El Tesoro consiguió un rollover del 96% en la última licitación de agosto, en la que enfrentaba un vencimiento abultado. De esa forma, el próximo lunes deberá emitir $500.000 M que podrán sumar algo más de presión a un mercado de cambios que este jueves tuvo una jornada de tregua, luego de un inicio de semana con dinámica marcadamente alcista, que torció la voluntad oficial de mantener la cotización debajo de los $1.500. Con condiciones de liquidez ya normalizadas, los pesos extra podrán ayudar a descomprimir algo más la tasa de interés, en momentos en los que el frenó al crédito está entre las principales preocupaciones del mercado, dado el escenario recesivo.

La Secretaría de Finanzas enfrentaba un vencimiento de $12,6 billones esta semana y consiguió renovar $12,1 billones en la licitación del jueves. Para lograrlo, debió acortar su pretensión de estirar duration en línea con la estrategia de los meses previos para la deuda en pesos. Los vencimientos esta vez tuvieron un horizonte de solo 4,7 meses y caerán todos durante el mandato actual. Además, ofreció algo más de tasa de lo que venía convalidando en las últimas licitaciones.

Un detalle clave de la última salida al mercado de agosto aparece por el lado de la deuda en dólares. El Gobierno se comprometió, de cara al programa financiero 2026-2027, a colocar un total de USD6.000 millones a lo largo de este año, mediante los Bonar 2027, 2028 y 2029. Los Bonar 2027 y 2028 ya dejaron ingresos en moneda dura por USD4.000 M, pero la suba del riesgo país a los 509 puntos, por un escenario global que no ayuda, pero sobre todo por el riesgo político local alimentado por el flojo desempeño de las variables reales de la economía, complicó los planes.

Con una tasa del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años en 4,67%, el tipo de interés para la deuda soberana ya se mueve en la cercanía de las dos cifras. De hecho, en el mercado local los Bonar 2029 pagan una tasa de casi el 10%, tal como describió la consultora Equilibra. Por ahora, el plan se postergó. El Gobierno se comprometió a terminar el 2026 acumulando $6.000 M vía deuda local y por ahora consiguió USD5.226 M. Le faltan USD774 M. Para 2027 el desafío será colocar otros USD5.000 M (otro punto a observar será la promesa de comprarle USD4.900 M al BCRA, en un año en el que se espera un nuevo pico de demanda de dólares, por las elecciones).

Como la ausencia de la parte en dólares ya se había definido el martes con la decisión de no emitir Bonar 2029, los ojos del mercado estuvieron en la parte en pesos, en un cierre de mes en el que la dicotomía entre tasas y dólar marcó el ritmo de los humores. A lo largo del mes la cotización de la divisa pasó de los $1.485 a los $1.512 y el riesgo país de los 411 puntos a los 509 untos. La tasa de interés, en el medio, llegó a picos que rozaron el 30% mensual. Sobre el cierre de la semana pasada el Gobierno brindó una inyección de liquidez que calmó los rendimientos y en paralelo la cotización recobró impulso. La caución a 1 día ya está en el 20% de nuevo. Ahora la nueva inyección de $500.000 M el próximo lunes no luce amenazante, porque no es un monto tan abultado, pero son pesos que quedarán sueltos.

El equipo de Research de Puente remarcó: "Este rollover menor al 100% se condice con las condiciones de liquidez escasa que ha tenido el mercado en las últimas semanas y esperamos que esta inyección de pesos alivie un poco esta situación y tenga un impacto sobre las tasas de interés, que ya venían normalizándose en los últimos días. El Tesoro terminó pagando algo de premio sobre el mercado secundario, sobre todo en la LECAP nueva y en la LECAP más corta, pero este premio resultó menor al de licitaciones anteriores".