El Tesoro logró cerrar diciembre captando una alta cantidad de pesos, lo que le permitirá mantener a cero los adelantos transitorios del BCRA, tal lo pactado con el FMI, terminar de cubrir los vencimientos del mes y financiar parte del déficit primario. Además, logró bajar la tasa de interés en 8 puntos y la dejó en una efectiva de 109,8%, aunque todavía es alta y bien positiva en términos reales. Así, Finanzas dio una señal de confianza del mercado y logró captar parte de la alta liquidez generada por el dólar soja y la compra de Letras del BCRA, que se va adelantando a un próximo canje, frente a un 2023 que presenta un panorama de vencimientos preocupante.

En la última licitación del año, al Tesoro le vencían $62.685 millones. Era poco, la mayor prueba había quedado atrás con la salida al mercado de mediados de mes. Aun así, logró un rollover extraordinario y del 521%. Se pagaron vencimientos por $470.000 millones y quedó un endeudamiento extra de $696.000 millones. Es decir que se logró un rollover de 250%. En ese sentido, vale destacar que los resultados magros de noviembre habían dejado expectativas muy bajas pero que Finanzas superó la prueba.

En términos de a qué costo se logró el buen resultado de diciembre, hubo una buena y una mala. Por el lado positivo, lo destacable fue que Finanzas logró bajar la tasa de interés sobre el cierre del mes. En la última licitación, de hecho, la Tasa Efectiva Anual (TEA) fue de 109,8%, bien por debajo de la de 117% de la primera licitación del mes y de la de 118% de fines de noviembre.

Por el otro lado, sin embargo, los plazos de vencimiento de los instrumentos ofrecidos por el Tesoro mostraron que la Letra más larga ofrecida en esta última licitación fue al 31 de mayo del año que viene. Y ahí el gran problema para el 2023: todos los vencimientos se concentrarán en los primeros nueve meses, es decir en la previa a las elecciones presidenciales, por el miedo del mercado a lo que pueda suceder con la deuda en pesos si el ganador de la contienda llega a cambiar el signo del Gobierno. No se acepta deuda a más plazo que eso.

Los buenos resultados le permitirán a Economía cumplirle al FMI la letra de la meta monetaria, que exige limitar el financiamiento al Tesoro vía adelantos transitorios. Lo que esa norma oculta, según los analistas, es que la emisión por otras vías fue la que llenó de liquidez al mercado y lo que generó una mayor demanda de instrumentos oficiales.

El analista financiero Christian Buteler explicó al respecto: "En principio esto es una buena noticia porque va a ser menos lo que tenga que emitir. Pero, a la vez, hay un volumen de pesos tan grande que, con cepo, necesitan buscar un destino y el estado termina siendo una buena opción. Claro que también hay mérito porque si estuviera en medio de una corrida y de una desconfianza total, esos pesos no irían al Gobierno. Es un buen mes, mejoró la confianza, pero a medias porque los plazos siguen siendo cortos".

El director de Consultora Ledesma, Gabriel Caamaño Gómez, sumó: “Bajó la tasa hoy el Tesoro que pagó por financiarse a 120 días una TEA de 109,8%. Hace un mes estaba pagando TEA aproximada de 118% por el mismo plazo. Si la tasa real es el precio de la liquidez, con liquidez en alza entonces el precio va en baja”.