Tras semanas de subas récord, el oro y la plata entraron en una corrección abrupta. Ambos metales profundizaron este lunes la caída iniciada el viernes, en un movimiento violento que desarmó posiciones sobrecargadas y dejó al descubierto un mercado saturado de apuestas en una sola dirección.

El detonante fue político y monetario. La nominación de Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal de EEUU forzó una rápida reevaluación de expectativas que habían sostenido la escalada: una política monetaria más laxa y un contexto que podría debilitar al dólar bajo la presidencia de Donald Trump.

Un derrumbe que extendió el shock del viernes

En las primeras operaciones del lunes, el oro llegó a perder hasta 10% y la plata se desplomó hasta 16%, en una extensión del histórico desplome del viernes, cuando la plata había llegado a caer 27% en una sola jornada, el mayor retroceso intradiario del que se tenga registro.

Con el correr de las horas, ambos activos recortaron parte de las pérdidas, aunque la corrección ya había desarmado buena parte del posicionamiento acumulado durante enero.

Hacia la tarde de Londres, el oro cotizaba 3,6% abajo, en USD 4.718,88 la onza, mientras la plata cedía 5,6%, a USD 80,46. En paralelo, el índice Bloomberg del dólar avanzaba 0,1%, tras haber subido 0,9% en la rueda previa.

"El balance es claro: la operación estaba demasiado cargada", dijo Robert Gottlieb, ex trader de metales preciosos de JPMorgan y hoy analista independiente. Según explicó a Bloomberg, la renuencia a asumir nuevos riesgos redujo la liquidez y amplificó la volatilidad.

El efecto Warsh y el giro de expectativas

El mercado reaccionó con fuerza a la lectura que hace sobre Warsh. Entre los candidatos evaluados para conducir la Fed, los operadores lo consideran el más enfocado en el combate contra la inflación, lo que reforzó expectativas de una política monetaria más restrictiva, favorable al dólar y adversa para los metales cotizados en esa moneda.

"Las operaciones unilaterales y abarrotadas tienden a desarmarse de forma abrupta", señaló Marcus Dewsnap, estratega de Informa Global Markets a Informa. Desde ING coincidieron en que la corrección era esperable tras una suba extrema, aunque subrayaron que la magnitud de la caída superó ampliamente las previsiones.

ETF, derivados y ventas en cascada

El ajuste se reflejó con rapidez en los fondos cotizados. En plata, las tenencias en ETF cayeron por séptima sesión consecutiva y tocaron su nivel más bajo desde noviembre de 2025. Los datos de futuros también mostraron un recorte pronunciado de las posiciones largas especulativas en ambos metales.

Durante enero, parte del impulso había provenido de China, con compras agresivas de inversores minoristas y especulativos. Ese flujo se revirtió el viernes en la sesión asiática y volvió a presionar los precios cuando abrió el mercado nocturno de Shanghái el lunes.

"Muchos compradores que ya estaban sentados sobre ganancias tenían un pie afuera", explicó Jia Zheng, jefe de trading de Shanghai Soochow Jiuying Investment Management. Según detalló, la liquidación estuvo liderada por ETF respaldados en lingotes y por derivados apalancados.

Uno de los casos más citados fue el del fondo ProShares Ultra Silver (AGQ), que debió desarmar rápidamente miles de millones de dólares en posiciones para ajustarse al nuevo valor de sus activos. Ese rebalanceo habría implicado ventas equivalentes a unos USD 4.000 millones en futuros de plata.

Márgenes, liquidez y riesgo

La dinámica se agravó por factores técnicos. El aumento de los márgenes exigidos en los contratos de futuros, tras oscilaciones históricas, obligó a muchos operadores a aportar más garantías o reducir exposición.

"Cuando los bancos dejan de cotizar precios grandes, la liquidez se deteriora y la volatilidad se dispara", advirtió Ole Hansen, estratega de Saxo Bank.

En el corto plazo, la atención vuelve a Asia. La cercanía del Año Nuevo Lunar podría inducir una toma de riesgo más cauta, aunque la baja de precios ya reactivó compras minoristas de lingotes y monedas físicas en China, según refinadoras y operadores del sector.

Mientras el oro conserva el respaldo estructural de la demanda de bancos centrales y su rol como activo de reserva, la plata volvió a mostrar su costado más frágil: un mercado pequeño, volátil y expuesto a movimientos extremos cuando se quiebra la expectativa de una suba permanente.