El Gobierno sigue de cerca a los agentes de liquidación y compensación (ALyCs) por su operatoria en los mercados bursátiles para comprar dólares por cuenta propia y de terceros. Según sospechan en el Banco Central y en la Comisión Nacional de Valores (CNV), sus adquisiciones de divisas a través del arbitraje conocido como contado con liquidación (CCL) y "dólar Bolsa" (o MEP) crecieron injustificadamente mientras duró la renegociación de la deuda con los acreedores privados. Creen que fue para darles salida a los fondos de inversión que habían quedado imposibilitados de re-dolarizar sus activos por los controles impuestos en agosto del año pasado y que originalmente habían llegado al país para aprovechar las tasas altas en pesos.

Según las investigaciones en curso, la operatoria -por ahora legal- no solo les permitió obtener ganancias extraordinarias a las sociedades de bolsa como intermediarios sino que también afectó indirectamente el volumen de reservas y agrandó la brecha entre la cotización oficial y las paralelas, lo cual a su vez alimentó las expectativas de devaluación en el mercado oficial.

Las cotizaciones del dólar MEP (estrictamente local) y CCL (también conocido como "dólar cable") están altamente correlacionadas entre sí, en tanto existen vasos comunicantes que generan oportunidades de arbitraje entre los mercados. Pero en la medida que la diferencia entre las cotizaciones MEP y CCL se incrementa, también crece la posibilidad de llevar adelante transferencias internacionales (de activos o dinero) para cerrar operaciones menos trazables. Y es ahí donde sospechan que se colaron los fondos de inversión extranjeros, de la mano de las ALyCs, con una finalidad no solo económica sino también política: presionar sobre la renegociación de la deuda.

Aunque suele repetirse que hay "saldo neutro" para las reservas internacionales en las compras de dólares en el mercado bursátil -toda vez que para concretarse las operaciones deben encontrar un vendedor y una contraparte dispuesta a adquirir en moneda extranjera el título en cuestión-, hay una forma de arbitraje que sí puede terminar por drenar divisas del Central. Es la que pueden llevar adelante los agentes que tengan a su vez una cuenta de inversión en el exterior. Como todavía pueden transferirse a través suyo activos financieros fuera del país, después de la transferencia se pierde la trazabilidad de la operación. Lo que presumen los técnicos es que, en un número no menor de casos, después de la transferencia se realiza la venta contra dólares en el exterior.

Uno de los técnicos a cargo de la investigación lo resumió, bajo reserva de identidad, ante BAE Negocios de la siguiente manera: "En los momentos de tensión de las negociaciones, la aceleración del desarme de posiciones generaba un incremento de las compras de dólares de las ALyC, que presionaba sobre la demanda y las cotizaciones de los tipos de cambio implícitos. Eso ampliaba la brecha cambiaria y permitía generar un clima en el que si nosotros nos poníamos duros en la negociación, ellos mostraban que se desestabilizaba la situación cambiaria".

Ahora, ya concluida la renegociación, la obsesión del equipo económico es aplacar esa brecha. Una alternativa es que el propio Central salga a vender bonos en dólares para abaratarlos. Otra, también en danza, es restringir algunas operaciones sin endurecer el control de cambios para los particulares ni eliminar el cupo de 200 dólares mensuales para ahorristas.

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Alejandro Bercovich

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