El Gobierno llega fortalecido, tras un enero auspicioso en lo financiero, a la negociación de febrero para la segunda revisión del acuerdo con el FMI, en la que precisará un waiver por los incumplimientos de diciembre y modificar el objetivo de acumulación de reservas de marzo. La acumulación de reservas cumplió 19 jornadas consecutivas de compras del BCRA y ya logró hacerse de USD1.134 M, número fuerte, aunque no alcanza ni de cerca para cumplir la meta de marzo. El riesgo país se desplomó un 14,2% y la Bolsa trepó un 7,6% en el mes, con un importante rally en las últimas jornadas.

El veranito financiero vino de la mano de las compras de reservas del BCRA, ahí se dispararon las variables claves y también los elogios del FMI, que pasó de reclamarle al Gobierno una acumulación más firme de divisas para hacer más sostenible al programa económico a felicitarlo por la velocidad más firme de lo esperado en en el nivel de compras. El Gobierno había incumplido la meta de acumulación de reservas netas de diciembre por un gap de casi USD10.000 M. El objetivo de marzo está incluso más lejos: el BCRA debe conseguir USD13.396 M de acá a fines de marzo para cumplir, tal como estimó el CEPA.

Es decir, debería comprar unos USD6.700 millones por mes en febrero y marzo. Se impone entonces no solo negociar un waiver por el incumplimiento de diciembre, sino además conseguir una baja en el objetivo de marzo. Dos factores permiten que el Gobierno llegue fortalecido a esa mesa de negociaciones que, según las declaraciones de la portavoz del FMI, Julie Kozack, ocurrirán desde febrero.

Por un lado, la meta formal de superávit primario, la que más le importa al Fondo, se sobrecumplió, ya que obligaba a un positivo de 1,3% del PBI al firmar el acuerdo y terminó en 1,4%. Con un matiz algo significativo: el Gobierno se había planteado una meta del 1,6% del PBI y, haciéndose eco, la primera revisión del staff del Fondo remarcaba que era "necesario lograr un superávit del 1,6% del PBI para manejar la demanda y preservar el ancla fiscal".

Por el otro lado, será un factor a favor la buena voluntad que viene mostrando el Gobierno, durante enero, de acercarse a los objetivos de acumulación de reservas pautados por el FMI. Compró USD1.134 M y Kozack dijo: "Argentina ha comenzado este año con una base sólida. Vemos un progreso continuo en los esfuerzos de estabilización. Eso está ayudando a impulsar el sentimiento del mercado en Argentina. Son alentadoras las acciones en curso de las autoridades para reconstruir reservas. Si bien todavía es temprano en el proceso, la acumulación de reservas ha comenzado el año a un ritmo más rápido de lo anticipado".

Ese buen recibimiento del mercado a las noticias cambiarias locales se manifestó en las últimas semanas, tanto en el precio de los bonos, lo que redundó en una fuerte caída del riesgo país, como en las acciones, con un rally notable para el Merval. Desde Analytica reseñaron: "En las últimas jornadas el Merval acumuló un rally del 11,1% en dólares, ubicándose por encima de los USD2.100 por primera vez desde enero del año pasado y registrando un avance del 7,6% en el mes hasta el 27 de enero. Tras un 2025 que finalizó con una baja acumulada del 6,3% en dólares, cerrando el año en torno a los USD2.000". Para el riesgo país la dinámica fue similar: cayó 13,8% en el mes y cerró el jueves en 492 puntos.

Algunos datos relevantes: las reservas brutas llegaron a USD46.240 M, el nivel más alto desde agosto del 2021. Como muchos de esos dólares son prestados, las reservas netas en su medición más amigable recién permitieron celebrar por haberse vuelto positivas durante este jueves: llegaron a los USD48 M. Ya si se descuentan los pagos de Bopreal a un año vista y los depósitos del Tesoro en moneda dura, son negativas por USD2.416 M. Medidas por el FMI, que no permite contar como tenencia propia las divisas que prestó al país, están en un rojo de USD19.320 M