Faltando sólo días para que finalice la temporada de resultados del tercer trimestre, y habiendo reportado ya el 97% (485) de las empresas del S&P500, es un buen momento para analizar qué nos dejó.

El número de empresas del S&P500 que informaron una sorpresa positiva en las ganancias reportadas y la magnitud de estas sorpresas, se encontró por debajo del promedio de los últimos 5 y 10 años. Incluso si miramos más atrás, en términos anuales, el S&P500 reportó su crecimiento de ganancias más bajo desde el 3er trimestre del 2020. Respecto a los promedios históricos mencionados anteriormente, el 69% de las empresas han informado ganancias por acción por encima de las expectativas, un marcado deterioro del registro desde el promedio de los últimos 5 años del 77%, e incluso por debajo del promedio de los últimos 10 años del 73%. Aún más, si las empresas superan en 1,8% las estimaciones de ganancias, este es el segundo porcentaje de sorpresas más bajo reportado por el índice en los últimos nueve años.

Expectativas vs. Resultados ganancias S&P500 por sector

Fuente: Portfolio Personal Inversiones en base a Refinitiv

¿Cuáles son los motivos de esta performance que resultó por debajo de lo esperado? La mayoría de las empresas en sus presentaciones a los accionistas o incluso en la previa a las publicaciones, le atribuyeron los resultados del trimestre a la situación económica imperante. Una inflación que mostró signos de resistirse junto con el agresivo aumento de tasas en un periodo tan corto fueron los motivos que repetidamente esbozaron los directores de las empresas al explicar los números. Los consecuentes despidos masivos que se observan en sectores, como el de tecnología, con Meta despidiendo 4mil empleados, y Twitter haciendo lo propio desafectando 11mil, o el freno de contrataciones en otros, refuerzan los argumentos de las empresas que declaran estar preparándose para futuros trimestres más desafiantes.

De esta manera, las expectativas para esta temporada comenzaron en niveles muy bajos, y ante la menor sorpresa positiva el mercado reaccionó satisfactoriamente. Las advertencias tempranas de las primeras compañías que presentaron, como FedEx Corp. y Nike Inc., respecto al impacto de la situación económica y las perspectivas futuras, empujaron aún más hacia abajo esas expectativas. Desde el comienzo de la temporada, el mercado bailó al compás de los resultados. El sector financiero, que superó las expectativas en un 66%, pareció augurar una mejor temporada. Salud, el sector que le siguió, también superó lo esperado por los analistas en un 74% brindando esperanzas de que después de todo, la temporada no fuera tan débil como se estimaba. Los índices respondieron favorablemente en consecuencia y se mostraron más optimistas, pero a medida que pasaron las semanas y el resto de los sectores presentó balances, esta euforia se fue desinflando, y la presentación decepcionante del sector Big Tech fue desdibujando las ganancias.

Luego llegó el turno de la publicación del resultado de inflación de octubre de Estados Unidos, que lo cambió todo. El IPC aumentó +0,4% mensual (vs +0,6% esperado y +0,4% anterior), mientras que el ascenso interanual se ubicó por debajo de 8% (+7,7% vs +7,9% proyectado y +8,2% anterior). Aún más importante la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, se desaceleró a 0,3% mensual, recortando a la mitad desde +0,6% de septiembre y quedando por debajo del +0,5% esperado. La lectura de la inflación incrementó las esperanzas de los inversores de que la escalada de precios haya tocado techo, aunque puede ser muy pronto para determinarlo.

Desde entonces, impulsado por señales de que la inflación de EEUU se estaría desacelerando, sumado a China levantando las restricciones de Covid-19, el índice S&P 500 trepó en promedio +8,2% desde el comienzo de la temporada.

Retorno S&P500 por sector (desde el 17-10)

Fuente: Portfolio Personal Inversiones

Dentro de los sectores, se vuelve a destacar Energía, que exhibe cómodos verdes por +13,8%, el sector de Materiales e Industrial (+17,3%/+15,8% respectivamente), y el Financiero, que a pesar de una temporada de ganancias mixta logró escalar +12,6%.

¿Qué esperar para el tramo final del año? Con la temporada de ganancias llegando a su fin, el resultado de las elecciones de medio término concretado, todos los ojos estarán puestos en la última reunión del Comité de la Fed en diciembre. En este, no solo se decidirá el futuro incremento de la tasa de política monetaria, que el mercado ya descuenta con un 75,8% que el incremento será de 50pbs, sino que también se publicarán las expectativas trimestrales del organismo para los principales indicadores económicos, como PBI, inflación, etc. Acorde se reajustarán las perspectivas económicas para el primer trimestre de 2023.

*Analista de PPI