La inflación continuó dominando la dinámica de los precios de los activos junto a las preocupaciones de una recesión debido al fuerte ajuste de la política monetaria. Sin embargo, esta última semana el temor a una recesión se apaciguó en parte por los comentarios de algunos miembros de la Reserva Federal que mostraron cierta confianza en la posibilidad de un aterrizaje suave de la economía, ya que observaron un mercado laboral sólido. En el último mes, las acciones a nivel global medidas por el índice MSCI World experimentaron una caída de 8.8%, la cual fue homogénea entre las distintas regiones, aunque, cabe destacar que China y Rusia se desacoplaron del panorama general, mostrando rendimientos de 9.2% y 7.8%, respectivamente. Por un lado, los mercados desarrollados (ex EE.UU. y Canadá) exhibieron una caída de 9.4%, por debajo de la contracción del S&P 500 (8.4%), mientras que, por otro lado, los mercados emergentes experimentaron un retroceso de 7.1%, principalmente producto del desempeño de EMEA (-10.6%) y Latam (-17.1%).

Las menores restricciones en la circulación y las sorpresas positivas en los datos económicos permitieron un desacople de las acciones en China en comparación con las del resto de los mercados. En línea con los mercados globales, la renta variable de países emergentes estuvo afectada por una mayor aversión al riesgo, pero también por las depreciaciones de las monedas y la caída en los precios de los commodities. Sin embargo, el sólido retorno de las acciones chinas (+9.2% en el último mes), ayudó a que el desempeño de los mercados emergentes fuera relativamente mejor que el de los mercados desarrollados. Si bien el principal factor detrás de la recuperación en las acciones de China fue el relajamiento de las restricciones a la movilidad producto de la mejora en la situación epidemiológica, los últimos datos económicos sorprendieron al alza y mostraron una rápida recuperación. Más aun, la baja inflación en China permite que el Banco Central pueda mantener una política monetaria expansiva para apoyar al crecimiento, tal como señalado por su presidente recientemente. Sin embargo, creemos conveniente seguir manteniendo una postura cauta para la renta variable de mercados emergentes, particularmente debido al desafiante contexto externo.

En América Latina, los factores políticos en Brasil y Colombia, junto con la caída en los precios de los commodities, llevó a una extensa presión en la región. Esto estuvo motivado principalmente por condiciones financieras más ajustadas que fortalecieron al dólar, sumado a una reducción en el precio de los commodities que impactó especialmente a Chile (-17.7% m/m) y Perú (-14.0% m/m). Colombia (-25.0%) y Brasil (-19.4%) sumaron factores idiosincráticos que acentuaron las caídas, entre los que se destacan la victoria de Gustavo Petro en las elecciones presidenciales de Colombia, mientras que el futuro político y la trayectoria fiscal en Brasil hicieron su parte en este último para sumar tensión en un contexto global desafiante. Es importante resaltar que la región había sido la menos perjudicada comparada con el resto de los emergentes ante el inicio en el ciclo de ajuste de la Fed, con una caída de -1.1% en el índice MSCI Latam desde inicios de año, mucho mejor que el resto de los emergentes (-16.8%).

El pulso de los precios de los activos seguirá dictado por la dinámica inflacionaria. De corto plazo, la inflación de junio en Estados Unidos, a publicarse el 13 de julio, estará en el centro de atención junto con las señales que de la Reserva Federal en su próxima reunión del 27 de julio. La caída en los precios de los commodities agrícolas y energéticos deberían ser un soporte para menores tensiones inflacionarias y con esto restar presión sobre los activos. Sin embargo, las preocupaciones sobre una recesión siguen afectando el sentimiento, el cual se encuentra en niveles de mucha negatividad. Debido a esto último, no nos llamaría la atención ver una recuperación de corto plazo en la renta variable. Sin embargo, la cuestión central sigue estando en la inflación y tal como lo demostraron los datos de mayo, una nueva sorpresa en el camino no hará más que favorecer las preocupaciones de que el ajuste monetario de la Reserva Federal será tal que lleve a una recesión en Estados Unidos, por lo que todavía favorecemos posiciones defensivas en la renta variable.          

La semana que viene| Minutas de la Fed y empleo en Estados Unidos; Inflación en América Latina

Dentro del ámbito internacional, el foco estará en las minutas de la Reserva Federal. El miércoles, la Reserva Federal publicará las minutas de la reunión del 15 de junio, la misma será relevante para entender las visiones del comité de política monetaria respecto al ritmo de ajuste en la tasa rectora. Adicionalmente, el viernes, la atención estará en la tasa de desempleo de Estados Unidos (junio), la cual se espera que sea de 3.6% según la mediana de los encuestados y en los datos de creación de empleo, así como también la evolución de los salarios, todos elementos centrales para la política monetaria. Ese mismo día se publicará el dato de inflación de junio en China para la cual se estima que sea 

de 2.5% a/a.

En la región el foco serán los datos de inflación de junio. Luego de un mes en donde los Bancos Centrales mostraron señales claras de atacar el aumento de precios con un mayor ajuste monetario, la próxima semana se conocerán los datos de inflación de junio en Uruguay y Colombia el martes, México el jueves y finalmente Brasil y Colombia el viernes. Los Bancos Centrales de Uruguay y Perú seguramente sigan aumentado su tasa de política monetaria el miércoles y jueves, respectivamente. 

En el ámbito local, la atención se centrará en la encuesta del Banco Central que se publica el viernes. Particularmente, el foco estará en la dinámica de las expectativas de inflación después de la reciente presión observada en los bonos atados a la inflación. El miércoles se conocerá la producción industrial de mayo.