El dólar dio un saltó de $18 este lunes y la cotización del mayorista spot cerró en $1.280, con el minorista ya rozando los $1.300. A la ya conocida recomendación del JP Morgan de desarmar el carry trade, que jugó en contra, y a la que se le sumó el fallo YPF y el shock o amenaza para las cuentas fiscales de la aprobación de la suba de jubilaciones, se le sumó esta semana el desarme de Lefis decidido por el Gobierno. Los bancos tienen liquidez extra por entre $8 y $10 billones y, si esa ola de pesos sigue bajando las tasas, podrá generar más presión en el dólar. Este miércoles el Tesoro hará una licitación de urgencia para bajar el número.

No se espera que todos los pesos que les quedaron a los bancos por el desarme de Lefis vaya directo a los instrumentos del Tesoro que se licitarán este miércoles, conformados pura y exclusivamente por Lecaps de corto plazo. Las Lefis eran instrumentos con los que los bancos manejaban sus necesidades de liquidez de cortísimo plazo y con una volatilidad muy por debajo de la de los instrumentos del Tesoro, que se operan en forma diaria en el mercado secundario. Ese restante de pesos que no vaya a Lecaps podrá quedar inicialmente depositado en el BCRA y sin recibir remuneración a cambio, lo que a priori podrá bajar la tasa de interés ofrecida a los depositantes. Eso implica un riesgo de salida al dólar por parte de los ahorristas.

Desde 1816 explicaron: “Los bancos quedarán con un stock de Lefis remanente de entre $8 y $10 billones. Con parte de esos pesos que reciban los bancos por las Lefis las entidades financieras se verán obligadas a aumentar sus encajes a tasa 0 en el BCRA. Pero otra parte es un stock que sobrará: si los bancos deciden dejar esa otra parte también a tasa 0 en el BCRA será porque no encuentran un instrumento lo suficientemente seguro y líquido para reemplazar a las Lefi”.

El analista financiero Christian Buteler sumó: “Va a depender de los clientes de los bancos si los pesos se quedan o no. Esta situación en lo que puede afectar es en que los bancos no logren colocar el dinero con remuneración, que baje más la tasa y que los clientes decidan irse al dólar, en un escenario que ya no lucía tan propicio para quedarse en pesos, con las elecciones cerca, el BCRA necesitando dólares por la cuenta corriente y con reveses políticos. Una parte de estos pesos no va a ir a Lecaps y los bancos van a tener que buscar instrumentos de corto plazo y poca volatilidad. El gran tema es, de vuelta, la tasa”.

Acerca de la licitación del lunes será clave qué tantos pesos logrará captar el Tesoro y a qué tasa, aunque ese partido ya se juega en el mercado secundario, con la intervención del BCRA, que buscará que el tipo de interés no caiga demasiado más que lo que ya se observó. PPI destacó que la tasa de las Lecaps corta está entre 2,25% y 2,42%. En la última licitación la más corta había ofrecido 2,78%. Una baja importante. 

Buteler agregó: “Cuando un banco decide que tasa de interés paga a sus clientes, lo hace de acuerdo al promedio de todas las colocaciones que tiene, supongamos una Lecap al 30%, una Lefi al 27%, después promedia y ahí decide cuánto pagar. Ese es el problema del encaje a 0% de remuneración. Este es un nuevo escenario, muy cercano a las elecciones, y hay que ver cómo se acomoda. Yo creo que el dólar va a subir, de la mitad de la banda para arriba, en este segundo semestre. No creo tampoco que vaya a ser un problema, en el sentido de que se rompan las bandas, porque el BCRA tiene dólares suficientes para intervenir si tocara el techo. Además, cuando se acerca al techo se vuelve a hacer atractivo el carry. El mercado, cuando se acerque al techo, va a ir a la tasa en pesos de vuelta”.

El dólar llegó, con todo, a su punto más alto desde la salida parcial del cepo y la estacionalidad promete complejizar las cuentas hacia adelante. Desde la oferta, por cierto, luego del shock de ingresos del agro que se espera que dure hasta mediados de la semana que viene, se proyecta luego un bajón, a partir del próximo miércoles, que podrá también incidir negativamente en la cotización.