El dólar mayorista cerró en $1.514 este lunes, con una baja de apenas 50 centavos y un volumen de negocios de USD 605,9 millones. La calma cambiaria coincidió con el inicio de la tercera revisión del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), que vuelve a colocar la acumulación de reservas y la política cambiaria en el centro de la discusión.

En septiembre, la divisa acumula una suba de $5,50, equivalente al 0,4%, por debajo de la inflación prevista para el mes. La dinámica mantiene al tipo de cambio avanzando por debajo de los precios.

El dólar corre detrás de la inflación

La diferencia se amplía cuando se mira todo 2026. El dólar mayorista aumentó $59, un 4,1%, en lo que va del año, frente a una inflación estimada en torno al 23% durante el mismo período.

En la comparación interanual, la divisa avanzó 2,6% desde los $1.475 del 19 de septiembre de 2025, mientras que la inflación acumuló 33,5%. La evolución vuelve a poner en el centro del debate la apreciación real del peso, justo cuando el FMI inicia una nueva evaluación del programa económico.

El mayorista, además, permanece lejos del límite superior de la banda cambiaria. El BCRA elevó este lunes el techo a $1.907,47, por lo que la cotización quedó $393,47, un 26%, por debajo de ese nivel.

En las pizarras, el dólar minorista permaneció sin cambios a $1.535 para la venta en el Banco Nación. El promedio de las entidades financieras relevadas por el Banco Central cerró en $1.534,22 para la venta y $1.482,51 para la compra. El blue tampoco se movió y terminó en $1.550.

El FMI vuelve a poner la lupa sobre las reservas

Con el dólar alrededor de los $1.500, la atención de la City se concentra en la capacidad del Banco Central para continuar acumulando reservas, uno de los puntos centrales de la tercera revisión del programa con el FMI.

La misión técnica del organismo inició este lunes sus reuniones en Buenos Aires y la revisión coincide con otro compromiso inmediato: el viernes vencen unos USD 803 millones con el Fondo.

"Tras las mayores compras del BCRA del viernes, el dólar mayorista inicia la rueda estable en los $1.515, mientras los operadores monitorean la plaza en busca de dilucidar si fue una rueda puntual o podrían acelerarse las adquisiciones", señaló Gustavo Ber, titular del Estudio Ber.

El economista sostuvo que la acumulación de reservas mantiene una importancia central tanto para fortalecer el perfil crediticio como para ampliar el margen de intervención de cara a 2027, cuando un año electoral podría incrementar nuevamente la demanda de cobertura cambiaria.

Según Ignacio Morales, jefe de Inversiones de Wise Capital, el BCRA acumula compras por USD 14.298 millones en lo que va de 2026. El analista destacó que el monto supera el objetivo anual de USD 10.000 millones fijado en la cuarta fase del programa monetario. El ritmo de adquisiciones, sin embargo, se desaceleró durante agosto y septiembre.

"La autoridad monetaria atribuyó esta desaceleración a factores estacionales, como la menor liquidación del agro, y ratificó que solo intervendrá ante excedentes genuinos de oferta sin alterar el tipo de cambio", explicó Morales.

El equilibrio entre el dólar y las reservas

La tensión entre ambos objetivos aparece con claridad en el análisis de Puente. La firma sostuvo que la estabilidad del peso continúa funcionando como un ancla central de la política económica, aunque al mismo tiempo limita el margen para acelerar la acumulación de reservas sin provocar una depreciación adicional.

Según la consultora, la menor oferta estacional de divisas explica parte de la moderación de las compras oficiales, mientras que las reservas netas mantienen una posición relativamente holgada frente a las metas acordadas con el FMI.

"El foco estará en el inicio de la tercera revisión del programa con el FMI y en las señales que surjan sobre acumulación de reservas, política fiscal y financiamiento", señalaron desde Puente.

La firma advirtió que, si la oferta privada de divisas continúa moderándose, el BCRA podría mantener un ritmo de compras más bajo para preservar la estabilidad cambiaria.

La disyuntiva adquiere mayor relevancia cuando el dólar acumula una suba de apenas 4,1% en 2026, frente a una inflación estimada en torno al 23%: sostener la estabilidad del peso y, al mismo tiempo, acelerar la acumulación de reservas será uno de los puntos que el mercado seguirá durante la nueva revisión del programa.