En esta nota veremos 3 conceptos que en los mercados se suelen utilizar mucho, que son el rendimiento, la volatilidad y correlación. Dado el contexto global por la crisis sanitaria y económica nunca vista antes se decidió actualizar dicho informe para la toma de decisiones y ver que sucedió con estos activos desde el 2017 hasta el 2020/1Q (1° cuatrimestre).

Respecto al petróleo decidimos usar el precio el Brent (referencia en mercados europeos) ya que el WTI nos marca un valor negativo en los futuros de abril, que vale la pena aclarar que en el mercado spot nunca estuvo en cero, mucho menos en negativo, ya que el precio spot no puede ser negativo, pero enumeramos brevemente las razones por la cual el futuro cotizaba en dichos términos:

  • Exceso de stock. ya que seguían produciendo aumentando la oferta pero sin una demanda que los respalde
  • Problemas futuros de almacenamiento
  • Traders que van en corto para compensar posiciones largas

Previo a entrar en detalle vamos a considerar de forma macro los factores que suelen afectar a estos 3 activos:

Guerras: En momentos de tensiones entre países, se ha visto un comportamiento no del todo definido, pero si en la gran mayoría de los casos el precio subió, mientras que en momento calmos no necesariamente implico una baja.

Crisis no bélicas: En momentos de crisis excepcionales como la actual vemos al precio bajar abruptamente porque no hay demanda al estar el mercado inmovilizado (cuarentena)

Inventario de Petróleo: Esto implica que a mayores reservas podemos esperar una menor demanda y un menor precio para el Petróleo, mientras que a menores reservas la demanda superara a la oferta haciendo subir el precio.

Emisión monetaria y burbuja crediticia: La historia nos confirma que una de los mayores problemas económicos a nivel mundial es la desenfrenada emisión monetaria y la burbuja crediticia, y este dato especifico impacta directo sobre activos de renta variable como lo puede ser el oro

Instituciones Financieras tradeando futuros y etf´s: El oro además de ser físico se comercializa por grandes instituciones financieras en forma de futuros y etf´s que son instrumentos financieros que impactan de forma directa sobre el precio de sus subyacentes.

Holdeo de Oro: Tanto los bancos, como las empresas privadas como los particulares apuestan a la compra de oro como resguardo de valor y el horizonte temporal de sus inversiones suelen ser a largo plazo sin cerrar sus posiciones, lo que genera poca venta.

Adopción masiva: El hecho de que grandes empresas adopten a estas nuevas tecnologías como medio de transferencia, o que grandes instituciones acepten futuros o etf´s hacen que el mercado sea mas saludable, de la mano que las personas físicas se adentran y educan en este nuevo mundo de activos digitales

Regulaciones gubernamentales: Las regulaciones que los gobiernos implementan como China, EEUU, Rusia entre algunos grandes, afectan directamente al precio, si bien por la naturaleza del bitcoin es difícil regularlo de forma directa, si pueden regular parte del ecosistema que rodea al bitcoin.

Y como componentes en común nombramos noticias macro generales que puedan afectar a los 3 mercados como así también lo ley de oferta y demanda.

Por lo que a simple vista y tomando un aspecto muy genérico podemos ver que los factores no están del todo relacionados, pero suele darse que cuando hay crisis financieras a nivel global estos 3 activos suelen generar grandes impulsos (para cualquier lado).

Antes de pasar a los datos estadísticos, dejamos el chart unificado de los activos en análisis en donde veremos los máximos y mínimos del periodo en cuestión.

3YH/ATH (3 year High que coincide con el All Time High) > US$ 19.500 en Dic-17

3YL (3 year Low) > US$ 760 en Ene-17

3YH (3 year High) > US$ 1.730 en Apr-20

3YL (3 year Low) > US$ 1.200 en Jul-17

3YH (3 year High) > US$ 76 en Oct-18

3YL (3 year Low) > US$ 23 en Apr-18

A modo visual podemos ver los rendimientos en lo que va de este 2020 agregando el S&P a modo de mayor comparación.

 

Volatilidad y Correlación

 

Aquí dejamos un dato importante en cuanto a estas estadísticas que juega a favor del oro y petroleo, y en contra del bitcoin. Todas las criptomonedas cotizan los 365 días del año, mientras que el mercado de valores tradicional cotizan solo los días hábiles que puedan ascender a 250 de acuerdo a determinados calendarios. Esto implica que para comparar tanto las volatilidades y correlaciones se tuvieron que igualar las matrices poniendo al mercado de oro y petróleo con la cotización de los fines de semana y feriados, esto implica que estos días el precio de estos activos era el mismo, hasta nueva apertura de mercado del siguiente día hábil, lo que implica que estos días la variación que tienen es de 0% bajando la volatilidad bastante en comparación de bitcoin que no tiene descanso.

Vamos a ver cada activo por separado, para ver el comportamiento que tuvieron es estos periodos.

Como vemos la volatilidad del bitcoin ha bajado desde el 2017 hasta la fecha un acumulativo del 40%. Esto se da porque el mercado cada vez es mas liquido al tener mas participantes y mas instituciones que ofrezcan el acceso a los criptoactivos, ademas de que en el macro la adopción se vuelva cada vez mas masiva dando respaldo mas allá del elemento especulativo.

Lo que se puede ver es que en el periodo de análisis el oro mantuvo bastante estable su nivel de volatilidad. Dada la crisis económico y sanitaria actual que se esta atravesando tanto pequeños como grandes inversores se posicionan en activos con mayor resguardo de valor y a esto se le suma que el mercado de empresas se encuentra en shock dado que la cuarentena obliga a la inmovilización, para lo cual todas las posiciones en renta variable o fija (publica o privada) pudieron haber sido desarmadas para pasar justamente a activos de mayor resguardo, haciendo subir su precio y por ende su volatilidad.

Y respecto al petróleo vemos algo lógico, dado que la cuarentena no solo obligo a las personas a estar in-house, sino que los autos no están en la calle, los aviones no están en el aire, y los barcos apenas navegan, para la cual la demanda de petroleo cayo abruptamente, de la mano que la oferta continuaba aumentando ya que los pozos seguían bombeando, por lo que su precio cayo un -74% este 2020/1Q y aumentando su volatilidad en 173% llegando al 94%, misma volatilidad que bitcoin tenia en el 2017.

Respecto a la correlación recordamos el concepto previo a abordar el análisis

Esta es una medida estadística que nos muestra el grado de relación entre los activos y cuyo valor se encuentra en el intervalo entre 1 y -1. Si su valor es 1 significa que los precios de ambos se mueven en el mismo sentido, mientras que una correlación de -1 significa que los precios se mueven en direcciones opuestas. Mientra que si su valor es cero significa que los precios no se encuentran relacionados linealmente, es decir el movimiento del precio de un activo no tiene efecto sobre el movimiento del precio del otro.

Desde el 2017 que se ve una tendencia a que este dato estadístico sube entre el bitcoin y el oro, realizando un salto importante en este 1° cuatrimestre del 2020 a causa de la crisis y la fuga de fondos desde la renta variable y fija hacia activos que tienen mas característica de resguardo de valor.

Aquí vemos algo particular, y cabe destacar el porqué el 2020/1Q la correlación entre bitcoin y petróleo es alta, siendo que hoy están en tendencias opuestas, pero respecto al precio en marzo ambos tuvieron una caída y luego coincidieron en el pullback alcista posterior (ver chart marzo/2020), para lo cual nos encontramos con una correlación positiva, pero no obstante si vemos la realidad de hoy el bitcoin esta al alza mientras que petróleo no, y si el contexto continua así esta medida de correlación podría pasar a ser negativa.

Al igual que la conclusion de arriba con en bitcoin/petróleo, vemos algo similar con el oro/petróleo, pese a que hoy están en tendencias opuestas, vemos que en el mes de marzo ambas tuvieron un impulso bajista y justamente también coinciden en el pullback alcista posterior (ver chart marzo/2020), pero si vemos la realidad al día de hoy el oro se encuentra en tendencia alcista mientras que el petroleo no, y si el contexto continua así esta medida de correlación podría pasar a ser negativa.

Conclusion

Respecto a este contexto de incertidumbre global, se pueden destacar cuestiones mas allá del análisis técnico, fundamental o estadístico; mientras continue la crisis sanitaria y económica activos como el oro y el bitcoin estarán siendo bien visto como resguardo de valor, el oro indiscutiblemente, el bitcoin si bien es una tecnología nueva que recién tiene 12 años se ve un comportamiento del mercado a favor del mismo, ya que su emisión limitada lo hace deflacionario y al ser un activo libre de censura genera una combinación anticrisis ideal para escapar de rentas fijas y variables castigadas por una economía obligada al paráte.

Respecto al petróleo, simplemente se puede observar que el precio es causa de un acontecimiento excepcional y nunca antes visto, siendo uno de los mayores experimentos sociales en la historia de la humanidad, que es la cuarenta global. Estos meses se ha visto la peor caída en la historia del petroleo, pero si el mundo se recupera de seguro veremos la mayor recuperación por parte del mismo.