Con una caída acumulada desde la PASO de casi el 30%, las reservas internacionales se instalan en el tope de las preocupaciones del Gobierno tras la decisión del FMI de "freezar" el envío del desembolso de US$5.400 millones previsto originalmente para septiembre. Sin los dólares del Fondo, cruciales para llegar con algo de aire al cierre del programa financiero de este año, para pagar deuda la semana pasada el Tesoro tuvo que echar mano a las divisas del crédito stand by que debían permanecer guardadas de forma precautoria para "fortalecimiento de reservas", mientras que el Banco Central rearmó su estrategia y en el mercado no descartan un mayor cierre del cepo en los próximos días.

"Siempre ha sucedido que los cepos con el tiempo se van incrementando, porque lo primero que pasa al poner un cepo es que no entra más un dólar, nadie trae dólares a un lugar en el que no pueda sacarlo, excepto que tengas la obligación de hacerlo como los exportadores", señaló el analista financiero, Christian Buteler.

"Con el cepo es muy difícil que puedas ingresar dólares, encima no vas a tener liquidación de cosecha fuerte hasta el año que viene y tenés que seguir pagando importaciones, deuda, amortizaciones", agregó.

Por lo pronto, en los últimos días el BCRA cambió su forma de intervenir. Comenzó a marcar la cancha desde temprano, con posturas desde el inicio mismo de la sesión, lo que le permitió ganar en eficiencia y en ahorro de reservas. De hecho, el jueves y viernes pasado consiguió hacer retroceder el precio del dólar mayorista sin prácticamente sacrificar divisas. El operador de cambios Gustavo Quintana definió como "testimoniales" las posturas de venta del Central que consiguieron desde el jueves ponerle un techo al tipo de cambio.

En lo que va de octubre, las reservas internacionales del BCRA acumulan una caída de US$528 millones. En septiembre se habían perdido US$5.397 millones, de los cuales cerca de US$1.000 millones fueron por ventas de la autoridad monetaria en la plaza mayorista para controlar el dólar. Con todo esto, desde las PASO el drenaje ya llega a US$18.136 millones, el 27,35% de las tenencias que había el viernes previo a las primarias.

Para el economista Gustavo Ber "la evolución de las medidas de control de cambios estarán sujetas a la marcha de las reservas, toda vez que resulta crucial que detengan su drenaje". Y para frenar la salida de divisas de las arcas del Central es fundamental en este momento, teniendo en cuenta que "aún resta transitar incertidumbre política y económica hasta el 27 de octubre y luego los inversores esperarán ansiosamente definiciones de política económica que otorguen claridad, dado que todavía restará recorrer un importante camino hasta el 10 de diciembre".

Para el mercado el ajuste del cepo podría llegar por dos vías, una posible baja en el monto mensual de compra autorizado para las personas físicas y mayores restricciones para evitar la fuga a través del mercado de capitales, otros de los flancos que monitorea de cerca la autoridad monetaria.

Luego del cepo, el contado con liqui -usado para hacerse de dólares mediante la compra de bonos locales y su posterior venta en el exterior- pegó un fuerte salto, que llevó la brecha con el oficial al 15% al cierre de la semana pasada. "Creemos que la ampliación de la brecha entre el CCL y el oficial se debió a la nueva normativa que comienza a lanzar el BCRA, que no descarta la posibilidad de mayores restricciones en las próximos jornadas", indicó Lucas Longo, de Research de Balanz.

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