La semana pasada comenzó la temporada de presentación de balances de las empresas listadas en la bolsa local. Ternium Argentina (TXAR) debutó con sólidos resultados, mostrando crecimiento en ventas, Ebitda y resultado neto medido en dólares al tipo de cambio oficial. Éstos empujaron la cotización de la acción, que trepó 6,3% el día que se conocieron y acumuló un alza impresionante de +25,9% en la semana. También conocimos -el jueves, después del cierre- los resultados de Mercado Libre (CEDEAR: MELI).

La empresa informó un crecimiento en ingresos en dólares de +66,5% interanual prácticamente alcanzando el pronóstico de los analistas (US$1.857m vs 1.865m esperado). MELI logró en el tercer trimestre un crecimiento interanual de 29,7% en el volumen bruto transaccionado, un aumento del 59% en el volumen de pago de Mercado Pago y multiplicó por tres su cartera de préstamos. Luego de conocerse los resultados, la acción llegó a operar 9,6% arriba del cierre anterior, aunque fue perdiendo fuerza en el trascurso de la rueda cerrando 4,7% arriba.

Por último, ayer Transportadora Gas del Sur (TGSU2) hizo lo propio. La empresa reportó una caída interanual en los ingresos de 8.3% en términos reales, principalmente explicado por el negocio de transporte de gas, cuyos ingresos se desplomaron 32% en términos reales debido al congelamiento tarifario imperante desde abril de 2019. Como aspecto destacado, la empresa informó que durante septiembre concluyó los trabajos de ampliación de la planta de Tratayén, lo que permitirá incrementar la capacidad de captación de gas natural en el área de Vaca Muerta y así poder aumentar su oferta de servicios de midstream en el área.

¿Cómo sigue? 

Esta semana será muy cargada con la presentación numerosas empresas dentro de las que encontramos: YPF, Telecom Argentina, Central Puerto y Transener el 9 de noviembre; Pampa Energía y Edenor el 10 de noviembre; Loma Negra, BYMA, Mirgor el 11 de noviembre y Cresud hará lo suyo el día 12. Uno de los resultados que genera mayor expectativa es el de YPF, la petrolera más grande del país. Si bien esperamos un nuevo trimestre de buenos resultados, creemos que el foco estará puesto en las herramientas y voluntad política que haya en la empresa para poder trasladar al surtidor el aumento del precio internacional del crudo, así como una potencial devaluación del tipo de cambio oficial después de las elecciones.

En este sentido, tanto la cotización de la acción, como el precio de los bonos internacionales de la empresa han observado una pobre performance desde las elecciones primarias. Mientras que el ADR de YPF acumula una caída de 15.7% desde el viernes anterior a las PASO, los bonos globales de la empresa han observado retornos de entre -2.25% y - 9.4% durante el mismo período. Dentro del sector de energía, también se esperan los resultados de Pampa Energía (PAMP), Central Puerto (CEPU), Edenor (EDN) y Transener (TRAN). Para Pampa, esperamos un trimestre con sólidos resultados gracias a la recuperación de la rentabilidad del negocio de P&G con crecimientos en la producción y mejores precios respecto al año anterior. Por el contrario, el retraso en las tarifas de los servicios públicos deteriorará los ingresos en términos reales de Edenor y Transener. Por último, esperamos resultados estables para Central Puerto (CEPU), considerando que más del 60% del Ebitda está compuesto de contratos de largo plazo con precios en US$.

Pasando a Telecom Argentina, creemos que el interés de los analistas se centrará en analizar la capacidad de la empresa para aumentar los precios al menos en línea con la inflación y en el grado de éxito en sus esfuerzos por controlar los costos. Los fallos judiciales a favor de Telecom le han permitido ajustar sus precios dos veces en el año y compromisos de nuevos aumentos serán bienvenidos. Es importante recordar que el gobierno intentó, de forma fallida hasta ahora, regular los precios de la industria de las telecomunicaciones. También podremos conocer los resultados de Loma Negra (LOMA) que se espera presente muy buenos resultados. La información disponible de la Asociación de Fabricantes de Cemento Portland indica que el trimestre de julio a septiembre alcanzó un nivel de despacho de cemento histórico a nivel nacional,alentado por la brecha cambiaria y una leve recuperación en la inversión pública durante la campaña electoral.

Para finalizar, en las últimas dos semanas de noviembre será el turno de los bancos. Acá no esperamos grandes sorpresas. La intervención estatal continuará presionando la rentabilidad del sector financiero. La combinación de tasas mínimas para los depósitos y tasas subsidiadas para diferentes líneas de crédito continuará afectando el negocio genuino del sistema bancario, que busca defenderse a través de la inversión en Leliq, pases y otros títulos públicos a costas de aumentar su exposición al sector público.

La temporada de presentación de balances siempre es interesante tanto para monitorear los resultados obtenidos por las empresas como para conocer sus perspectivas de cara al futuro. Sin embargo, (i) el resultado electoral del 14 de noviembre, (ii) la potencial reconfiguración de la coalición de gobierno, y (iii) los avances relacionados al acuerdo con el FMI, continuarán siendo los principales factores que determinarán el rendimiento de los activos de renta variable y fija del sector corporativo en Argentina por los próximos meses.

 

*Team Leader of Research on Capital Markets

PPI