El Tesoro enfrentará vencimientos por $11 billones esta semana, con una licitación en la que ofrecerá un menú de instrumentos a través del cual se tomará un descanso en su búsqueda de estirar duration. Con liquidez sobrante, la expectativa es un rollover que no se quede demasiado corto, luego de una primera licitación del mes en la que terminó apenas debajo del 100% y debió emitir $500.000 M. Aunque tiene depósitos suficientes en moneda local, buscará no tener que convalidar una emisión significativa, con el dólar en $1.411. En la agenda en moneda dura buscará acercar sus depósitos al nivel necesario para cumplir con los vencimientos de julio.

Así, para el Bonar 2027, estiró el tope de la primera ronda a una búsqueda de USD200 M y en la segunda ronda intentará hacerse de otros USD105 M. De conseguirlos, habrá completado su cupo de USD2.000 M, que era el objetivo final que perseguía mediante ese instrumento. Para el Bonar 2028 se mantendrá en su búsqueda de USD150 M para la primera ronda, más otros USD100 M en la segunda, este jueves. Hasta acá, el Tesoro se hizo de casi USD3.000 M con sus emisiones en el mercado local. Los depósitos del fisco en moneda dura llegan a USD2.388 M. En julio enfrenta pagos por USD4.400 M.

Los depósitos en pesos del Tesoro, en cambio, observaron un salto extraordinario, por la transferencia de utilidades anunciada por el BCRA, de $24,4 billones, y llegaron a USD29,9 billones. Unos $18 billones se utilizarán para recomprar letras intransferibles, por lo que puede inferirse que el fisco cuenta con tenencias en moneda local por $11,9 billones. Más que suficiente para cubrir incluso todos los vencimientos de la semana sin tener que pedirle asistencia extra el BCRA.

Sin embargo, soltar los pesos que el Tesoro tiene en su cuenta implicará dejar pesos en la calle, una emisión monetaria, con potencial a presionar algo más sobre el dólar. Vale destacar que, aunque la estabilidad cambiaria lleva una vigencia de varios meses, la demanda de divisas se mantuvo en un piso alto y, solo para atesoramiento de los hogares, promedió USD1.900 M mensuales desde las elecciones de octubre del año pasado, momento en el que, con todo, entraron en cierta situación de calma (los cinco meses anteriores habían promediado unos USD4.900 M que obligaron a una suba del tipo de cambio del 30,5%).

Así, el Tesoro decidió tomarse un descanso y dejar de apostar fuerte a estirar vencimientos, tal como destacó Portfolio Personal Inversiones (PPI): "El Tesoro parece haberse tomado un respiro en su estrategia de seguir estirando la vida promedio de la deuda en pesos. Para ponerlo en perspectiva, en las licitaciones de los últimos tres meses colocó instrumentos con una vida promedio de 432 días, contra apenas 168 días en los primeros dos meses del año. Como resultado, la vida promedio de la deuda en moneda local mostró en abril su primera suba, pasando de 1,55 a 1,66 años, el nivel más alto de los últimos siete meses".

Desde el Grupo SBS señalaron: "El vencimiento en pesos es de alrededor de $11 billones, la mayoría en manos de tenedores privados, aunque a juzgar por las condiciones de liquidez, la licitación no debiera ser desafiante para el Tesoro".