El dólar mayorista bajó este lunes por primera vez después de tres ruedas consecutivas en alza y cerró a $1.524,50, apenas un peso por debajo del viernes. Pero detrás de esa relativa calma aparece una señal que gana peso en el mercado: los inversores privados ya acumulan más de USD 12.000 millones en bonos atados a la evolución del tipo de cambio oficial.

La cifra se acerca a los máximos de cobertura registrados durante las elecciones legislativas de 2025, cuando el stock rondó los USD 15.000 millones. Desde fines de mayo, cuando se ubicaba cerca de USD 4.000 millones, la posición se triplicó en paralelo con la suba del dólar, la desaceleración de las compras de reservas del Banco Central y un escenario financiero más adverso.

El dólar tocó otro máximo antes de retroceder

La rueda cambiaria volvió a mostrar un volumen elevado, con operaciones por USD 679,5 millones en el mercado de contado. El mayorista llegó a tocar $1.530 durante la mañana, un nuevo máximo nominal, pero la aparición de oferta revirtió el movimiento y llevó la cotización hasta $1.524,50.

En septiembre, el tipo de cambio oficial acumula un avance de $16, equivalente al 1,1%, mientras que desde comienzos de 2026 subió $69,50, un 4,8%. En el Banco Nación, el dólar minorista cerró sin cambios a $1.545 para la venta, después de haber operado buena parte de la jornada a $1.550. El blue avanzó $5 y terminó en $1.565.

La cobertura se triplicó en cuatro meses

La atención del mercado, sin embargo, excede el movimiento diario de la cotización. Desde fines de mayo, el dólar mayorista subió alrededor de 9,5%, frente a una inflación estimada cercana al 8% durante el mismo período. Al mismo tiempo, el ritmo de compras de divisas del BCRA perdió fuerza en septiembre, mientras crecieron las posiciones destinadas a cubrirse ante una eventual suba del tipo de cambio.

Según la consultora 1816, el stock de bonos dólar linked en manos privadas pasó de unos USD 4.000 millones a fines de mayo a más de USD 12.000 millones cuatro meses después. Estos instrumentos ajustan según la evolución del dólar oficial y permiten a empresas e inversores tomar cobertura sin comprar directamente divisas.

Parte de esa demanda está asociada con las emisiones de deuda de empresas y provincias. Desde fines de mayo se colocaron cerca de USD 5.700 millones en bonos y obligaciones negociables. Las compañías que captan dólares deben liquidarlos en el mercado cambiario y, mientras mantienen restricciones para recomprar divisas, pueden utilizar títulos dólar linked para cubrir esos pesos hasta que necesiten los fondos.

El Tesoro y el Banco Central también reforzaron la oferta de estos instrumentos. Economía realizó canjes para ampliar la disponibilidad de bonos vinculados al dólar en manos del BCRA, que puede venderlos en el mercado secundario. La estrategia permite ofrecer cobertura y, al mismo tiempo, absorber pesos que de otro modo podrían dirigirse al mercado cambiario.

El riesgo país marcó un máximo de casi diez meses

La búsqueda de cobertura coincide con otro foco de presión financiera. El riesgo país trepó este lunes hasta los 642 puntos básicos, su nivel más alto desde comienzos de diciembre de 2025, después de doce ruedas consecutivas de suba. El salto refleja la caída de los bonos soberanos en dólares y encarece todavía más el acceso al financiamiento externo.

Ese deterioro puede condicionar una de las fuentes de oferta que ayudó a contener el mercado cambiario. Portfolio Personal Inversiones destacó que las colocaciones corporativas sumaron USD 3.617 millones durante septiembre, el mejor registro mensual desde noviembre de 2025. El interrogante es cuánto podrá sostenerse ese flujo con un riesgo país por encima de los 600 puntos y tasas elevadas en EEUU, que aumentan el costo de financiamiento y reducen el apetito global por activos argentinos.

El Tesoro consiguió renovar los vencimientos

En ese contexto, el Gobierno logró un rollover del 100% en la licitación de deuda de este lunes, aunque para conseguirlo debió convalidar premios respecto de las tasas de mercado. Según Puente, la Boncap de enero pagó unos 100 puntos básicos adicionales, el Bontam unos 50 puntos y las letras dólar linked llegaron a tasas de hasta 9%.

El instrumento más demandado fue el Bontam con vencimiento en julio de 2027, que recibió más de un tercio de las posturas. La renovación completa permite mantener los actuales niveles de liquidez y evita agregar pesos al mercado, aunque no modifica el cuadro de fondo: mientras el dólar spot conserva movimientos acotados, la demanda de cobertura cambiaria ya volvió a niveles cercanos a los del último período electoral.