de los bonos en dólares bajo ley local y en el apoyo de los organismos multilaterales, complementado con financiamiento bilateral adicional", indicó la entidad.

La prueba de estrés que hizo JP Morgan

Para evaluar la solidez del programa, el banco elaboró un escenario alternativo en el que supone una campaña presidencial más competitiva, menor confianza de los inversores y una reducción de las fuentes de financiamiento.

En esa simulación, JP Morgan redujo de USD 5.000 millones a USD 2.500 millones las emisiones previstas de Bonares bajo ley local.

También recortó de USD 1.500 millones a USD 1.000 millones los ingresos proyectados por privatizaciones y disminuyó de USD 4.200 millones a USD 3.500 millones el financiamiento proveniente de organismos internacionales, excluyendo al FMI.

Como consecuencia, estimó que el Tesoro debería adquirir USD 10.700 millones al Banco Central para cubrir sus compromisos, más del doble de los USD 4.900 millones contemplados en el escenario base del Gobierno.

Los riesgos adicionales que no contempla el programa

JP Morgan advirtió que existen otros factores que podrían aumentar las necesidades financieras del Estado.

Entre ellos mencionó el eventual pago de la sentencia por los cupones atados al PBI bajo legislación británica, cuyo costo estimó en alrededor de USD 1.800 millones, más intereses.

También señaló los vencimientos de los Bopreal, que podrían alcanzar hasta USD 5.300 millones durante 2027.

Si bien esos compromisos no corresponden directamente al Tesoro, el banco recordó que probablemente deban afrontarse con reservas del Banco Central.

"Esto refuerza la importancia de seguir ampliando los instrumentos de financiación y mantener un ritmo sólido de acumulación de reservas para mitigar la volatilidad propia de un año electoral", sostuvo el informe.

El regreso a los mercados internacionales

Otro de los puntos donde JP Morgan marcó diferencias con la estrategia oficial fue el acceso al mercado internacional de deuda.

Luis Caputo reiteró que el Gobierno no planea emitir bonos en Wall Street mientras consiga financiamiento más barato mediante organismos multilaterales y colocaciones locales.

Sin embargo, el banco consideró que una emisión internacional, aunque sea de monto reducido, podría generar beneficios adicionales.

"Aunque la Argentina ha demostrado que puede alcanzar sus objetivos de financiamiento sin acceder a los mercados internacionales, creemos que una emisión moderada podría contribuir a reducir aún más la prima de riesgo", afirmó.

Según la entidad, experiencias recientes de países como Ecuador, Egipto y Pakistán muestran que recuperar el acceso al mercado internacional ayuda a reducir el riesgo soberano y mejora la percepción de los inversores.

El litigio por los cupones del PBI

El informe también recomendó incorporar explícitamente el conflicto judicial por los cupones atados al PBI dentro del programa financiero.

JP Morgan consideró que incluir ese pasivo y definir una fuente específica de financiamiento fortalecería la credibilidad del plan económico.

Además, sostuvo que una resolución definitiva del litigio tendría un efecto positivo sobre la percepción de riesgo de la Argentina.

"Creemos que la compresión del riesgo país se aceleraría si la Argentina extinguiera finalmente este reclamo pendiente", señaló.

Mantiene su apuesta por la deuda argentina

Pese a los riesgos identificados para 2027, JP Morgan no modificó su visión sobre los activos argentinos.

El banco reiteró su recomendación de sobreponderar los bonos soberanos al considerar que la mejora de los fundamentos macroeconómicos continúa vigente y que la deuda argentina todavía ofrece valor frente a otros países con una calificación crediticia similar.

Para la entidad, el programa financiero presentado por el Gobierno brinda mayor previsibilidad para los próximos dos años, aunque advirtió que la consolidación definitiva dependerá de la capacidad para sostener el financiamiento y fortalecer las reservas internacionales en el tramo previo a las elecciones presidenciales de 2027.