El dólar mayorista cerró este viernes en $1.508, prácticamente sin cambios respecto del cierre de agosto ($1.509,08). El oficial se ubicó en $1.480 para la compra y $1.530 para la venta en el Banco Nación, y el blue se mantuvo estable en $1.520 para la compra y $1.540 para la venta.

Por su parte el riesgo país retrocede 0,6% y alcanza los 491 puntos básicos, su nivel más bajo desde el 17 de agosto. El índice que elabora JP Morgan había perforado el jueves el piso de los 500 puntos por primera vez en tres semanas.

El informe mensual #210 de Eco Go señala que, en las últimas semanas, el riesgo país volvió a la zona de los 500 puntos y que la tasa forward -la implícita entre un bono que vence en octubre de 2027 y otro que vence en noviembre de 2028- pasó de un mínimo de 11% a mediados de julio a 15,7% en la actualidad, un dato que condiciona el programa financiero del año próximo.

El factor que empujó al dólar en agosto ya perdió fuerza

La calma que exhibe el tipo de cambio en el inicio de septiembre contrasta de manera directa con la volatilidad registrada sobre el cierre del mes pasado. 

Ocurre que la trepada de las cotizaciones en las últimas ruedas de agosto respondió a un factor puramente técnico y puntual: la necesidad de grandes inversores de concretar operaciones de fijación de precio y renovación (roll-over) para el vencimiento de una letra en dólares (LELINK) por un total de 2.595 millones de dólares. 

Una vez despejado ese compromiso financiero extraordinario, la demanda se diluyó y devolvió la estabilidad a la plaza cambiaria.

El equipo de Research de Puente también observó una semana con menor intensidad de noticias financieras y destaca que en julio la demanda minorista de divisas alcanzó USD 3.100 millones, el nivel más alto desde octubre de 2025.

El carry trade sigue activo

El esquema de carry trade -la estrategia financiera de vender dólares para colocarse en tasa en pesos y reconvertirse luego a moneda extranjera- se mantiene plenamente operativo gracias a una sintonía fina entre el Banco Central (BCRA) y el Tesoro Nacional. 

Para evitar que la inyección masiva de pesos dispare la inflación o presione el tipo de cambio, ambas entidades ejecutan un mecanismo de absorción coordinado:

• Acumulación de divisas: En lo que va del año, el BCRA compró más de 14.000 millones de dólares en el mercado de cambios, emitiendo pesos para concretar esas operaciones.

• Esterilización mediante deuda: Para retirar esa masa de moneda local de la circulación, el Tesoro emitió títulos en pesos a plazos más largos y con rendimientos elevados, absorbiendo los fondos emitidos por la autoridad monetaria.

• El costo del esquema: La contracara de esta estrategia es el aumento del endeudamiento público. Desde diciembre, la deuda en pesos del Tesoro expresada en dólares creció en 25.000 millones de dólares, mientras que las reservas netas del BCRA apenas mejoraron en 9.500 millones de dólares.

Esta diferencia evidencia que, si bien la estrategia permite sostener la estabilidad cambiaria de corto plazo y acumular reservas brutas, la deuda pública en moneda local crece a un ritmo superior al de la recomposición real de los activos del Banco Central.

El BCRA compra, pero con el freno puesto

Las reservas del Banco Central subieron USD 315 millones el jueves y cerraron en USD 50.800 millones, impulsadas sobre todo por la suba del oro. 

Sin embargo, la autoridad monetaria compró apenas USD 15 millones de los USD 898 millones operados en el mercado de cambios: solo el 2% del volumen negociado.

Eco Go atribuye esa debilidad a lo que define como una "dolarización endógena": la formación de activos externos de las personas acumula USD 19.000 millones desde las elecciones de octubre y casi USD 46.000 millones desde la salida del cepo, mientras la cantidad de cuentas en dólares de personas físicas aumentó en 7,4 millones desde fines de 2023, hasta alcanzar 23,5 millones. 

Buena parte de esos dólares vuelve al sistema vía depósitos y suscripciones de deuda de empresas, provincias y del propio Tesoro, más una recirculación interna que un ingreso genuino de capitales del exterior, según la consultora.

Merval y acciones, con mayoría de bajas

El índice S&P Merval opera con una baja de 0,5% en pesos, hasta los 3.042.951,67 puntos, y de 0,4% en dólares, en las 1.916,83 unidades. Entre los ADR argentinos en Wall Street predominaron las caídas, encabezadas por Globant, que perdió 4,8%. Los bonos soberanos mostraron un comportamiento dispar: los Globales retrocedieron hasta 0,2% y los Bonares avanzaron.

La brecha entre el dólar oficial y el CCL se ubica en 3,7%, la más alta entre las referencias financieras, aunque muy por debajo de los niveles de mayor tensión cambiaria registrados meses atrás.

El ancla fiscal, mientras tanto, pierde margen: Eco Go calcula que la recaudación acumula una caída real de 3,8% en el año y que los recursos que llegan a la Nación bajaron de 15,3% a 14,1% del PBI respecto de fines de 2024, lo que estrecha el espacio para sostener el ajuste del gasto sin golpear más a la actividad.