En la primera licitación de febrero, el Tesoro saldrá a buscar este miércoles al menos $180.000 millones para intentar cubrir los vencimientos de un mes que, en lo numérico, no luce demasiado complicado, gracias al exitoso canje de principios de año.

La salida al mercado se produce un día después de que se conociera el índice de inflación de enero que marcó una aceleración que ubicó el IPC en el 6%, nueve décimas por encima de lo que había relevado en diciembre.

Marcará además la temperatura  luego del cruce político en torno a la deuda en pesos. Una semana después de que desde Juntos por el Cambio hicieran referencia a una “bomba de tiempo” que magnificó la incertidumbre acerca de un posible default poselectoral. En la licitaciónde hoy la Secretaría de Finanzas ofrecerá instrumentos que ajustarán por CER, de cara a la nueva aceleración de inflacionaria. También colocará Ledes, por las que viene ofreciendo cada vez más tasa.

La licitación será en el mediodía. En febrero los vencimientos totalizan “apenas” $500.000 millones. Según la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC), en la primera quincena vencen $227.000 millones de una Lecer, el instrumento que ajusta por inflación y que volverá a estar sobre la mesa de lo que ofrece el Tesoro para tentar al mercado. 

La utilización de instrumentos que ajustan por CER presenta una dificultad hacia adelante y es que la propia dinámica de los precios no permitirá que sus vencimientos se vayan licuando. En ese sentido, un informe de la consultora Sarandí advirtió: “El segmento CER ya explica casi 20% del stock total de financiamiento del Tesoro, duplicándose desde 2019. La aceleración inflacionaria desincentiva a los inversores a comprometerse a comprar deuda a tasa de interés fija. Los mecanismos de indexación pasan a volverse la norma para poder captar fondeo mediano y largo plazo”.

En concreto,  el Tesoro ofrecerá un  menú compuesto por

una Lelite, en forma exclusiva para los FCI, con la que buscará tomar al menos $40.000 millones  una Lede con vencimiento al 31 de mayo, con la que pretende captar al menos $60.000 millones, y una Lecer al 16 de junio, con la que intentará obtener al menos $50.000 millone además, un Bonte al 23 de noviembre, con el que tiene la intención de quedarse con al menos $30.000 millones.

En general, instrumentos que, tal como viene marcando la coyuntura, no logran superar el muro de las elecciones presidenciales.

En ese sentido, consultoras como PxQ y Sarandí vienen remarcando que, desde lo numérico y técnico, la deuda en pesos está lejos de ser insostenible. El problem, en ese sentido, es político y de cara a las elecciones. Para PxQ, “asumiendo una inflación en el orden del 100%, la tasa real ponderada del Tesoro es de 0,67% anual, lo que no parece imposibles de pagar". Para Sergio Chouza, director de Sarandí, “Nada puede hacer pensar que es insostenible. Uno tiene en última instancia el monopolio de la emisión para pagar. Además una porción es en tasa fija y la inflación la licúa. Además, se está reduciendo el déficit lo que hace que las necesidades de financiamiento sean cada vez menores. La deuda en pesos representa un tercio del total de la deuda, aunque está en máximos de los últimos 17 años, por lo cual difícilmente se pueda argumentar que es el principal riesgo”.