El dólar mayorista cayó por tercera rueda consecutiva y cerró septiembre en $1.517, en una jornada en la que confluyeron dos datos poco habituales: se negociaron USD 1.033,6 millones, el volumen más alto del año, y el Banco Central compró USD 160 millones, su mayor adquisición diaria en más de dos meses.

La fuerte oferta de divisas, asociada a liquidaciones de comercio exterior y al ingreso de dólares por colocaciones de Obligaciones Negociables, permitió que la cotización retrocediera otros $5, un 0,3%. En todo septiembre, el mayorista avanzó apenas $8,50, equivalente al 0,6%.

"El volumen operado en el segmento de contado es el más elevado para un día de operaciones desde el 14 de marzo de 2025", precisó Gustavo Quintana, agente de PR Corredores de Cambio.

Récord de volumen, pero menor acumulación mensual

El BCRA se quedó este miércoles con USD 160 millones, equivalentes al 15,5% de lo negociado en la rueda, y acumuló compras por USD 230 millones en apenas dos jornadas.

Ese repunte sobre el cierre del mes no alcanzó, sin embargo, para modificar el balance de septiembre. El Central terminó con adquisiciones por USD 473 millones, el menor monto mensual del año y 38,6% por debajo de los USD 770 millones comprados en agosto.

El contraste resulta más marcado por el volumen que pasó por el mercado. Durante septiembre se cursaron operaciones por USD 14.080 millones, un 31% más que en agosto. Es decir, hubo más dólares negociados, pero el BCRA logró retener una porción menor.

Para algunos analistas, la explicación está en una mayor demanda privada de divisas, que dejó menos margen al Central para comprar sin agregar presión sobre la cotización. Esa lectura cobra relevancia en un mes en el que el dólar mayorista avanzó apenas 0,6%.

Las reservas internacionales brutas, por su parte, cayeron USD 1.392 millones este miércoles y terminaron en USD 46.090 millones, su menor nivel desde el 1° de julio. El movimiento estuvo afectado por los ajustes de encajes habituales de cada cierre de mes, por lo que no refleja por sí solo el resultado de las intervenciones cambiarias de la jornada.

La intervención del Tesoro, bajo la lupa

La calma del dólar tampoco despejó las dudas sobre el grado de intervención oficial dentro de las bandas. El episodio más reciente habría ocurrido el viernes 25, cuando el mayorista llegó a tocar los $1.526 y el BCRA terminó la rueda con saldo neutro.

Ese día, los depósitos del Gobierno en dólares dentro del Central cayeron USD 821 millones, mientras que sus tenencias en pesos aumentaron $27.700 millones. La variación coincidió con un pago de USD 794 millones al FMI.

A partir de esa diferencia, la Consultora 1816 estimó que el Tesoro podría haber vendido alrededor de USD 20 millones en el mercado de cambios para contener al dólar spot. La operación no fue confirmada oficialmente y surge de una reconstrucción realizada a partir de los movimientos de las cuentas públicas.

La posibilidad volvió a alimentar entre analistas la lectura de que el régimen cambiario incorporó en los hechos rasgos de una flotación administrada. El esquema presentado por el BCRA en abril de 2025 estableció que, dentro de las bandas, el tipo de cambio fluctuaría según la oferta y la demanda, mientras que la autoridad monetaria actuaría en los extremos. No hubo un anuncio oficial que modificara esas reglas.

El antecedente inmediato se remonta a fines de julio, cuando el Tesoro vendió USD 146 millones durante el fixing de una LeLink que vencía ese mes, mientras el dólar mayorista se acercaba a los $1.500.

Los vencimientos que vienen

La rueda del viernes 25 también coincidió con el fixing de otra LeLink. Parte de quienes utilizan estos instrumentos como cobertura cambiaria puede desarmar sus posiciones al vencimiento y destinar los pesos resultantes a la compra de dólares.

Por eso, el mercado mira ahora el volumen de coberturas acumuladas por el sector privado. Según las estimaciones citadas por analistas, las posiciones en títulos de deuda ajustables por dólar rondan los USD 14.000 millones.

Una parte importante vence durante los próximos meses. A fines de octubre, la D30O6 concentra compromisos por un equivalente a USD 5.348 millones.

Ese monto no supone que vaya a generarse una demanda de dólares de igual magnitud. Sí plantea la incógnita sobre qué harán los inversores con los pesos al vencimiento y cuánto de ese flujo podría regresar al mercado cambiario.

La capacidad del Tesoro para amortiguar eventuales episodios de presión también aparece bajo observación. Sus depósitos en dólares en el BCRA habían caído en los últimos días a unos USD 1.409 millones, el menor nivel desde junio, al mismo tiempo que debe preservar divisas para afrontar próximos pagos de deuda.

El dólar quedó a más de $400 del techo

Las últimas tres bajas ampliaron además la distancia respecto del límite superior de la banda. El BCRA fijó para este miércoles un techo de $1.919,40, de modo que el mayorista quedó $402,40 por debajo, una diferencia del 26,5%.

Es la mayor distancia desde el 8 de mayo de 2025, cuando había alcanzado el 27%, pocas semanas después de la puesta en marcha del régimen.

"Los importantes offers observados en las pantallas durante las últimas ruedas, junto con la operatoria de cobertura, habrían contribuido al respiro reciente de la divisa", señaló Gustavo Ber, titular del Estudio Ber. Para el economista, esos movimientos reforzaron "la percepción de que las autoridades aún controlan el ritmo del deslizamiento cambiario".

Felipe Mendoza, analista de mercados de EBC Financial Group, describió por su parte un escenario de "alta prudencia y volatilidad contenida dentro de la banda operativa" frente al cuadro macroeconómico local y el contexto internacional.

Cómo cerraron los otros dólares

En el Banco Nación, el dólar minorista bajó $5 y terminó a $1.540 para la venta, con una caída diaria del 0,3%. En septiembre acumuló una suba de $10, equivalente al 0,7%.

El BCRA informó que, en el conjunto de las entidades financieras, el precio promedio para la venta fue de $1.539,87 y de $1.486,11 para la compra.

El dólar blue, en tanto, permaneció sin cambios en $1.560 y terminó el mes apenas $5 arriba, también con una suba del 0,3%.

Los depósitos privados en moneda extranjera alcanzaron los USD 41.796 millones al 25 de septiembre, tras aumentar USD 13 millones, según datos del BCRA citados por Max Capital.

Más dólares por el frente comercial

El cuadro externo mostró además una mejora durante el segundo trimestre. Según el Indec, la balanza de pagos registró un superávit de cuenta corriente de USD 2.214 millones en el segundo trimestre de 2026, frente a un déficit de USD 2.452 millones en igual período del año anterior.

Max Capital atribuyó el cambio principalmente a la mejora del saldo comercial, que pasó de USD 2.668 millones a USD 9.293 millones. Las exportaciones crecieron 30,9% interanual y las importaciones cayeron 0,7%.

La cuenta de servicios permaneció en terreno negativo, con un déficit de USD 2.102 millones, de los cuales USD 1.229 millones correspondieron al rojo turístico. La cuenta financiera, por su parte, registró una salida neta de capitales de USD 2.542 millones.

Septiembre cerró así con más volumen, un dólar prácticamente estable y una aceleración de las compras del BCRA sobre el final, pero con la menor acumulación mensual del año y una serie de vencimientos de cobertura que el mercado seguirá de cerca durante octubre.