La bolsa porteña atravesó en 2025 uno de sus peores desempeños en la comparación internacional. Medida en dólares, quedó rezagada frente a casi todas las plazas del mundo y cerró el año como la de menor rendimiento. Aun así, el mercado identifica una paradoja: cuando se amplía el horizonte temporal, las acciones argentinas encabezan las subas globales.

Ese contraste estructura hoy el debate de cara a 2026. Mientras los números recientes explican la cautela, parte del mercado empieza a mirar más allá del último año y vuelve a encontrar argumentos para un escenario distinto.

Un año adverso frente al mundo

En los últimos 12 meses, la bolsa que más subió en el planeta fue la de Perú, impulsada por el rally del oro. Los fondos cotizados (ETF) del mercado peruano avanzaron 90% en ese período.

Detrás se ubicaron España, con una suba de 73%, y Chile, que trepó 69%, también favorecida por el ciclo alcista del oro y por el resultado electoral que llevó al candidato de derecha José Kast a la presidencia. Más abajo aparecieron Colombia (+57%), Italia (+51%), México (+46%), Brasil (+44%) y los mercados emergentes (+37%).

China, Canadá, Alemania, Francia, Taiwán y Japón mostraron rendimientos de entre 34% y 24%. Wall Street quedó más relegado, con subas de 21% en el Nasdaq, 17% en el S&P 500 y 16% en el Dow Jones.

Entre los peores desempeños del año se ubicaron India (+5%), Argentina (+6%) y Australia (+8%).

El Merval en dólares y el límite del ETF

El mal desempeño argentino requiere una aclaración técnica. El ETF de Argentina resulta poco representativo de la economía y del mercado local, ya que las acciones que lo integran no reflejan el conjunto de la plaza doméstica.

Al observar el S&P Merval medido en dólares, el panorama no mejora: el índice se ubicó 5% por debajo de los valores de hace un año. Con ese registro, la bolsa local quedó como la de peor rendimiento del mundo en los últimos 12 meses.

Tres años que cambian la lectura

La fotografía se modifica por completo cuando el análisis se extiende a un período más largo. Tomando los últimos tres años, la bolsa argentina aparece como la que más subió a nivel global.

En ese lapso, el ETF argentino acumuló una suba de 162% y el S&P Merval en dólares casi se triplicó. Dentro del grupo de las diez bolsas con mayores ganancias también se ubicaron Perú, el Nasdaq, España, Italia, Colombia, el S&P 500, Alemania, Canadá y Chile, con avances de entre 56% y 151%.

Dispersión global y rezago local

Según analistas del mercado, 2025 volvió a mostrar una fuerte dispersión de rendimientos entre regiones. Los mercados de Asia lideraron las subas en dólares, mientras que Europa sorprendió positivamente apalancada en el movimiento del euro y Estados Unidos mostró retornos más moderados pero consistentes. En contraste, el equity argentino quedó rezagado cuando se lo analiza en moneda dura.

Ese diagnóstico convive con el recuerdo del desempeño de 2024, cuando el mercado local avanzó 122,6% medido en dólares CCL.

Por qué el mercado mira a 2026

Pese al mal registro anual, el mercado empieza a proyectar un escenario distinto para 2026. La expectativa se apoya en la posibilidad de avances del Gobierno en reformas estructurales, en particular en materia laboral y tributaria, que podrían mejorar el clima de negocios.

Desde el plano político, las elecciones legislativas de medio término fortalecieron al oficialismo en el Congreso. La aprobación del Presupuesto funcionó como una primera señal de mayor músculo legislativo y abrió la expectativa de nuevas iniciativas.

En el plano económico, los analistas destacan el ordenamiento fiscal y el regreso de las compras de dólares, factores que podrían permitir al Banco Central fortalecer reservas y contribuir a una baja del riesgo país.

Sectores y variables clave

De cara a 2026, el consenso ubica al sector de Oil & Gas como el más dinámico, con Vaca Muerta consolidándose como uno de los principales motores de la macro local. El sector financiero también aparece entre los preferidos, bajo la hipótesis de una expansión del crédito si la actividad acelera.

En ese esquema, el riesgo país aparece como una variable central. Una baja del indicador eleva el valor presente de los flujos futuros de las compañías y suele impulsar el precio de las acciones, además de acompañar subas en los bonos en dólares.

Ese equilibrio condensa la tensión actual del mercado: un año muy negativo que quedó atrás y un ciclo más largo que todavía sostiene la mirada optimista.