La inflación de 2026 "difícilmente esté por debajo de un 35%" y marcará por primera vez en la Presidencia de Javier Milei un quiebre en el recorrido descendente de los resultados anuales, superando en 3,5 puntos porcentuales el 31,5% registrado en 2025.

Así lo proyectó hoy el director de la Fundación Capital y ex presidente del Banco Central, Martín Redrado, quien atribuyó la dificultad para avanzar en la desinflación a "las marchas y contramarchas en la política monetaria y cambiaria" en los últimos dos años.

La macro, no tan bien como se cree

"Se instaló que 'la micro está mal pero la macro está bien'. Ojo, que la macro tiene cuatro vectores, como son las políticas fiscal, monetaria, cambiaria y financiera; y así como hubo claridad en lo fiscal hubo muchas marchas y contramarchas en la política monetaria y cambiaria", sostuvo.

Al disertar en un encuentro organizado por la Fundación Mediterránea, Redrado recordó que en los primeros seis meses de gestión el Banco Central realizó compras por USD 22.000 millones, pero a partir de julio de 2024 se adoptó la "emisión cero" y se abandonó el criterio inicial, para luego recurrir a "una mezcla", con oscilaciones en la tasa de interés y el congelamiento de la cantidad de dinero.

"El año pasado la acumulación de reservas estaba mal vista; desde enero hay un saludable movimiento del Banco Central con la compra de dólares, que incluso sobrepasó el límite de intervención, con adquisiciones por más del 5% diario", indicó.

No obstante, a pesar de que en lo que va de 2026 la autoridad monetaria realizó compras por unos USD 3.600 millones, "en Reservas Internacionales Netas (RIN) estamos en un nivel negativo de USD 14.200 millones", advirtió.

Las consecuencias en la inflación

Todos esos vaivenes en el plano monetario, sostuvo, tienen incidencia en las dificultades para continuar con la tendencia de desaceleración inflacionaria experimentada hasta mayo de 2025, mes a partir del que comenzó a evidenciarse un cambio de tendencia que llevó en ocho meses los índices mensuales del 1,5% al 2,9%.  

Redrado planteó que, en base a proyecciones de la Fundación Capital, "para que la inflación (anual) esté por debajo del 25%, en el primer trimestre tendría que situarse en no más del 6%, pero ya estimamos que rondará el 8,5%.

Para lo que resta de 2026, señaló que habrá que estar atentos a la evolución de los precios de los productos estacionales y de las tarifas de los servicios regulados, a lo que correspondería añadir posibles impactos en los combustibles a partir de la guerra en Medio Oriente.

Al respecto, subrayó que los precios de las naftas y el gasoil tienen un retraso del 35% y que difícilmente no acusen las consecuencias del alza del precio internacional, "si el barril (del Brent) promedia los 90/95 dólares".

Todo esto terminará configurando un escenario con "una inflación que difícilmente esté por debajo del 35%", excediendo las proyecciones del grueso de las consultoras y mucho más el ya desactualizado 10,1% con el que se elaboró el Presupuesto.

Paritarias más cortas

Esa aceleración inflacionaria llevó a su vez a una modificación en los comportamientos de los actores económicos y en ese punto Redrado resaltó que "se va acortando la duración de los acuerdos paritarios" y que, a pesar de la abultada dolarización en el período preelectoral, el público sigue comprando dólares.

En ese sentido, puso de relieve las compras por USD 2.730 millones en enero, que en febrero podrían ubicarse "por encima de los 2.000 millones", según estimaciones preliminares.

"No hemos resuelto la política financiera, ni logrado el financiamiento necesario para que el Tesoro pueda rollear el capital (de los vencimientos), lo que nos aportaría normalidad".

Redrado acotó que, por el contrario, "el equipo económico optó por colocaciones a corto plazo", que llevó a acumular vencimientos para 2027 por USD 27.625 millones, "muy concentrados en el período preelectoral, eso va a llevar a más incertidumbre", completó.

En ese marco, consideró "una prueba de fuego" la licitación de deuda prevista para este jueves 12 de marzo, en un contexto de "muchísima volatilidad de la tasa de interés".