La mejora de la calificación soberana de Argentina por parte de Standard & Poor's abrió una nueva etapa para los activos financieros locales. Más allá de las subas registradas en bonos, acciones y riesgo país, la decisión incorporó un elemento adicional que concentra la atención de los operadores: el acceso potencial a nuevos flujos de capital internacional.

La calificadora elevó la nota de la deuda soberana en moneda extranjera de largo plazo de CCC+ a B-. La decisión llegó pocas semanas después de una mejora similar aplicada por Fitch Ratings y dejó a la Argentina dentro del grupo de países emergentes que comparten esa categoría crediticia junto con Ecuador, Pakistán y El Salvador.

La reacción del mercado fue inmediata. Los títulos soberanos en dólares avanzaron entre 3% y 4%, mientras que el Riesgo País elaborado por JPMorgan descendió hasta la zona de los 460 puntos básicos, su nivel más bajo desde 2018.

¿Qué cambia con la nota "B-"?

El aspecto más relevante para los analistas no pasa únicamente por la mejora de percepción sobre la economía argentina. La clave aparece en los requisitos internos que poseen numerosos fondos de inversión internacionales para incorporar deuda soberana dentro de sus carteras.

Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en IOL, explicó que una parte significativa de los fondos globales exige que un país cuente con la validación de al menos dos de las principales agencias calificadoras dentro de la categoría B- antes de autorizar compras de activos.

"Al sumarse la nota de S&P a la de Fitch, las puertas institucionales quedaron abiertas para capturar este flujo de capital de portafolio" - Damián Vlassich.

La modificación también alcanza al sistema financiero internacional. Según Vlassich, los requerimientos regulatorios exigidos por Basilea III para estructurar operaciones con Argentina disminuyeron tras la mejora crediticia.

"Al volverse técnicamente menos costoso para los bancos globales prestarle al país, se acelera la viabilidad de créditos y el cierre de eventuales operaciones de REPO", sostuvo.

Por qué los REPO ganan protagonismo

Las operaciones de REPO aparecen entre los mecanismos que más interés generan dentro del mercado financiero.

Se trata de acuerdos mediante los cuales bancos internacionales otorgan financiamiento a cambio de garantías en activos financieros. Una reducción del riesgo percibido mejora las condiciones para concretar ese tipo de operaciones y reduce el costo potencial del financiamiento.

La posibilidad de ampliar este tipo de herramientas cobra relevancia en un contexto donde el Gobierno busca fortalecer las fuentes de financiamiento externo y mejorar el acceso a divisas sin recurrir a emisiones tradicionales de deuda.

La apuesta del mercado: una convergencia regional

La nueva categoría crediticia también reactivó las comparaciones entre Argentina y otros países con calificaciones similares.

Según el análisis de IOL Inversiones, los spreads promedio de los países ubicados en la categoría B- rondan los 350 puntos básicos para los bonos a diez años. Esa referencia aparece ahora como una meta de convergencia para la deuda argentina en caso de consolidarse la estabilización macroeconómica.

El informe estima que todavía existe margen para una compresión adicional cercana a los 100 puntos básicos en las tasas exigidas por los inversores.

La comparación más seguida por el mercado es Ecuador. Actualmente, el bono Global 2035 de Argentina opera con rendimientos levemente superiores al 9%, mientras que la curva ecuatoriana se ubica alrededor del 8,4%.

La distancia entre ambos países se redujo a cerca de 50 puntos básicos. En cambio, los rendimientos de Pakistán y El Salvador permanecen más de 100 puntos básicos por encima de los niveles argentinos.

Los activos que siguen de cerca los inversores

Dentro del mercado, los analistas identifican varios instrumentos como potenciales beneficiarios de una continuidad en la compresión del riesgo soberano.

Entre las acciones aparecen YPF y Grupo Financiero Galicia. En renta fija, las principales apuestas se concentran sobre el Bonar 2029, el Global 2035 y el Global 2041.

YPF concentra buena parte de la atención por el crecimiento de Vaca Muerta y su perfil exportador, mientras que Galicia suele funcionar como una de las principales puertas de entrada para los fondos internacionales que buscan exposición al mercado argentino.

Los operadores consideran que estos instrumentos podrían capturar buena parte de las ganancias adicionales si Argentina profundiza la convergencia financiera con otros países de similar calificación crediticia.

La próxima estación para el mercado será Moody's

Después de una validación de Fitch y S&P, el mercado ahora busca una tercera señal que consolide el proceso de normalización crediticia y acelere el ingreso de capitales hacia los activos argentinos.

Moody's prevé una revisión de la nota argentina durante julio y los inversores siguen de cerca esa definición.

Una eventual mejora alinearía a las tres principales agencias internacionales detrás de la misma tendencia. Ese escenario ampliaría el universo de fondos habilitados para operar deuda y acciones argentinas y consolidaría la compresión del riesgo soberano que comenzó tras las decisiones de Fitch y S&P.