Abril fue, en la historia, el mes de mayor cantidad de envíos de pesos desde el BCRA al Tesoro. Entre adelantos transitorios y transferencias de utilidades, el Central asistió al Gobierno por $310.000 millones. Ayer, el Ministerio de Economía proyectó que este año esa asistencia será de 3,1% del PBI, solo para cubrir déficit primario. Es decir, superará los $900.000 millones. A eso se le deben sumar las transferencias para pagar intereses de la deuda en pesos.

Esa proyección coincide con una de déficit primario de 3,1%. Es decir, desde el Gobierno asumen que la totalidad del rojo primario será financiado con emisión monetaria. Así, pese a lo abultado del número, la proyección parece quedarse corta. El director socio de Consultora Ledesma, Gabriel Caamaño Gómez, explicó a BAE Negocios: "Se puede esperar que sea mayor al 3,1% proyectado. El déficit primario para este año se perfila como bastante mayor a 3,1%. Va a alcanzar, siendo razonablemente optimista, el 4,5%".

Otros privados también proyectan un rojo fiscal por encima del que espera el Gobierno, lo que exigiría incluso más uso de la maquinita para financiarlo. Para la consultora PxQ, de Emmanuel Álvarez Agis, el rojo será de entre 4,5% y 6,5% del PBI durante el 2020, dependiendo de si la cuarentena llega a cubrir la totalidad de junio, llevando al gasto al 3,2% del producto. El Grupo SBS espera uno de 4% del PBI, en particular por la caída de la actividad y su impacto sobre la recaudación tributaria (ayer se publicó el dato de abril, con una contracción real histórica, de 24% interanual).

En lo monetario, marzo y abril fueron meses de puro récord. El primero de emisión y el segundo de contracción. Con todo, para los analistas, la política sigue siendo de fuerte expansión. Y es que el crecimiento de los Pases, con los que se absorbió moneda durante abril, muestra a los bancos reteniendo en activos de corto plazo la liquidez inyectada por el BCRA durante marzo. Es cuestión de tiempo para que eso llegue a la calle vía préstamos.

Pero, además, una segunda dinámica cobro fuerza: así como durante marzo el grueso de la impresión monetaria estuvo volcado a las instituciones financieras, en abril se volcó mayoritariamente a asistir al Tesoro, con una emisión de $310.000 millones. La dinámica fue de la mano con un cambio de estrategia para financiar a las empresas y a los hogares: del crédito bancario, el Gobierno decidió pasar al salario complementario y a los créditos subsidiados.